放下“包袱” 輕裝而行 商業銀行資產證券化提速

今年4月，中國人民銀行下發公告《信貸資產支持證券發行管理有關事宜》，信貸資產證券化發行從審批制改為註冊制，建設銀行、民生銀行成為首批獲准發行個人住房抵押貸款資產支持證券（RMBS）的機構，註冊發行額度分別為500億元和100億元。

7月15日，民生銀行率先在銀行間市場成功發行了首期RMBS項目，發行總金額7.8億元，成為註冊制下市場第一單正式發行的RMBS項目。

商業銀行資產證券化在經歷了十年曲折之路後，或將由此駛入快車道。

銀行瞄準資產證券化

註冊制意味着符合一定條件的機構可申請一次註冊、自主分期發行，無疑將大幅提高後續項目的發行效率，是我國證券化市場規範化、常態化進程中的關鍵一步。

“今年上半年我行信貸資產證券化業務大幅邁進，在項目操作頻率、數量和總體規模上均有很大突破。”民生銀行投資銀行部總經理張立洲近日在接受記者採訪時表示，全年預計信貸資產證券化業務總規模將超過500億元，在所有商業銀行中位居前列，並且參與者已經擴大到全行所有有需求的經營機構。

按他所説，民生銀行資產證券化業務主要包括信貸資產證券化、企業資產證券化、資產證券化產品投資交易三個板塊。

事實上，除上述信貸資產證券化產品外，市場首單以住房公積金貸款為基礎資產的企業資產證券化項目，也已在該行主導下於今年6月30日完成發行。

張立洲説，個人住房公積金貸款因風險小、信用好、小額分散，被認為是理想化的證券化資產類型。但貸款期限偏長、貸款利率偏低和地區集中度高的特點，也在一定程度上制約了其證券化的實操性。民生銀行故此在項目中引入“優先/次級”、“超額抵押”等安排，從而突破了長久以來個人公積金貸款在證券化實務操作上的壁壘，優先級證券獲得了評級機構出具的AAA級評級。

“數萬億元的公積金貸款存量資產將藉此迎來盤活的良機，也開啓了各地住房公積金中心運用證券化手段向資本市場進行直接融資的新篇章。”張立洲對此項目的落地頗感驕傲。而對於民生銀行來説，在企業資產證券化業務領域承接、承做、投資三位一體閉環式業務模式全面啓動，同時也確立了民生銀行在商業銀行企業資產證券化業務領域的領跑地位。

輕資產戰略

如果説過去商業銀行因為能夠獲得較低的資金成本和相對不錯的資產回報，因而對於證券化雖有參與但並不十分積極，那麼，隨着利率市場化到來，資產端壓力以及資本約束不斷加大，如今的銀行對證券化要求日益迫切。

“把相對缺乏流動性的資產通過證券化騰挪流轉，盤活存量，對於銀行而言具有重要戰略意義。”張立洲告訴記者。以此次個人住房抵押貸款證券化為例，雖然這部分貸款在銀行資產當中屬於風險較低的優質資產，但因為期限長、流動性差，在當前致力於“輕資產”的商業銀行看來，與其抱在懷裏，不如轉手他人。“個人住房抵押貸款的證券化，將大大優化民生銀行大零售業務板塊的資產結構，也是對‘表內+表外’消費信貸業務發展新路徑的積極探索。”

業內人士認為，註冊制背景下，商業銀行對於開展證券化業務會越來越重視，希望以此解決資本與規模約束，同時抓住優質客户和優質資產，實現資產流轉交易機制生成與提速。

對於資產證券化在銀行中的業務定位，張立洲表示，通過資產證券化，實現表內資產、表外資產和表表外資產等各類金融資產的騰挪流轉，解決資本與規模的雙重約束，通過盤活存量、做大增量，形成新的重要業務板塊和利潤增長點，並支持戰略業務開發擴張和重點客户開發維護，增強核心競爭力。

“當然，前提是打造全行資產證券化的統一運行與操作平台。”他説。根據規劃，下一步，民生銀行將在基礎資產選擇範圍、發行規模以及創新種類等方面下工夫，成為市場領先者。

備戰資產證券化盛宴

市場人士認為，註冊制本身是信貸資產證券化進一步開放的重要環節，同時由於能夠自由選擇交易場所及採取機構做市交易，信貸資產證券化產品的流動性較之前顯著提高。此外，在交易所或其他市場發行信貸資產證券化產品也有利於風險向銀行體系外擴散。

在張立洲看來，目前國內對信貸資產證券化最大的需求有兩塊：一是體現為存量的資產支持證券化ABS，二是大消費概念的信貸資產證券化，更多地表現為增量。當證券化這部機器開動起來，不僅能讓銀行放下“包袱”輕裝而行，也有利於促進消費增長。

相對於美國證券化佔GDP60%的份額，我國這一數字僅為0.3%，這意味着未來有巨大的發展空間。特別是國內金融市場以間接融資為主，其對證券化的需求就更為可觀。

不過，目前資產證券化市場尚存在一些問題。從投資者角度看，產品估值難度大、成交不活躍、難通過質押回購融資等。隨着信貸資產證券化產品市場規模的不斷擴大，持有信貸資產證券化產品的投資者越來越多，隨之而來的交易需求也會越來越多，上述問題也將弱化。

而對發行人而言，信貸資產證券化產品發行的主要功能為釋放貸款空間並節約監管資本，因而產品的發行難度、成本和效果是主要考慮的方面。隨着市場規模不斷擴大並趨於規範，投資者認識加深，最終招標率會低於貸款利率，從而受到發行人的歡迎。

“未來信貸資產證券化還需要進一步擴大投資者範圍，另一方面，銀行證券化的內生動力也應加強，總分行的激勵需要相容。”張立洲説。