姚洋：經濟形勢嚴峻 需求側管理應擺在第一位

**【12月28日晚上，北大國發院姚洋的一篇演講文在朋友圈刷屏了。姚洋教授認為當前經濟形勢比較嚴峻，****供給側改革，對經濟長期有好處，但在當前形勢下，需求管理應該是第一位的。**他還認為財政政策需要找準方向，發揮作用，把資金注入，讓經濟運轉起來，不要讓經濟陷於停頓。如果政府持續觀望，他擔心會出現資金鍊條的斷鏈，發生很大的系統性金融風險，到時再採取措施就來不及了。

本文是根據12月23日北京大學中國公共財政研究中心舉辦的2015年中國公共財政論壇“十三五期間的財政政策”上，姚洋的發言整理而成，主辦方授權觀察者網發佈。不同觀點供讀者朋友思考。】

近年中國面臨着經濟增長速度下滑問題。這其中有趨勢性下滑的因素，但是當前實際增長速度低於潛在增長率。危機之前潛在增長率是10%左右，現在掉到7%左右。蔡昉教授的估計是潛在增長率低於6.5%，但是加上改革的作用，還有希望達到7%。我的估計是，如果投資能保持在適當增速的話，潛在增長率會在7%。

但是實際增速到底是什麼情況？統計局報告的前三季度實際增速是6.9%，很多人認為這跟現實不符，實際增速低於官方數據。王健教授的估算結果是去年增長率只有4%，離潛在增長率差很多。從各個地方的情況來看，經濟形勢都不樂觀。在這種形勢下要達到“十三五”期間收入翻番的目標是有難度的。要達到這個目標，年經濟增速不能低於6.56%。因此，政策應對非常重要。

供給側改革有利於長期的經濟增長，但是無法解決短期的問題。供給學派是在西方國家發生滯脹的背景下提出的，但是我國當前的經濟形勢並非滯脹，而是通縮加上低速增長，和西方1970年代的情形是相反的。物價通縮在某種意義上説明現在處在經濟週期下行幾乎到了最底部的階段。在我國當前形勢下，需求管理應該是第一位的。

有人説我們過去多年搞需求管理，靠投資拉動，已經撞南牆了，不可能再繼續。這要辯證來看。長期靠投資來拉動經濟增長是有問題的，但問題是如果我們在短期不採取一些積極的需求管理措施，明年可能就會出現非常大的風險，當前產能過剩的鋼鐵、煤炭、水泥等行業以及房地產可能會出現資金鍊的斷裂。一旦資金鍊條斷掉，問題就很嚴重。温州已經出現過一次金融危機。温州經濟本來是浙江最好的，但是金融危機之後經濟一蹶不振，今天已經是浙江排名最墊底的。在這種背景下，貨幣政策還可以更寬鬆，財政政策作為更直接的刺激政策，也應該充分發揮作用。

有人擔心財政赤字多了會產生問題。實際上，國民財富也需要找到出口。M2現在高達130萬億，這是老百姓和企業手裏的存款，是他們的財富，需要好的投資渠道。整個社會的流動性是太多而不是太少。將名義財富轉化為實際財富需要通過股市和債市，特別是政府債可以作為名義財富的出口，我們國家在這方面還不是很發達。居民和企業通過投資政府債，能夠獲得較好的收益率。如果説政府債對子孫後代造成了負擔，考慮到我們這幾代人為經濟增長付出的代價，讓子孫後代承擔一部分負擔也合情合理。

有人認為現在投資效率很低，不能鼓勵地方政府投資。實際上，當前地方政府的投資機會仍然很多，特別是中西部落後地區。過去20年的經濟增長，主要就是沿海地區的增長。目前我國中西部地區的發展程度只相當於沿海地區九十年代末的水平，差距在15年左右，仍然存在海量的投資需求。因此，鼓勵地方政府投資仍然是合理的。另一方面，政府主導的基礎設施的投資不能只考慮賬面上的經濟回報，因為基礎設施本質上能夠改善民眾的福利。如果把這部分福利考慮進來，基礎設施投資仍然是有效率的。

中央經濟工作會議提出讓農民進城，來消化房地產庫存。這個願望是美好的，但現實是殘酷的。農民有錢的基本上都在城裏買了房子，真正打工的人要在城裏頭買房非常非常困難。我的一個建議是，地方政府不再自己新建保障房，而是通過發債籌資購買現有庫存。由於房地產庫存大，地方政府買房時可以要求打一個較大的折扣，比如六折。這樣一方面能夠避免房地產市場的資金斷鏈，消化庫存，盤活經濟，另一方面也能夠解決保障房問題，為進城農民提供住處。

總之，財政政策需要找準方向，發揮作用，把資金注入，讓經濟運轉起來，不要讓經濟陷於停頓。如果政府持續觀望，我擔心會出現資金鍊條的斷鏈，發生很大的系統性金融風險。

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