下半年貨幣政策或受制於資本外流和SDR評估

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--央行本週通過公開市場淨投放1500億。另外，通過MLF操作投放1100億，期限6個月，利率3.35%。國泰君安首席宏觀分析任澤平發佈研報表示，央行近期的貨幣投放主要對沖外佔收窄和季節需求，而非進一步放鬆。但外匯外流壓力大，後期仍有積極對沖操作。任澤平指出，下半年貨幣政策受制於資本外流和年末SDR評估。

任澤平表示，央行投放資金利率未變，意在對沖，而非放鬆。本週央行淨投放資金達2600億，對比近一個半月幾乎零投放，釋放流動性力度明顯加大。但央行7天逆回購利率從6月30日起保持2.5%未變，本次MLF操作利率也和上次一致，表明央行近期的貨幣投放主要對沖外佔收窄和季節需求，而非進一步放鬆，維持貨政觀望觀點不變。

此外，外匯外流壓力大，後期仍有積極對沖操作。7月央行口徑外匯佔款下降3080億，創歷史最大單月記錄。上週人民幣一次性貶值，引發部分機構貶值預期，央行干預操作導致流動性短期趨緊。一年來相對其他主要貨幣，人民幣兑美元貶值幅度明顯偏小，與經濟放緩和出口下行不符，後期資本外流壓力仍大。預計央行仍會繼續積極實行對沖政策，保持銀行間市場7天質押式回購利率維持在2.5%左右，以維持流動性的適度寬鬆。

任澤平指出，下半年貨幣政策受制於資本外流和年末SDR評估。豬價短期擾動CPI。

任澤平表示，下半年宏觀調控新組合將是，財政加碼+匯率修正+貨政觀望。730政治局會議提出“堅持積極的財政政策不變調，保持公共支出力度。穩健的貨幣政策要鬆緊適度。”面對宏觀滯漲預期制約，貨政觀望，更多對沖外佔收窄和季節需求。下半年穩增長靠財政發力，體現在盤活存量和專項債，合計有大幾千億彈藥下半年要打出去，投向軌道交通、城市管廊、保障房、水利、燃氣等與基建和民生相關的項目。7月財政支出同比增長24.1%，中央增長48.6%，地方增長19.7%，預計將在8-9月以後體現效果。政策目標旨在託底而非刺激，保7%。