剛兑“魔咒”難破 信託創新轉型任重道遠

長城新盛信託近日發佈公告稱“我司將於未來5至10個工作日向信託計劃一期受益人支付本金及相應收益”。時隔半年，今年2月份出現兑付風險的長城新盛“寧波新金和”信託產品的解決方案終於落地，沒有懸念地實現本金和收益的兑付。“這是今年信託業被曝光且實現‘剛兑’的首例，看來‘剛兑’短時間內仍是行業的潛規則，暫時不可能被打破。”信託資深人士對中國證券報記者説。

“剛性兑付沒有人會願意第一個去打破，整個行業都負重前行。除了傳統的融資類業務，公司也在開展一些創新性業務，在主動投資類業務上開始下力，包括一級市場的股權投資以及二級市場的證券類投資。”華南某信託人士透露。然而，創新轉型成效尚待觀察。用益信託研究員帥國讓認為，傳統的地方融資平台業務已經抬頭，由於有地方政府的隱性擔保，暗含着風險的相對可控，一般信託公司更願意做此類項目，加之對地方政府債務置換的推行，信託公司對地主融資平台的熱情又回來了，而一直被各方推行的PPP業務卻進展緩慢，鮮有公司願意做此類業務。在證券投資方面，隨着A股單邊上漲行情的結束，證券投資類信託開始在收縮。高搜易CEO陳康認為，在行業轉型的陣痛期，只有少部分信託公司主動探索，大部分公司仍在觀望，轉型和創新仍任重而道遠。

“剛性兑付”難破

“寧波新金和一期的兑付目前已經完成了，二期應該在下週可以下來，我們正在落實解決方案，向投資者支付本金和收益。”長城新盛信託工作人員表示。歷經半年多，寧波新金和信託產品面臨的兑付風險得到成功化解。8月11日，長城新盛信託公司披露關於上述信託產品的解決方案公告，將於近期向信託計劃受益人支付本金和相應的收益。

據瞭解，長城新盛於2013年8月1日和2013年10月23日分別成立“長城財富3號寧波新金和股權收益權投資集合資金信託計劃一期”和“長城財富3號寧波新金和股權收益權投資集合資金信託計劃二期”，募集資金總規模2億元，期限2年，即於2015年8月1日和10月23日到期。

2015年2月，該信託計劃曝出兑付風險，由於融資方因經營問題身陷財務危機無法向投資人支付利息。彼時，長城新盛信託官方表示，已於2014年12月以信託糾紛為由向上海市第二中級人民法院提起對新金和公司及其高管的訴訟，於2014年12月9日完成對“金和系”相關資產的訴中保全。2015年8月11日，長城新盛公告稱，由於寧波新金和無力履行回購義務，公司決定分別於8月1日和8月10日提前終止一期和二期信託計劃，並在5至10個工作日內向受益人支付本金及相應收益。至於兑付資金的來源，部分資金來源於長城新盛的自有資金。

上述出現風險的信託產品為權益類信託，信託計劃合同顯示，該項目資金用於購買寧波新金和投資有限公司(簡稱“新金和投資”)對旗下兩家目標公司“科博特”和“金和新材料”所持股權的股權收益權後，由新金和投資對兩家企業進行增資擴股，企業將該筆資金用於補充公司日常流動資金。但事實上，“金和系”公司實際控制人為陳韶峯，除了經營主業鋰電池正極材料生產和銷售外，另有寧波璟月灣旅遊置業有限公司開發璟月灣別墅地產項目，並提供璟月灣土地和在建工程作為上述涉事項目的抵押擔保。在出現兑付危機後，長城新盛表示，由於房產市場低迷，“金和系”旗下璟月灣項目的建設和銷售進度也受到影響，從2014年起銷售額大幅下滑，從而導致其工程建設和費用基本依賴鋰電池正極材料板塊輸送現金流。而鋰電池正極材料板塊本身的經營特點和受目前經濟形勢影響，導致預付賬款和應收賬款增加，淨現金流無法支撐璟月灣項目的建設，造成違約情況的發生。

業內人士表示，除自有資金外，此次給投資者兑付的其餘資金可能來源於“金和系”旗下的地產項目銷售，也不排除有第三方接盤其地產項目，不過當前房地產行業並不景氣，資金的回款過程會比較長。在前幾年房地產行情火爆時期，為了規避監管以及做規模充量，業內做了不少將債權包裝成股權的地產信託產品。除了幾個一線城市，由於地產行業整體走向蕭條，隱藏的風險將進一步暴露，不管是做成債權還是權益類的信託項目。

多元化探索

有資深信託人士認為，隨着整體經濟環境下行，信託行業的風險隱患也在加大，而對於剛性兑付，也只有在系統性風險暴發後才會有公司去打破。“剛性兑付實際上已是信託行業的‘明規則’了，沒有人會願意第一個去打破這個規則，整個行業都在揹負着包袱前進。除了傳統的融資類業務，公司也在開展一些創新性業務，在主動投資類業務上開始下力，包括一級市場的股權投資以及二級市場的證券類投資。”華南某信託內部人士透露。

“在創新業務方面，不少公司在嘗試養老地產、土地流轉、消費信託、醫療信託以及資產證券化等領域。”上述人士説。高搜易CEO陳康表示，一些股東背景、資金實力較強的信託公司已經開始創新業務的佈局，包括在人才方面的儲備、對員工的激勵等方面都在做嘗試。目前，國內整個資產管理行業有兩個大趨勢，一個趨勢是從通道類業務轉向主動管理類業務；二是從借貸類業務轉向權益類投資。以前國內信託以資金信託為主，未來信託業務會不斷多元化。同時隨着投資者的理財意識覺醒，理財觀念不斷先進化，中國會逐步具備消費信託、家族信託和公益信託發展的土壤。

業內人士介紹，以平安信託為例，公司重視PE投資業務板塊。目前平安PE業務累計投資項目逾80個，累計投資金額超過300億元，2014年底之前，存量投資金額超過270億元，存量投資項目超過60個。2014年底張金順出任平安信託董事長時提出，平安信託將定位於全方位的投資金融服務提供商，將私募投行、股權投資、資產管理、財富管理、交易金融、公司金融作為核心發展戰略。同在華南區域的華潤信託則提出“拼基金”“拼創新”的戰略。華潤信託表示，將通過擴大地產基金和對沖基金的規模以及提升資產管理能力來鞏固並擴大公司在該領域的核心競爭能力和優勢；同時做大做強資產證券化，推動公司業務向非房領域轉型。

“未來信託公司的業務會呈現分化局面。”業內人士認為，目前已有一些信託公司的一些業務已經開始走在前面了。比如中信信託的PPP業務、興業信託的資產證券化業務、中融信託的股權類業務。陳康表示，未來證券類投資、權益類投資將會是業務重點。資本市場將成為投資的重點領域之一，自去年定增、併購、量化等產品已經層出不窮了，甚至新三板市場，信託公司發行了不少產品。

創新轉型任重道遠

業務創新、公司轉型落地實現仍然需要付出巨大的努力。“比如一直在提倡的PPP模式，由於期限長，收益上又並無優勢，信託公司參與的意願並不強烈。事實上，傳統的地方融資平台業務已經的所抬頭，由於有地方政府的隱性擔保，暗含着風險的相對可控，一般信託公司更願意做此類項目，加之對地方政府債務置換的推行，信託公司對地主融資平台的熱情又回來了。”用益信託研究員帥國讓對記者説。

業內人士認為，地方融資平台業務的回升又讓行業回到最初的問題上，“剛兑”是懸在信託行業頭頂上的“達摩克利斯劍”，投資又轉回到對收益的絕對保證上。陳康表示，在行業轉型的陣痛期，只有少部分信託公司主動探索，大部分公司仍在觀望。即使是上半年火爆的證券投資，也只是在二級市場單邊走牛形勢下的市場紅利，一旦A股行情走勢發生轉變，這部分的資金又回到原來的業務上了。中國信託業協會最新發布的數據顯示，截至2015年二季度末，全國68家信託公司管理的信託資產規模為15.87萬億元。證券投資信託的規模為3.02萬億元，其中，股票投資規模為1.41萬億元，佔比9.53%。在6月市場行情發生轉變後，證券投資的佔比開始收縮。

“一方面是由於剛性兑付使信託公司被束縛了，不敢放開手腳去市場搏鬥；另一方面，賺快錢賺慣了很難彎下腰來賺慢錢，在固有業務還有利可圖的情況下，一般信託公司還會選擇固守傳統的業務，”陳康分析。打破剛性兑付已經是行業的共識了，然而這需要一個漫長的過程，以時間換空間。

某股份制銀行人士表示，剛性兑付問題不侷限於信託行業，還包括銀行理財等業務。剛性兑付的打破需要慢慢推動，要加強對相關行業的監管。事實上，國內的理財、信託、資管領域對於投資者資金的投向並沒有得到有效的監管，很多項目的資金流向並沒有流向最初設定的項目中，還有一些項目在產品設計時為營利而做監管規避，而在業務端和銷售端又過於注重提成激勵，而造成從業人員對投資者的風險提示不到位。市場需要培育正常的投資理念，還做好投資者教育，機構要有足夠的監管和風險揭示，投資者要有足夠的風險認知。預計未來剛兑會從社會影響較小的民間借貸如P2P網貸行業或村鎮銀行等後起的民營銀行率先突破，只有當各方做好足夠的準備才能去一步步破局取得進展。記者 周文靜