張庭賓、餘雲輝：為什麼中國政府救市一定會成功？

股指期貨和融券工具屬於做空平台，也是救市的敵人。有人認為股指期貨的空單可以用於套保並鎖定股票籌碼，減少救市壓力。這貌似有理，實為謬誤。

救市資金就是做多資金，不是做空籌碼。既然有做多性質的資金進場，股票就會上漲，做空套保的藉口就不成立了。這還意味着：國家承諾救市，就是一個有利於股票多頭的合約，開空倉對沖風險已經沒有必要。國家給了這個承諾，也就有權撤銷其它的期貨套保手段。如果他們不相信國家的救市能力，那麼，他們可以把股票拋給政府救市的資金，無非央行再多敲幾個紙幣符號跟他們交換資產而已。因此，只要政府着手救市就有權關閉期貨市場和融券類工具，減少與政府進行博弈並套利的投機對手。

現在，還有一種觀點就是否認外資是做空股市期市的力量。這是不對的。國內大量所謂的內資資金，其實是披着合法外衣潛伏在股市、期市的外資熱錢。國際熱錢多是以個人大户和中户進入股市、期貨的，很難監控，非常靈活。四月份證監會放開個人開户，一人可開20個股票賬户，為此類資金的運作提供了便利。

內外資做空力量之所以厲害，是他們善於利用各種槓桿工具和不同市場，借力打力，撒豆成兵，放大威力。國內普通百姓不具備運用這些不同金融工具和不同金融市場的資金實力和技術團隊，這種不平等導致普通投資者成了超級金融槓桿工具碾壓的對象。這次股災是金融投機資本的盛宴，卻同時是產業資本和普通投資者的財富黑洞。股市已成了消滅普通投資人的屠宰場。

所以，政府一旦把股指期貨、融券轉融券、滬港通等所有裏應外合的工具關閉，那些超級大資本若要打壓股指就必須拋股票現貨。由於沒有其它對沖手段，與普通投資者處在同一虧損線上，要賠就一起賠，這樣，他們原有基於期貨空頭合約上的相對優勢之魔法就立刻就被打回原形了。這時候國家隊救市才能事半功倍，否則以國家隊的救市資金可能成為金融投機資本的獵物！

因此，政府救市首先要理清思路，深刻理解證監會近年來在資本利益集團的遊説下布了哪些地雷陣，先做好排雷工作，暫時關閉包括股指期貨和融券業務在內的全部做空平台，然後有條不紊地向目標市場注入流動性，重新激活市場的正常交易。

在資本項目管制的前提下，央行向資本市場注入再多的流動性也不會引發人民幣匯率暴跌。美元資本在資本項目管制之下無法藉機攻擊人民幣匯率。這次央行宣佈提供無限流動性救市而沒有引發人民幣匯率狂泄並引發國際金融危機，這要感謝中央堅守了人民幣不自由兑換這一金融生命線。

最後需要強調的是，央行注入再多的流動性救市，也不會引發通貨膨脹。這是因為，央行投放了貨幣符號，收回來的是權益類資產，而且往往是因恐慌拋售而被低估的優質資產即股票。投資者拿到資金不會去推高大米和豬肉的價格，而是會在市場信心恢復之後重新回來買股票。只要市場信心恢復了，此時，救市資金買的股票已經大幅升值。只要賣出股票，就可以回籠貨幣。

從歷史上看，只要資本項目管制，匯率波動不受國際美元資本的攻擊，政府動用央行的無限流動性創造能力救市，一定會成功。不僅會成功，而且會名利雙收！