養老金入市完善市場長效機制 短期刺激或有限

對於養老金入市政策的出台，市場解讀出現了細微分化。

在又一場急跌之後，國務院於8月23日印發《基本養老保險基金投資管理辦法》(下稱“辦法”)，批准養老金入市。辦法明確投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產淨值的30%;參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。

以分析師的觀點來看，養老金入市中長期來看，將有利於完善A股的投資者結構，建立市場長效機制等功效。但與證金公司維穩不同，即將入市的養老金不再是救急的滅火隊員;對當前較不樂觀的市場走勢而言，短期影響或有限。

“沒有養老金入市就完成階段性築底的説法。不用妄加揣測養老金短期的操作行為，也不用一味盯着市場的短期走勢。”興業證券策略分析師張憶東對此表示。該觀點的另一層解讀是，市場或應從此次養老金入市起，重新相信市場自身的力量，而不再一味依賴政策出手託底。

養老金不當救急滅火隊

“這周策略報告裏我有提及，但沒有過多去説。今晚我們也沒有召開電話會議。我覺得，這並不是對當前影響特別大的一件事，但確實會緩解當前的悲觀情緒。”某大型上市券商策略分析師對《第一財經日報》稱。這與養老金入市消息發佈後，投資者對消息的關注熱度形成一定對比。

在更多分析師看來，養老金入市的確是“重大利好”，但在解讀方式上應脱離此前慣性思維;要以更為長遠的眼光，看待其在市場制度完善等方面的促進作用。

張憶東向本報表示稱，此次養老金入市和前段時間證金公司入市有根本性的不同。其指出，前期救市的目的是救急、救流動性危機;且前期救市目的已經達成。而養老金入市是為建設市場長效機制、價值投資者隊伍的完善。

“我們都看得到，A股市場前期在惡炒一些垃圾股;類似‘王的女人’概念股在盛行，但這最終將會導致劣幣驅逐良幣。如果市場永遠都是零和博弈的話，是沒有希望和出路的。加大對長期機構投資者的建設，逐漸改善A股投資者結構才是王道。養老金管理辦法的出台，是向正確方向邁進了重要一步。”張憶東稱。

國金證券策略分析師李立峯則點評，雖根據辦法規定，養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例合計不得高於基金資產淨值的30%，理論上養老金入市的極限值6000億;但養老金作為百姓的“保命錢”，政府一直對投資運營持審慎的態度，實際操作中會遠低於30%上限。

李立峯舉例稱，這就如同企業年金、全國社保基金在投資比例上限分別為30%、40%，但在實踐中遵循的界限大都低於這個比例。這是由於具體操作是由各個市場的投資主體去完成，會根據市場狀況去調整投資比例，並非完全根據上限比例進行投資。

“養老金入市是大勢所趨，但沒有具體的時間表。我們不寄望於辦法出台之後，養老金直接開閘放水，實際效果應該是細水長流。”其總結稱。

“可以明確的是，入市的養老金也是市場參與者，也是會跟據市場行情走勢而做出合理的投資策略，不再會以救急、救災的心態盲目投資，而是以戰略投資者的姿態入市。”張憶東也認為，市場行情是一個系統性的工程;此次出台的辦法能夠給與市場正能量的預期，但是否能立馬扭轉當前恐慌和悲觀情緒，這還需要觀察。

相信市場力量

不可否認的是，市場仍期待此次養老金辦法的出台，能再一次力挽狂瀾。“養老金來了、大盤怎麼走”依然是市場最為關心的問題。

市場在上週再次震盪回調，上證綜指一週在跌去457點，跌幅達11.54%。“自從證金救市以來，很多人都覺得向下有政府兜底，市場會在震盪中完成修復。建議不要對政府救市形成依賴，很多人躲過了頂部，但死在了救市的路上。”某券商中小市值分析師在談及近期路演的感受時如此表述道。

張憶東對此稱，養老金入市的消息自身沒有任何的利多效果。更值得注意的是，如果市場沒有到達底部，這一消息出台後反而會帶來一波逢高出貨的操作。

“不要苛求養老金入市對短期走勢有很大的影響。”張憶東説，市場現在還處在非理性階段，但通過自身調節是有能力恢復正常狀態的;要相信市場的力量，並且現在已經逐步恢復調節機能。在其看來，養老金入市就是一個好的方向，增加市場的穩定機制，而不是全部依靠暫時性的救市維穩。

而對於市場是否見底的討論，其回應説，市場需要依靠自身的動能，只要不出現系統性的危機、跌到更多人願意買的時候自然就反彈了。長期依靠救市政策反而容易滋生一些不理智的炒作，“市場慢慢就正常了，不能老裝成街口碰瓷的路人。”

上述中小市值分析師則表示，市場當前或已進入較長的尋底階段，在趨勢尚未明朗之前，建議耐心等待市場出清。