金維剛：養老基金投資將成中國經濟助推器

《基本養老保險基金投資管理辦法》近日由國務院正式頒佈實施。這是我國養老保險制度改革發展史上的一項大事和重大突破，標誌着數以萬億計的基本養老保險基金即將在中國資本市場上橫空出世，並將成為促進中國經濟持續增長強有力的助推器和穩定國內金融市場的重要力量。

據人力資源社會保障部最近發佈的《中國社會保險年度發展報告2014》顯示，2014年末全國養老基金累計結餘3.56萬億。其中，城鎮職工養老基金累計結餘3.18萬億，城鄉居民養老基金累計結餘3845億。預計在未來一段時期內，基金累計結餘規模將持續擴大。特別是城鎮職工基本養老保險的基礎養老金全國統籌方案預計也將出台實施，這將進一步增強養老基金的支付調劑能力並擴大基金累計結餘規模。但長期以來，為保障基金安全，國家有關政策規定養老基金只能存銀行和購買國債，歷年來基金收益率不僅低於銀行一年期存款利率，而且也低於同期通貨膨脹率，導致龐大的資金難以實現保值增值。因此，建立養老基金投資運營機制，實行市場化、多元化投資運營勢在必行，這是實現基金保值增值目標的內在要求和客觀規律。

從經濟學的角度講，養老基金具有明顯的金融屬性，在經濟發展和資本市場上都具有重要地位和作用。根據國際經驗，在各國養老基金進入資本市場投資運營之後，都將對本國經濟發展和資本市場的穩定產生積極作用。政府通過將鉅額的養老基金進行投資運營，使養老基金成為政府調控勞動力成本、投資與消費關係、金融市場與通貨膨脹的重要工具。政府根據經濟發展形勢的需要，通過社保費率調整來控制人工成本，幫助企業增強市場競爭力。同時，通過利用養老基金結餘的鉅額資金進行投資和建設，可以控制消費支出，從而在很大程度上有效抑制貨幣供給和通貨膨脹，有利於保持國民消費的相對穩定，促進經濟的恢復和發展。不僅如此，政府通過掌握和利用包括養老基金在內的大量的社會資本，能夠實行積極、主動的匯率政策，可以在必要時降低進口關税，有利於促進國內消費增長和改善人民生活。因此，許多國家都把養老基金作為促進經濟增長和穩定國內資本市場的重要力量。

我國在制定《基本養老保險基金投資管理辦法》的過程中，也深入研究和借鑑了國際上的相關做法以及成功經驗。目前養老基金將在境內投資，投資範圍比較廣泛，這將對援助國家經濟建設、促進經濟增長以及維護金融市場穩定發揮重要作用。主要體現在以下幾個方面：

一是可以投資於國家重大工程和重大項目建設，對國有重點企業改制、上市進行股權投資，這將使養老基金成為國家經濟建設的重要融資渠道和國有重點企業長期、可靠、穩定的戰略投資夥伴，為促進經濟增長提供直接的、強大的資金支持。上述兩個領域的投資規模最高可以達到養老基金資產淨值的20%，如果以去年養老基金累計結餘為基數進行推算，這意味着將可以動用超過7000億元的資金直接投入到國家經濟建設和扶持國有重點企業改革發展，成為促進中國經濟增長的一支重要力量。

二是可以投資於購買國債、政策性或開發性銀行債券、信用等級在投資級以上的金融債、企業(公司)債、地方政府債券、可轉換債(含分離交易可轉換債)、短期融資券、中期票據、資產支持證券等固定收益類投資品種，投資比例上限可以達到養老基金累計結餘的95%，加上債券正回購所加40%的槓桿，投資於主要包括各種債券在內的收益比較穩定的品種所佔比重上限可達基金資產淨值的135%。如果仍以上年養老基金累計結餘為基數進行推算，最多可以有超過4.8萬億的資金用於上述領域的投資，這將使養老基金成為政府和企業在債券市場上融資的一個重要資金來源渠道，有利於籌集國家經濟建設急需資金，也有利於緩解一些地方政府基礎設施建設項目以及企業生產經營項目融資難的問題。

三是可以投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品，這類投資資金所佔比例上限最高可達基金資產淨值的30%；以去年養老基金累計結餘為基數進行推算，將可以動用超過1萬億的資金直接或間接地投資於股票市場。由於養老基金投資追求長期穩健的投資收益，奉行價值投資、長期投資、專業投資、市場運作的投資理念和投資策略，養老基金入市將成為支撐和穩定股票市場的一支生力軍，並與先前已經進入股市投資的全國社保基金和企業年金、以及未來也將入市的職業年金形成共同維護股票市場穩定發展的同盟軍，將有利於促進國內股市逐步企穩回升。資本市場穩定發展，就會為企業發展和國家經濟建設籌措取之不盡的資金，養老基金將在真正實現自身價值的同時，增強支撐能力，促進制度可持續發展。

同時，養老基金市場化、多元化投資也將提高基金收益，增加投資收益對基金總量的貢獻，為降低社保繳費率、減輕企業負擔提供支持，也有利於促進提高大眾創業的積極性。應當強調的是，養老基金是老百姓的“養命錢”，應當堅持“安全第一、效益第二”的基本原則，實行嚴格的、全面的市場監管，防範投資風險，打擊不法行為，在確保基金安全的前提下，實現基金保值增值，併為促進國民經濟持續健康發展、維護國內資本市場穩定發揮積極的、重要的作用。（作者為人力資源社會保障部社會保障研究所所長）