旺財：最壞時刻已經過去，秋後算賬才剛開始

【股市風雲變幻，牛熊互搏，從暴跌到救市，各路消息滾滾而來。市場已如“戰場”一般，旺財君特奉上每日“戰報”，以資讀者參考。無論戰局如何，還得先説句老話：“股市有風險，入市須謹慎。”】

牛熊戰記，到底誰是最後贏家？

7月11日 颱風，雨

一系列的穩定措施之後，A股似乎也逐漸恢復正常。上證指數在經歷本週嚇死人的低點3373.54點 (能看到旺財君文章的都是還沒嚇死的) 之後絕地反擊，繼週四之後週五再次大漲5.18%，本週共計成交3.73萬億元，已經有不少股民在慶祝“階段性勝利”了。

回顧這一輪的股市危機，起源於對配資盤、融資盤的過快清理引發的強制平倉、新股密集發行、暴跌引發市場信心坍塌等負面因素聚集，導致事態逐漸失控，進而逐步演變成為一場流動性危機。短短三週，股市完成了從瘋牛到瘋熊的轉變，着實把廣大股民驚出了一身冷汗。

最壞的時刻已經過去？

不過塞翁失馬，焉知非福。經過這輪股市發瘋槓桿降了下來，場外配資風險逐步消化，場內融資餘額也從2萬億以上降到1.4萬億水平，得到了一定程度的釋放，市場各方對收益和風險的認識有了真切的理解，對未來A股行情更健康、更持續的演繹未必是壞事。

本週股市更像是此次多空大戰最激烈的高潮部分。上半周，中國股市的自我調節機制已經明顯失靈，隨後管理層迅速組織多方力量進行非常規干預和對沖。從這兩天的市場表現來看，措施的確是十分必要的。在度過了最艱難時刻之後，可以看到目前市場正逐漸尋找新的平衡和運行邏輯。

從這兩日市場情況來看，投資者情緒在平復，信心在恢復，基金的申購量也在逐日增加。預計未來，為了資本市場的良性發展，新股發行制度、槓桿資金的監管、上市公司的治理都會因為此次股災，重新思考改革。

不管怎麼説，最壞的時刻可能已經過去。

秋後算賬剛剛開始

不過市場雖然恢復，對於此次危機元兇的秋後算賬卻也在緊鑼密鼓地進行之中。這些天，惡意做空這個詞不斷充斥在耳畔，7月9日上午，公安部副部長孟慶豐帶隊到證監會，會同證監會排查近期惡意賣空股票與股指的線索。當日，有消息稱，證監會、公安部在對近期惡意做空線索進行排查後，立即進場對8日涉嫌惡意做空大盤的十餘家機構和個人開展核查取證。

什麼是惡意做空？“惡意做空主要是指市場操縱行為，比如跨市場、跨期現市場操縱”，7月10日，證監會新聞發言人鄧舸如是説，。

查處“惡意做空”，目前是依據現行《證券法》第七十七條，有關禁止操縱證券市場的規定。

按照《證券法》，操縱市場的行為表現方式包括：單獨或者通過合謀，集中資金優勢、持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣，操縱證券交易價格或者證券交易量；與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易，影響證券交易價格或者證券交易量；在自己實際控制的賬户之間進行證券交易，影響證券交易價格或者證券交易量;以其他手段操縱證券市場。

惡意做空者，惶惶不可終日的時候來臨了。排查惡意做空，驚動的不僅僅是國內，而是震動了整個太平洋。

大洋彼岸神奇的多空轉換

前段時間，中國網絡上流傳着大量“境外金融反華勢力”做空中國的帖子，再加上股市前幾天異乎尋常地大跌，更是火上澆油，加劇了人們對做空力量的擔憂和憤怒。

劉紀鵬、劉姝威、常清等國內知名的資本市場專家曾聯名發表觀點，分析這股強大的做空力量到底來自何方。他們認為，這股力量資金充足，經驗豐富，準備充分，非常熟悉公募和私募的融資槓桿資金配置量化分析，在不同階段利用投資人爆倉的疊加效應層層推進，擴大戰果。

從做空者利用中證500股指期貨、ETF等一系列金融衍生工具組合做空的老道手法來看，絕非一般的散兵遊勇，“境外金融反華勢力”確實好像很符合這個特點。

於是，有人急了。“中國股票遭拋售與美國無關”，10日英國廣播公司（BBC）引述國財政部負責亞洲事務的副助理部長羅伯特•多納的話，稱“外國投資者在中國股市中所扮演的角色是非常小的。從這個角度來説，拋售中國股票的人在中國國內。”

急着與“做空中國股市”撇清關係的不僅僅是美國。據台灣《中國時報》10日報道，大陸公安部破天荒查處惡意做空，曾被認為是“陸股空頭部隊主力”的國際金融巨頭羅傑斯近日突然改口強調沒有賣出任何一張大陸股票，他甚至還表示“從8日開始加碼買入中國股票”。

羅傑斯同時預言中國大陸的股市“觸及一定的底部，然後就會逐步上升”，而此前看空大陸股市的高盛、滙豐、花旗、瑞銀等國際投行也出奇的態度180度大轉彎，改口看多中國股市了，表示中國股市未來會繼續向上走，

那境外有人在做空中國股市嗎？答案當然是肯定的，但這不是導致股災的主要原因。美國《華爾街日報》10日報道稱，紐約對沖基金尼克斯聯合基金公司掌門人、做空者查諾斯，以及其他唱空中國的人士日漸成為市場關注焦點，不僅因為他們可能獲得的潛在利潤，也因為他們目前成為中國政府瞄準的對象。

正如劉紀鵬等學者所言，如果將此次股災的責任完全推給境外勢力，沒有反思A股市場本身存在的諸多問題。股災可能不會止步，隨時還會再來。

“別再出利好了 開門放我們進去”

不管怎麼説，這輪危機終究是接近尾聲了。正如“新興市場教父”、鄧普頓新興市場集團（Templeton Emerging Markets Group）執行主席麥樸思(Mark Mobius)所説，中國股市的劇烈調整接近尾聲，準備逢低買進。

他當地時間週四在其博客中寫道：“我認為中國股市可能已經接近投降式拋售（capitulation）的點” （“投降式拋售”是指市場情緒已經過度悲觀，導致市場出現拐點），“短期至少會有一波反彈，然後那些被套牢的投資者將會借反彈出逃。然後我們可能迎來一個盤整階段，如果估值具有吸引力的話，市場有望復甦” 。

當前中國經濟運行總體平穩，經濟增長的轉型步伐正逐步加快，主要經濟指標逐漸趨穩向好，全面深化改革的紅利將逐步釋放，支撐中國資本市場向好的大邏輯並未被破壞，改革和創新仍然需要股市的助力，慢牛的行情既是各方期待、同時也具備繼續前行的基礎。

而此輪股市從急速暴跌到企穩，我想給我們最大的啓示就是：國家作為最後貸款人，憑藉強大的行政力量，完全有能力、有決心維護中國資本市場的穩定。那麼下一步呢？如何讓牛市健康發展，不讓市場暴漲暴跌，仍需要從更多的角度多個細節進行反思和調整。

成熟的股市同樣需要成熟的股民來支撐。昨天微信上一個段子流傳甚廣：“昨日，別再出利好了，不跑了，請國家放心；今日，別再出利好了，不跑了，請開門放我們進去。”

笑過之後，旺財君更願意相信這僅僅是個段子而已，過山車行情之後成熟起來的不應僅是國家的監管，股民同樣會變得成熟。正如觀察者網一位股民網友所説：還是慢牛好，一驚一乍嚇死了；經常這麼搞，身體肯定受不了。

一個月來，股民朋友難得過一個安靜的週末。不多説了，觀察者網讀者投資羣都在發紅包，旺財君要去搶紅包了。最後還是那句，股市有風險，入市需謹慎。

（牛熊戰記三，下週見！）