公開市場單週淨投放創春節後新高 流動性總體穩定無虞

本週四，央行在公開市場再次開展1200億元7天期逆回購操作，本週公開市場淨投放量達到1500億元，單週淨投放規模創下春節過後的最高水平。分析人士指出，央行近期“多管齊下”向銀行體系注入流動性，旨在平抑短期資金面波動，有助於安撫市場情緒，短期資金利率雖然仍有一定上行壓力，但整體流動性出現大幅收緊的概率很小。

“多管齊下”護航資金面

央行公告顯示，央行週四（8月20日）繼續開展7天期逆回購操作，交易量持平於週二的1200億元，中標利率亦持平於2.50%。據WIND統計，本週公開市場共有900億元逆回購到期，央行週二、週四分別開展1200億元逆回購操作，合計投放2400億元資金。至此，本週央行公開市場操作全周淨投放1500億元，創下今年春節過後的最大規模單週淨投放。

本週以來，央行貨幣投放力度明顯加碼。週二，央行放量開展1200億元逆回購操作，單日淨投放700億元；週三，對14家金融機構開展1100億元新增MLF（中期借貸便利）操作，期限6個月，利率3.35%；週四，再度開展1200億元逆回購操作，全周淨投放1500億元。

另據中央國庫現金管理操作室20日公告，財政部、央行定於8月25日上行進行2015年中央國庫現金定存（七期）招標，操作量600億元，期限3個月（91天）。WIND數據顯示，8月28日將有500億元國庫現金定存到期。第七期操作量為600億元，除了對沖到期定存外，還將給銀行體系帶來100億元的新增基礎貨幣。

市場人士表示，結合本週公開市場投放、MLF操作以及下週的國庫現金定存招標來看，在上週以來銀行體系流動性邊際趨緊態勢有所加劇的情況下，央行“多管齊下”加大資金投放力度，將有助於安撫市場情緒、平抑資金面波動。

短期流動性或量穩價升

7月以來在機構融短配長需求保持旺盛的背景下，主流隔夜品種的質押式回購利率持續攀升，而上週以來伴隨人民幣匯率中間價形成機制進一步完善，短期購匯需求猛增，流動性進一步邊際趨緊、資金價格上漲跡象更為明顯。

20日，儘管連日收到央行護航“紅包”，但貨幣市場資金價格仍延續上行態勢。具體看，當日銀行間質押式回購市場上，存款類機構隔夜回購加權平均利率收報1.81%，較上一交易日上漲3BP，為連續第36個交易日上行；指標7天回購加權平均利率上行5BP至2.58%，創下7月6日以來的最高水平；中等期限品種中，14天回購加權利率上行3BP至2.69%，21天品種漲24BP至2.95%；此外，1個月及以上品種資金價格亦有小幅上漲。從成交情況看，昨日整體質押式回購市場上，隔夜品種成交放大785億元，而7天和14天品種成交量分別大降725億元和104億元，21天和1個月期限的資金成交則有所增加。

交易員表示，從昨日成交情況看，當前隔夜回購利率與7天品種相比依然具有明顯的價格優勢，因而吸引了機構的主要融資需求；而21天和1個月期限成交放大，則反映機構對中等期資金的需求有所提升，原因一是當前7天至1個月期限資金價格相差不大，二是近日資金面趨緊可能刺激了一些謹慎的機構趁低價提前融入更長期限資金的意願。

不過，上述市場人士同時表示，央行本週連續加碼“注水”之後，銀行間市場流動性趨態勢已經出現改善，昨日資金面前緊後松、總體均衡，融資需求最終都能夠得到滿足。

分析人士指出，短期來看，受到月末時點、財政繳款季節性增長以及外匯佔款下降等多重因素擾動，貨幣市場流動性仍面臨一定的收緊壓力，不過，鑑於央行維護銀行體系流動性穩定適度的態度十分明確，市場流動性大幅收緊、資金面失衡的概率很小。另外，當前央行貨幣投放仍倚重公開市場逆回購和MLF操作，而逆回購期限較短、MLF操作3.35%的利率水平又相對偏高，對於壓低短期資金利率的作用相對於降準而言略有不足，因此，短期內若無降準等進一步寬鬆措施出台，資金利率或仍將面臨一定的上行壓力。當然，在貨幣調控的護航下，資金利率出現劇烈波動的可能性也不大。