沙燁、李世默：A股暴跌，焉知非福

命運女神總是在人們最忘形的時候給他們迎面一擊。

六月初，上證指數直跨五千點，媒體、基金經理、股評家們都在齊聲歡呼國家牛市和一萬點不是夢。轉眼間股市飛流直下，短短十幾個交易日，上證指數跌幅超過30%。利益相關者們又開始叫嚷史上最大股災的來臨，不救市則導致全面金融危機。於是國家隊入場，從降準降息，到召集券商入場，限制做空，停止IPO，直至為上證指數設置了4500點的目標。

政府的每一個表態牽動着全國人民的心。中國股民數已經超過九千萬。凡有人羣處，皆在談股經。股民們每天盯着屏幕上的K線圖，為你歡喜為你憂。朋友中的很多民營企業家，聊天時不為自己企業經營狀況牽掛，只為炒股內幕消息興奮。而在被VC投資的創業圈內，今年最大的話題是，“VIE，拆還是不拆”。

這是我們要建設的中國的藍圖嗎？

股民們天天盯着估價，為其歡喜為其憂，這是我們要建設的中國嗎？

當股票在人們的眼中成為籌碼，企業的投資利潤超過經營性利潤，企業家的精力不在創造企業的長久內在價值，而更多想着在哪個資本市場可以快速圈錢，獲得更高的倍數時，這才是遠比股災更大的社會問題。

如果把過去三十年的經濟增長的因素分解，人口紅利，投資增加和技術生產率的提高是三個主要因素。隨着人口紅利的逐漸消失，投資邊際效應的減弱，很多經濟學家開始斷言，狼來了，中國經濟的高增長時期一去不返。政府決策層受到影響，也希望用資本市場來激活經濟，同時鼓勵萬眾創新，互聯網+。

資本市場的確能提供企業融資的功能，可這是建立在一個合理的市場估值體系，並由專業的機構投資者主導的前提下的。資本市場作為企業和資本間的中介，為企業服務，而不是本末倒置地主導企業的發展。中國過去三十多年的經濟起飛，從來不是因為資本市場的蓬勃發展。而是億萬的中國人民，在各類企業的組織下，付出了難以想象的艱辛和努力，生產和提供了國內和世界經濟需要的產品和服務。無數企業家和員工甘願從產業鏈的最低點做起，付出額外的辛勞，一點一滴地積累。

互聯網能增加社會信息流通和優化資源分配，可在提高社會的生產率和促進就業方面的效果，還遠沒有定論。我們看到的大多的互聯網創新增加的是人們的娛樂享受，而不是實在的經濟產出。谷歌，臉譜，蘋果這美國互聯網三大巨頭，總僱員不過十多萬。整個硅谷的技術員工不會超過百萬，喂不飽上海的一個浦東新區，更撐不起中國的整體就業增長。

資本市場和互聯網只有當實體經濟成功升級，我們有世界級的企業和產品，中產階級成為主流時，才能迸發出最大的能量。如果實體經濟一蹶不振，最終資本市場和互聯網也會皮之不存，毛將焉附。

中國經濟的前途在於完成工業化升級的攻堅戰。國家和國家之間的經濟競爭最終在於產品和服務的競爭，沒有捷徑可走，對一個後發國家尤是。中國的工業化進程遠沒有完成，很多行業還是停留在低附加值的製造業，產業升級剛剛開始。所謂中等收入陷阱從來就是人民在通過提供簡單勞動力完成最初積累後，未富志先衰，喪失了經濟升級的動力和鋭氣。我們的人均GDP還只有美國的17%，即使按購買力平價（PPP），也只有美國的20%出頭。中國人民聰明，勤勞，完全能夠同過持續得提高技術生產率（TFP），再創二十年的經濟高速增長。

我們曾經投資過一個光學制造企業。在企業家的領導下，從承包鄉鎮企業起家，加工光學鏡頭。通過二十多年的努力，不斷提升產業技術。產品從光學鏡頭，到光電模組，車載鏡頭，體感鏡頭，客户從國產二線品牌手機，到一線品牌，和蘋果三星。公司去年的員工上萬，年產值將近百億，管理層至今每週工作六天。這樣的企業才是中國經濟道路的雛形。這樣的企業才是政府應該提供資源促進和培育的。

中國需要有一千家，一萬家的這樣的企業。當中國的中產階級不再熱衷於海淘歐美和日本的消費產品，當我們不再迷戀於討論德國工業技術的先進，那時，中國才真正立於世界強國之林。

一八九九年，在美國工業全方位騰飛的開始時，當時的美國總統西奧多羅斯福在他的演講，“奮鬥的生活”中這樣告誡和激勵他的國民：讓我們不要畏懼任何生活中的磨難，不管是精神或是肉體，國內或是四海，只有不畏艱辛，通過艱苦卓絕的奮鬥，我們才能真正實現民族偉業。而在這之前的一八八五年，美國的製造業產出已經超過英國，居全球之首。

A股暴跌，焉知非福。風波過後，也許這是一個機會讓我們思考，我們要建設的是怎樣的中國。

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