A股迴歸常態機構尋找新投資邏輯

2015-08-21

8月中下旬的市場走勢並沒有完全按照此前部分機構預測的那樣，依託低估值績優股實現穩中有升，但國企改革題材的大放異彩超出機構投資者的預期。本週市場繼續呈現寬幅震盪格局。當前，對於公募基金而言，需要尋找新的市場平衡。在一些公募基金經理看來，未來市場機會仍可能存在於高成長、低估值品種中。

堅守價值投資

“‘博傻’的時代已經結束了。當投資者都變得冷靜理性，就更加需要睜大眼睛挑選個股。對於那些有確定性業績預期的，經過調整估值已經明顯下降。真正處於轉型發展的公司，當前絕對是絕佳的買入機會。我相信，有些公司業績增長的邏輯十分強大，經得起市場推敲。”8月中旬，當一位深圳公募基金經理再度説出這些判斷之後，他自己顯得有些尷尬。作為公募基金經理，堅守自己的價值選擇是職業投資者必須具備的素養之一，但近期的市場走勢意味着，他再次與市場熱點擦肩而過。

儘管國企改革概念風生水起，但多位公募基金經理對中國證券報記者表示，機構投資者很難參與這樣的短期熱點。之所以判定國企改革概念是短期熱點，是因為相關標的在機構投資者的視角中暫時還難以兑現業績。

特別是對於一些選股型的基金經理而言，這種自上而下的選股策略並不值得稱道。“選擇國企改革標的並不困難，尋找國企改革的‘預期’是每個普通投資者都擅長的方法。”在那些“中字頭”個股在歲末年初被爆炒過一輪之後，在今年上半年的行情中，這類題材的表現並不搶眼。而最近的幾個交易日中，那些創出新高的個股多半控股股東為國資委。“在認定為短線行情的前提下，公募基金難以參與這樣的機會，快進快出並不適合機構投資者操作。”深圳一位基金經理表示。

“其實，本輪國企改革行情的邏輯並不難理解。”某中型公募基金公司股票型基金經理表示，“現在看來，我們在月初看好的那些績優成長股依然積累了很多賣盤，上半年較大的漲幅使得很多籌碼至今仍是獲利的，在這些賣盤的打壓下，即使是基本面良好的績優股也面臨壓力。”

大成基金表示，A股後市會繼續維持箱體震盪，投資者不應盲目重倉追漲。短期內國企改革仍是市場焦點。事實上，改革和創新一直是市場的重要主題。雖然部分國企改革股有可能低於預期，但改革的方向沒有變化。因此，國企改革類股票依然具有一定上漲空間。然而，國企改革是一個大概念，涉及個股眾多，投資者需要精選個股，對中樞震盪行情保持應有警惕。

堅守價值投資

把握結構性機會

“近期最大的利好是，這個市場終於正常了。”深圳一位基金經理表示。大起大落、失去流動性，近期許多年輕基金經理從沒遇到過的情況集中出現。這使得基金經理們難以用正常的市場思維去做出投資決策。當前一系列跡象表明，市場正在迴歸正常，或許基金經理們專業投資能力的新一輪比拼即將開始。

國泰君安認為，A股已經恢復到穩定運行的區間，不會再出現短時間的暴漲暴跌。市場正在走入良性發展的軌道，股災和流動性危機已經成為過去。證金公司的救市政策十分必要和及時，效果顯著。證監會明確指出，今後若干年內證金公司“一般不入市操作”。這意味着自股災以來，市場中最大的股票購買機構正在從短期多頭轉變為長期中性投資者，有助於股票市場長期的穩定健康發展。市場震盪走勢正在被自身運行的力量所主導。隨着股市微觀結構在邊際上出現改善的跡象，A股市場上將很難再出現暴漲暴跌式極端行情。

8月第三週的寬幅震盪行情也意味着對於題材股的短線炒作很可能將告一段落。好買基金建議，投資者配置選股型基金。其理由是，市場博弈重心將逐步迴歸價值，建議關注中報行情。市場長期看漲的兩大邏輯並未被破壞：資金利率下行；居民財富遷徙。短期基金投資策略仍要以穩健為主。建議維持六成左右倉位，保證大小盤基金的均衡配置同時關注選股型基金，防禦中尋找機會，高風險偏好的投資者可選擇逐步加倉。

鵬華基金表示，由於市場重新回到“經濟弱、流動性寬、政策放鬆”的格局，預計會出現結構性機會。7月各項經濟數據表明經濟依然疲弱，但在目前條件下，經濟進一步失速下行的概率不大，這是上半年投資者熟悉的環境。未來市場有兩條主線值得繼續關注，一是景氣確定性行業板塊，包括農業、旅遊等；二是政策確定性題材板塊，包括國企改革、“十三五規劃”等。