李春平：養老基金投資長期利好中國實體經濟

近日，國務院正式頒佈實施《基本養老保險基金投資管理辦法》。這一辦法前期由人社部、財政部聯合發佈，面向社會公開徵求了意見，引起廣泛討論。一方面認為鉅額資金即將入市，被認為是政府的重要救市舉措，利好股票市場；另一方面認為養老金作為居民的基本養老保障，入市後是否安全引人擔憂。其中的很多觀點，是由於對養老金入市的理解偏差引起的。實際上從國際實踐來看，養老基金由於資金本身的長期特性，一般都是真正穩定的長期價值投資者，投資風格穩健，不僅有利於改變資本市場短期投機行為盛行的做法，促進資本市場健康發展；更能對促進實體經濟長期健康發展發揮積極作用，既對接實體經濟融資需求，也可以使投資人分享經濟發展成果。

一、養老基金投資國家重大工程和項目，直接服務實體經濟發展。辦法允許養老基金投資國家重大工程和項目。這些工程、項目一般都是關係國計民生和國家發展大計的重大基礎設施建設項目、公共服務設施工程等。從國內商業保險資金的投資實踐來看，保險資金投資如南水北調工程、京滬高鐵等關係民生的重大國家項目，不僅能夠獲取長期穩定的回報，有利於實現基金的保值增值，同時也為國家經濟發展提供了有力支持。

二、養老基金投資國有重點企業改制、上市，有利於提升國企經營績效。股權投資作為重要另類投資，是國外養老基金投資中的重要組成部分。辦法允許養老基金對國有重點企業改制、上市進行股權投資，企業的範圍限定為中央企業及其一級子公司，以及地方具有核心競爭力的行業龍頭企業，包括省級財政、國有資產管理部門出資的國有或國有控股企業。這一方面可以為國家經濟轉型升級和經濟結構調整提供長期資金支持，促進實體經濟發展，同時養老基金作為長期投資者，在項目運行、企業經營的過程中還可以發揮機構投資者的能動作用，從專業和公司治理的角度影響項目進程和企業管理，促進提高經營效率。

三、養老基金投資於地方債和企業債，有利於拉動地方經濟建設。辦法規定，養老基金可投資於投資級以上的地方政府債券，用於地方重大建設項目和重點工程，還可以投資於企業債、公司債等債券。這些債券信用等級較高，收益穩定，不僅可以保證投資收益水平，還可以直接促進地方經濟的發展和建設，並對緩解當前企業融資難、融資成本高、提升企業盈利能力具有重要促進作用。

四、養老基金市場化投資有利於促進資本市場發展，推動投融資體制改革。辦法規定養老基金還可以投資於股票、股權、股指期貨、國債期貨等，並明確了30%的投資比例上限。當前國內股票市場上長期價值投資者數量雖然在不斷增多，但目前仍表現出追求短期收益的特徵，具有濃厚的“散户”特色。從國際養老金入市實踐來看，作為長期資金，養老基金的考核標準和評價體系更加關注穩定性和長期性，這將直接影響授權管理市場機構的投資風格和投資行為，使短期投機逐步轉向長期價值投資，進而使資本市場真正成為反映實體經濟的“晴雨表”和“體温計”。綜合我國養老金過去多年的探索和國際養老金管理的經驗，可以推斷，養老基金作為資本市場的上游機構投資者，入市後將對穩定資本市場發揮重要作用，也將促使資本市場迴歸到為實體經濟服務的本質上來，進而促進實體經濟的健康發展。

五、養老基金投資有利於健全社會保障體系，進而提升居民消費需求，促進經濟結構調整。通過市場化投資運營，有利於提高養老基金收益水平，推動我國社會保障體系進一步發展完善，確保制度可持續性，從而使廣大公眾能夠分享到改革所帶來的紅利，提升居民消費能力和水平，實現消費升級，進一步擴大對養老、健康、旅遊等服務業的需求，促進我國經濟結構調整和轉型升級。

總之，在當前我國經濟發展步入新常態、人口老齡化高峯日益臨近的新時期，養老基金實行市場化、多元化投資改革是一項面向未來的戰略性舉措，既有利於實現養老基金保值增值、緩解養老資金壓力、確保社保制度可持續，也對推動經濟轉型升級、促進資本市場穩定、實現我國經濟長期向好，具有重要而深遠的現實意義。（量鼎資本管理公司執行董事）