華雲:7%背後有什麼?
國家統計局上週三公佈了二季度的GDP增速——7%。這一數據超出了外界預期的6.8%-6.9%。此外,工業增加值、零售和投資都比預期好。
然而,數據公佈後,大盤跳水,滬指盤中一度跌破3700點,最後靠“兩桶油”等權重股護盤,才勉強保住3800。兩市又有超過1000只股票跌停。週四,滬指微漲0.46%,避免了“三連陰”的局面。直到週五,股市才“慢反應”般迎來實質性上漲。宏觀經濟的好消息,對股市難道無甚作用?

通縮明顯改善
先來看看中國的經濟數據吧。有分析認為,中國經濟面臨的最大風險是通縮。雖然7%左右的增長看起來相當穩定,但未經通貨膨脹(緊縮)調整的數據,所反映的結果更具有不確定性。數據顯示,第一季度的名義增長率為5.8%,低於去年同期的7.9%增長率和2011年前三個月的18%的增長率。
通縮的危害有多大?從表面上看對普通百姓似乎是好事:商品價格便宜了,生活成本更低了。但是,物價回落會影響投資與消費預期。企業產品價格下降,預期收益減少,投資就會相應減少,就業就不會增加。消費者都等着買更便宜的東西,就會導致消費萎縮,企業產品就會積壓、滯銷,進而影響企業運轉與員工收入。收入下降、大量失業、負債提高、財富縮水……這些都是通縮的危害。1929年至1933年美國經濟大蕭條的一個重要表現就是通縮,日本長達20年的經濟停滯也是通縮。
GDP平減指數(名義GDP和實際GDP的比值)是衡量通脹(通縮)程度的重要指標。我們更喜歡用CPI,但GDP平減指數的計算基礎比CPI更廣泛,因而也更準確。從一季度數據看,通縮跡象比較明顯,這是金融危機以來沒有出現過的情況。
但二季度有明顯改善,名義GDP增速升至6.5%,比上季度提高0.7個百分點。雖然還處在通縮區間,但已經開始觸底回升。
基建投資在回升
投資也讓人眼前一亮。上半年房地產行投資只增長了4.6%;工業投資增速也降至9.3%,但基建投資增長19.1%,雖然低於去年同期25.1%的增速,但比今年前5月提高了1個百分點。
今年以來,財政部接連推出了萬億規模的地方債置換計劃,通過“借新還舊”緩解地方政府的財務負擔,使其能夠繼續修路、造橋。數據表明,財政部的努力沒有白費,積極的財政政策取得了實效。
工業下行壓力緩解
再來看經濟結構。第二產業企穩跡象明顯。6月份,規模以上工業增加值增長6.8%,增速連續3個月回升。作為“工業晴雨表”的用電量也持續回暖,6月份同比增長1.8%。尤其值得一提的是,工業用電量從5月份的下降0.6%轉為增長0.7%,顯示工業領域面臨的下行壓力稍有緩解。
股市對經濟的拉動作用日益凸顯
二季度GDP之所以超預期,股市功不可沒。上半年,第三產業增加值佔GDP的比重升至49.5%,同比提高2.1個百分點。其中,金融業增加值增速達17.4%,而去年全年的增速時10.2%。相比之下,傳統的經濟支柱房地產業GDP增速僅為3.3%。
民生證券宏觀研究員朱振鑫表示,“股市(對經濟)的影響非常大,一季度金融業對GDP的拉動約有0.5個百分點,二季度可能更高。”有分析稱,二季度金融業對GDP的拉動作用為1.3-1.4個百分點。
另一方面,股市的財富效應也讓財政收入大為改觀。6月財政收入同比增速大幅回升至13.9%,主要得益於部分金融機構集中上繳利潤大增,以及房地產相關税收增速回升。海通證券宏觀分析師姜超表示,6月財政收入改善,支出也大幅回升,託底經濟下滑,積極的財政政策正逐步兑現。
由此可見,股市的重要性不言而喻。統計局新聞發言人盛來運週三就表示,股票市場、資本市場穩定健康發展,對促進國民經濟穩定發展至關重要。
盛來運還説,實踐充分證明,中國政府有能力、有信心防止不發生區域性風險和系統性風險,有能力、有條件、有信心促進股票市場的穩定發展以及國民經濟的穩定發展。
因此,牛市上半場雖然進入尾聲,但下半場或許依然可以期待。經濟的健康增長,還需要廣大股民貢獻力量。
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