段國聖：開展養老基金投資將促進中國資本

《基本養老保險基金投資管理辦法》經過長期深入研究，廣泛聽取並吸收採納社會意見，由國務院正式下發，必將加快養老基金與資本市場共同成長、相互促進的進程，我國的資本市場將迎來一次新的發展契機。

第一，養老保險基金投資運營可以提高我國資本市場的資金容量。資金是資本市場發展的關鍵因素。截至2014年底，基本養老保險基金累計結餘約3.5萬億元，扣除預留支付資金外，預計全國可以納入投資運營範圍的資金總計約2萬多億元。《投資辦法》規定，養老基金將採取多元化投資方式，按照一定的範圍和比例投資我國金融市場上成熟的投資產品，包括固定收益類、權益類、直接股權類等。養老基金長期穩健的投資特性，正是我國資本市場比較缺乏的積極因素，這一基金投資運營，不僅是資本數量的增加，而且是一個巨大的正能量，將會為資本市場注入新的活力，產生積極影響。

第二，養老基金投資運營可以改善我國資本市場投資者結構。眾所周知，我國的資本市場投資結構還不夠完善，投資行為短期化現象較為突出，市場波動性偏大。而在以美國為代表的一些發達國家，養老基金已成為其資本市場上最大的機構投資者，並對其資本市場的穩定起着中流砥柱的作用。我國養老基金不僅規模大，而且長期以來散存於銀行，沒有發揮應有作用。進入資本市場投資運營，對改善資本市場的投資者結構，逐步形成以機構投資為主的市場格局，將發揮不可替代的作用。此外，與其他投資者相比，養老基金對於投資管理的穩定性、規範性和低風險性上有更高要求，投資於資本市場後，將促進市場持續健康發展。

第三，養老基金投資運營可以提高我國資本市場的穩健性。作為長期性資金，養老基金提倡長期投資、價值投資和責任投資理念，更加關注資產的內在價值和長遠收益，更加註重基金的戰略資產配置，不會因為資產價格的短期波動而頻繁地調整投資策略。根據企業年金基金投資運營的實踐，實際投資過程中為避免出現投資收益短期大幅波動的情況，受託機構和投資管理機構都堅持了嚴格控制權益類投資風險，極少出現按法規上限配置的情形。2008年到2014年，企業年金基金權益類資產平均佔比僅為6.97%，8年來最高為13.04%，最低為2.97%，遠低於規定的投資比例上限30%。在權益類資產佔比受限的情況下，多元化資產配置策略完全可以覆蓋權益類資產短期波動的影響，確保基本養老保險基金獲取長期穩定正收益。養老基金投資將繼續堅持這些有效的做法，長期儲蓄資金與長期投資進行匹配，在提高金融資源配置效率的同時，也提高了資本市場的穩健性。

同時，養老基金可通過適當方式參與國家重大工程和重大項目建設。由於往往有政府部門的參與或支持，這些工程或項目安全性要優於一般投資品種，其較長的建設週期和作為固定資產，具有很強的穩定性，在支持實體經濟發展的同時，也會為資本市場帶來更多的資金來源和融資需求，對資本市場波動產生減緩作用，成為促進我國資本市場健康發展的重要力量。（作者為泰康資產管理公司首席執行官）