股市進入價值投資時段

□本報記者 徐文擎

寬幅震盪

中國證券報：本週二市場出現大幅調整，讓剛剛步入正軌的市場再生波瀾，如何看待這一市場現象？

呂長順：週二滬指衝擊到4000點之後出現快速回落。本次回落主要原因在於，投資人對證金公司上週表態之後市場能否自我穩定上漲有所擔心，加上人民幣匯率波動的影響；同時，國際金融市場出現動盪，國際油價創6年低點，倫敦銅價也出現下跌。

唐祝益：下跌有幾方面因素。第一，前期領漲的品種諸如軍工、國企改革主題面臨調整，這是市場自身運行的因素所導致；第二，宏觀經濟指標顯示經濟面臨下行壓力，沒有為股市迴歸企業基本面的邏輯提供有力支撐；第三，匯率突然波動，在過去十年，中國處在匯率升值過程當中，資產價格因此處在向上通道，現在匯率下行，資產價格面臨反向壓力。

中國證券報：上週五關於“今後若干年不會退出，但一般不入市操作”的表態向市場傳達出什麼信號？

呂長順：證金公司在本次調整中買入大量股票，短期內不會賣出。根據美國2008年金融危機的退出經驗，美國政府是在金融市場徹底穩定、進入新一輪牛市的時候逐步有序退出的，所以證金公司的退出也會在幾年之後。至於一般不入市操作，則有兩層意思：第一，股市的流動性已經恢復，政府不會再幹預指數漲跌；第二，如果股市再次出現大幅波動，證金公司還會回來。

唐祝益：這句話可以理解為，以向市場注入真金白銀的託市階段已經告一段落，後面可能會以窗口指導、市場喊話等方式來維持市場的穩定性。前一階段的託市，已經基本解決了流動性瀕臨枯竭、銀行資金面臨壞賬等最嚴重的問題，託市取得了階段性成果，未來更多的將以市場化手段和方式去解決問題。值得注意的是，“一般不入市操作”也意味着，萬一再有極端情況，證金公司還會出手。

尋找避險品種

中國證券報：怎麼看待9月行情？

呂長順：從技術指標來看，滬指目前的運行狀態，有些類似有阻尼的諧振子模型，就是每次下跌的低點逐步抬高，但是高點也逐步降低。第一輪滬指反彈高點是4184點，本週是4006點附近；而低點最低是3373，二次探底的低點是3493點。滬指運行在一個箱體之內，這可能是9月的運行範圍。

唐祝益：9月大的方向上還是以寬幅震盪為主，後面還會有哪些板塊走出來，需要等待宏觀經濟政策“靴子落地”。目前以觀望為主，不建議投資者做短線投資。

中國證券報：震盪市下，哪些板塊安全邊際高？

呂長順：從投資的角度來説，目前為止最安全的板塊是醫藥股。本次股市調整，只有極少數股票沒有跌。其中上海萊士、恆瑞醫藥、愛爾眼科等醫藥股基本上沒有跌，甚至有的創出反彈新高。從避險的角度來看，醫藥股是現階段最佳選擇。

唐祝益：在宏觀經濟下行的情況下，有安全邊際的股票比較難找，建議可以從大類資產配置的角度去考慮投資方向的暫時轉換，例如選擇類固定收益產品投資，例如債券或量化對沖策略，還可做一些現金管理，以資產的保值增值為主。

中國證券報：普通投資者當下應該如何操作？

呂長順：目前股市波動範圍小，上下空間都不大，難做波段。這個時期是最難煎熬的，所以對於大多數投資人來説，最好保持半倉或以下，不追漲也不殺跌。對於有研究能力的投資人來説，現在是以石頭價格買金子的好時候，所以這時也是價值投資人滿倉的時候。

唐祝益：建議普通投資者在現階段控制倉位，將風險控制在自己能承受的範圍內，至少不要加槓桿。對於機構等專業投資者尤其是價值型選手，可以在深度調研的個股中提前埋伏，挖掘黃金坑的機會。