陳經：大宗商品價格大跌是中國導致的嗎？

2014年世界經濟一個大事，就是以石油為代表的大宗商品價格崩盤了。一年多時間，油價從110多美元跌到40多，鐵礦石、銅期貨價格都大幅下降。中國是所有大宗商品的超級買家，相關新聞裏時常提到中國經濟增長放緩、需求增長疲軟等“基本面”，話裏話外透着中國出了毛病，或者有責任的意思。

2008年底商品期貨也崩了一次，比這次要猛得多，油價從140多跌到30多，跌幅更大更迅速。那時沒有説中國需求出現問題的，是美國次貸危機突然爆發，全球慌了神。都沒見過這種事，不少公司的反應是先把訂單暫停，現金為王，全球經濟活動冰凍。但那次油價其實走了個深V，在30、40的底部區域就三四個月，2009下半年就回70、80去了。需求還是在增長，中國加大投資作了最大貢獻，2009當年M2增長29%。再加上美歐日都搞了各類名目的“量化寬鬆”，資金氾濫，大宗商品漲回去也可以解釋。

連同之前2001年到2007年的商品期貨大牛市，中國在這兩次大漲過程中的作用就是最堅定、最有錢、最有胃口的大買家。象國際鐵礦石價格，中國主導作用更大，鋼鐵產量佔世界一半，鐵礦石進口量佔全球三分之二。2013年鐵礦石價格比起2008年的相對高點差不多翻倍。

這次大宗商品價格崩盤看起來是不太一樣了，油價在40、50已經快一年了，不象能短期漲回去的樣。2015年中的“小反彈”也只到60多，又衝着30多往下探底了。2014年底有一個笑話，説2015年俄羅斯最不願意見到的數字是，普京、盧布和油價都要奔向63。現在看來，盧布對美元匯率是60多，但説油價能有63就想得太美了。

我們來看看，中國對大宗商品的“需求增長疲軟”是怎麼回事。

2014年，中國原油進口量3.1億噸。2015年前7個月，中國原油進口量同比增幅達到10.4%。其中6月原油進口量同比大漲27%，7月大漲29%達3071萬噸，創歷史新高。這裏看不出需求增長放緩，當然考慮到國家利用低油價兇猛收儲，增長原因是有些特別。後來應該是儲油罐放不下了，油船都只能停在外海處理不了，進口增幅有所減少。至2015年10月，全年原油進口量同比增幅8.9%。這無論如何不能説是“需求增長疲軟”，還是過去的猛吃。進口消耗的資金是大降了，2015年1-10月累計進口原油1143億美元，同比下降41.3%，因為油價降太多了。但中國對原油進口需求繼續大增是肯定的，絕對不是疲軟。由於頁岩氣革命，美國才是貨真價實的“原油進口需求大降”。金融危機後，美國原油進口不斷下降，2014年降至27億桶，21年來最低，2015年進口量將低於中國。

再看看鐵礦石，2014年國際鐵礦石價格暴跌50%。但是當年中國進口量9.325億噸，遠超2013年的8.203億噸，仍然是大增。2014年底，中鋼協曾經預測2015年進口量會突破10億噸繼續增長。2015年1-10月，鐵礦石進口量同比基本持平。鋼鐵行業產能過剩實在太可怕，全年進口能維持住9億噸不容易了。這隻能説是不增長了，不是大降。其實鐵礦石是比較極端的例子，因為全球大半需求在中國這，影響大到不正常，一般沒這麼大。

鐵礦石價格暴跌

從原油和鐵礦石來看，是兩種很不相同的情況。一種是中國需求會繼續可預期地增長，但佔全球的需求比例不算太高。原油中國需求佔比“僅”11%，中國需求的增量乘以這個係數，影響就小多了。鐵礦石是另一種情況，全球佔比特別高，超過一半甚至高達三分之二。那需求到頂停止增長，就是天大的影響了。

從需求增長以及佔比來看，銅是一種中間狀態。和原油類似，中國的銅需求繼續增長。和鋼鐵類似的是，中國銅消耗佔世界40%。這裏有一個説法，叫“需求的增長放緩”，是説需求仍然在增長，但增速降到很低了。有預測説，中國對銅的需求到2020年預計增速每年只有3%，和之前的高增長不同了。

分析中國需求，基本就是這幾個因素。一是中國需求的全球佔比，二是需求有沒有到頂，三是“需求的增速”的變化，這第三個有點繞。總的來説，確實和以前商品牛市週期的情況不一樣了。中國需求增長空間大的，全球佔比小，如原油。需求佔比極大的，年消費總量又到頂了，如鐵礦石。需求佔比大，需求沒到頂的，增速在下降，需求的存量大，但是增量小了，如銅。從需求端來説，原油價格大跌和中國關係不大，因為佔比不高，是世界經濟形勢主導的。鐵礦石和銅都是中國需求主導的，鐵礦石需求情況比銅要差，價格跌得比銅要多。

中國石油消費佔比相對鐵礦石而言並不高

這也正常，不可能需求總是高增長。中國對大宗商品的需求已經很逆天了，在一個極高的佔比水平到頂，只要穩住都是不得了的事，等於固定地出大錢給各國生產商。都佔全世界需求的一半了，大幅高於人口占比了，需求已經到頂或者走向到頂實在太正常了。這絕不能説是中國“不景氣”。應該理直氣壯地説，中國對大宗商品的需求即使不再增長，也是對世界經濟的極大貢獻。大宗商品價格大漲中國肯定是最大因素，價格大跌，這不賴我們。只能説其它國家需求跟不上來，讓中國佔比這麼高的再增加需求，實在太過分，沒有這個道理。

這次的商品期貨價格大跌，顯然是因為供給增加。邏輯也不復雜，很容易解釋。

有中國這樣一個大買家，需求量特別大，掏錢痛快，價格高也不慫，過去是沒有這種好事的。全世界有資源的國家很多，誰不想掙這個錢？可以説，在中國的帶動下，21世紀頭10年是資源型國家經濟發展情況最好的10年。曾經不可一世的G7，在上世紀80年代佔全球經濟總量高達70%。90年代發展中國家情況也不太好，各種危機，進入新世紀才迎來轉機。到2010年以後，G7的佔比已經大幅下降至50%以下，份額下降超過20%。可以令人信服地説，這主要是2000年以後中國經濟大爆發的功勞。中國自己搶了10%的份額，其它“新興國家”也搶了10%。和中國的經貿往來是關鍵動力，中國是世界大多數國家的第一大貿易伙伴，這是中國對世界經濟的極大貢獻，是用真金白銀堆出來的，值得反覆強調。

但是挖資源上產能這種事，總會有它的轉折點。很多國家都能上產能掙到大錢，這説明資源並不是真正的稀缺，而是需求有異常增長，營造了普通資源象稀缺資源一樣的假象。中國各類資源需求增長極大，又帶動世界經濟發展好，各國對原油的需求增長也上來了，搞得什麼需求都大增長一樣。

那麼增長到逆天的佔比了，總不能一直擴大吧？中國人口數量再多再怎麼發展，總需求總有個上限，就象人均糧食需求每年500公斤差不多了。從迅猛增長，變成正常增長，只要最終穩定在一個高佔比，都算得上很好的表現，完美的表現，教科書式的增長曲線。要是中國表現不好，在這麼高的佔比水平上，總需求會下滑甚至巨幅下滑。強調所謂“中國需求增長疲軟”，這就有點昧良心了。對世界各國來説，中國這個大買家還在這到處撒錢，比某些騙子要強多了，説是要大買，等你上了產能，人家不見了，等你破產了，換了同夥來收購。中國在大宗商品價格高的時候，也是猛花大錢收購，絕對是良心買家。現在賠了不少，被批評。

世界各國猛上產能挖資源，這是市場經濟的自由，不能只許你挖，不許他挖。就算有OPEC之類的組織搞配額，也得公平。而且也確實賺到錢了，大家都掙到錢了。並不是説一上來就破產，多少是掙了幾年大錢的。現在碰上中國的完美需求曲線逐漸走向完美了，增量沒過去那麼多了，存量還是巨大，這基本是可預期的最好情況了。世界各國前一段時間產能上得太多，等到開採出來發現過剩了，但停產的損失更大，只得硬着頭皮生產下去。產能過剩，價格大跌，這也沒辦法，經濟規律就是這樣，如同日常生活中常見的豬肉價格波動。挖資源的就應該有這個覺悟。當初價格翻幾倍，現在下去一半，以前這種事常有。沒有中國，鐵礦石過去什麼價？2001年也就20美元。現在大跌了，一噸也有50多美元，挖起來也不怎麼難。因為有中國，總需求還是比過去高多了。不要忘了最高價格漲到過170，這麼高的價格本來就不可持續。

正經的道理是，世界各“新興經濟體”不能沉迷於挖資源，不要被暫時性的大宗商品高價迷惑。大宗商品價格大跌，這是迴歸正常，是必然的。所以，這次也不可能象2009年那樣深V回去。希望中國的需求進一步爆發增長，與世界各國的巨量資源產能供給平衡，這是鞭打快牛，逮着一個做得最好的猛提過分的要求，卻對許多差得多的不置一詞，完全沒道理。

對世界各國，特別是急需經濟增長的發展中國家，中國也提供了新的出路。中國願意幫助各國全面發展，例如提供鉅額貸款全面提升所在國的各類基礎設施。這絕對不是以挖資源為導向的發展思路，光挖資源用不着這麼麻煩。為了挖資源，用得着修高鐵麼？當然這事説來話長，需要另文闡述。

作者簡介：筆名陳經，香港科技大學計算機科學碩士，中國科學技術大學風雲學會研究員。21世紀初開始有獨特原創性的經濟研究，啓發了大批讀者。2003年的《經濟版圖中的發展中國家》預言中國將不斷產業升級，挑戰發達國家。2006年的《中國的“官辦經濟”》是代表作，對中國的經濟奇蹟做出了深入、系統的解讀。

致謝：感謝風雲學會會長袁嵐峯博士（@中科大胡不歸 ）和其他成員的寶貴意見。

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