理性解讀經濟數據 尋底行情逢低介入

A股市場上週的走勢無疑讓很多投資者都感到一絲恐懼，上證指數一週11.54%的跌幅讓人很容易就聯想到了前期的股災，而實際上3507.74點的收盤點位也已經離前期股災的低點3373.54點不遠了。那麼，A股後續的走勢是否將複製此前股災的走勢再度出現大幅下跌呢?這無疑是投資者最為關心的話題。

在筆者看來，上證指數上週的下跌走勢其實並不意外，儘管週一股指仍能在國企改革、軍工等板塊的帶動下上攻4000點大關，但週二的攻關未果轉身大跌就已經註定了股指將再次尋底的走勢。無論從領漲板塊的持續性、板塊輪漲的接力性以及資金流入等各方面來看，短期之內股指並沒有連續攻破4000點、4300點、4500點等諸多阻力位的能力，繼續夯實底部才是更為現實的選擇。

筆者此前一直表示，儘管3373.54點是市場公認的政策底，但在救市政策退出之後，市場底的形成不會一蹴而就，通過縮量緩跌的方式形成的市場底，往往點位會比政策底要低。之所以會如此，是因為跌破政策底後市場仍保持縮量狀態，説明市場拋壓不重了，市場底部才會真正形成強力支撐。

而從股指近來的走勢來看，成交量是在不斷萎縮之中，市場存量博弈的結構較為明顯，但目前市場走勢很大程度上受情緒影響較大，波動幅度也因而較大，尚未達到緩跌的狀態，這也意味着股指仍將有一定的繼續下行的壓力，如果證金公司不出手護盤的話，3373點的政策底或將難保。

綜合來看，A股上週的下跌固然有自身的利空因素，如人民幣貶值後市場流動性開始趨緊、8月PMI初值創2009年4月以來新低等的影響，同時也受到了海外金融市場進入避險模式，加速拋售風險資產大勢的影響。不僅新興市場國家股市大跌，美國股市三大股指上週的跌幅也創出了2011年9月以來的最高紀錄，而中國經濟數據的疲軟在一定程度上也成為了美股大跌的誘因。

從這個角度來看，如果解讀中國的經濟數據成為了關鍵點之一。儘管8月PMI初值低於市場預期，顯示經濟下行壓力繼續加大。但如果從中觀數據來看，經濟短期雖沒有變好，但也沒有變壞。目前宏觀數據給人的悲觀感受和6月份時候宏觀數據給人的樂觀感受其實是一樣的，都包含了很多的預期因素，而中觀數據則一直很平穩，所以目前不宜過度解讀悲觀的宏觀數據，完全可以等待後續數據的證實或證偽。考慮到下半年財政政策力度的加碼以及央行降準的現實需求，宏觀經濟的走勢或許將好於目前悲觀的市場預期!

所以，筆者認為，投資者不用對於股指後續走勢過於悲觀。儘管股指短期走勢在內外利空因素和市場悲觀情緒的作用下仍會有所下行，但預計空間不會很大。在場外配資已被清理得差不多、兩融數據相對穩定的環境下，一些仍具有高成長能力的優質個股將在後續走勢中脱穎而出，帶動股指回暖;而場外資金也將在賺錢效應的帶動下回流股市，畢竟中國居民金融資產配置向股市的大轉移過程遠未結束，短期的下跌正是價值投資者逢低介入的良機，A股的前景依然光明。