該不該去炒港股

有人説：“我覺得現在港股不錯，很多A+H股，港股價格是A股價格的一半”。

也有人説：“港股沒有什麼意思，漲的時候沒有A股快，跌的時候卻比A股兇”。

聽到上述建議，剛剛開立港股賬户的股民張志偉感到很矛盾，“到底該不該去炒港股”。

6月中旬，A股開始回落之後，就有不少投資者開始打起港股的主意，原因很簡單，港股比A股便宜。然而，事實卻是，港股並沒有因低估值而受到資金青睞，其走勢同A股基本一致，處於“跌跌不休”的狀態。

8月20日，港股市場繼續呈現出弱勢探底的走勢。至此，港股已經走出了五連陰。盤中失守23000點整數關口，一度創出22610.53點的階段性低點。恒生國企指數也創出了今年以來的新低水平。

單純從股價上來看，港股確實便宜，但為何便宜的東西卻沒人要？

港股確實便宜

張志偉算是一個“次新”股民，雖然只有兩年的炒股經驗，但出於工作原因，他能夠比較方便地參與境外資本市場的投資，算得上一位“全球投資人”。

“我們有一個全球投資者交流羣，裏面都是華人，大多是投資經驗豐富的個人投資者，我的資歷比較淺，主要跟着老手多學習”。A股還在瘋狂上漲時，張志偉沒想過轉戰其他市場，如今他開始尋找其他的投資路徑。

雖然羣裏有投資者認為，港股是個投資窪地，但他一直沒弄明白到底有多便宜。

與之前一段時間的情況相比，確實有一些現象正在變化。

Wind資訊統計數據顯示，截至8月20日，恒生AH股溢價指數收報135.09點，較前一交易日跌0.36點，或0.27%。指數顯示，A股股價整體較H股溢價35.09%。當日，AH股共計4只股票股價倒掛。

這一組數字在兩個多月前是這樣的，6月10日，恒生AH股溢價指數收報92.1點。指數顯示，A股股價整體較H股折價7.9%。當日，AH股共計29只股票股價倒掛。

8月20日的數據還顯示，89只A+H股中，有44只個股A股溢價率超過了100%。洛陽玻璃的A股溢價率達到637%。

“這樣比較，確實很直觀。”張志偉説。

除了這樣的橫向比較，從估值層面來看，港股確實較A股更有優勢。

在偏愛藍籌股的港股市場，以主板為例，1625家公司中，有701家公司的市淨率(每股股價與每股淨資產的比率)低於1倍。這意味着有超過四成的公司股價已經跌破每股淨資產。

還記得那些年“破淨”的銀行股嗎？當時，市場人士給予這些破淨公司的評價是“白菜價”。

儘管目前港股的半年報還未披露完畢，但從已經披露的數據來看，確實不乏一些“白菜”。

舉個例子，在破淨的公司中，2015年中報披露的信息顯示，合一投資、威華達控股、首創鉅大、新鴻基和新昌營造五家公司的淨資產收益率超過20%。

並未邊緣化

“便宜的港股為什麼沒人買？”這是張志偉的第二個疑問。

“港股便宜不是一天兩天，但它缺乏一個爆發點，加上內地和海外市場的整體表現都不好，作為一個國際化的市場，香港很難獨善其身。”一位不願具名的香港券商分析師對《國際金融報》記者表示。

實際上，市場存在一種港股被邊緣化的聲音。對此，中金公司在8月9日發佈了一份研究報告。

中金公司認為，近期港股雖然“落寞”，但並未被邊緣化。內地B股市場被普遍認為是被邊緣化的典型案例，其突出特徵是交易清淡和融資功能的喪失。然而，無論從換手率、交易額，還是融資規模縱向和橫向對比來看，港股年初至今表現正常，並沒有出現被邊緣化的跡象。

“港股顯得被邊緣化更多是因為被A股反襯所致，但A股上半年交易異常活躍的情形並非常態。”中金公司認為，港股不是被“邊緣化”，而是在內地市場逐漸實現資本流入與流出雙向開放的背景下，港股可能與A股呈現一體化的趨勢。滬市、深市及港股有望成為國內並列互補的三大交易所。儘管目前香港中資股行業分佈相對較為集中，且公司多樣性和對內地經濟的代表性不及A股，但考慮到A股制度變革和成熟並非一蹴而就，港股在制度市場化、法律框架成熟度、市場參與者專業化，以及法治化意識環境等方面依然具有明顯的標杆作用。

此外，目前香港市場活躍的參與者仍以海外資金為主，而非內地背景的資金，這種“異地折價”是香港中資股相對摺價的原因之一。未來隨着內地資金出海，這種“異地折價”將逐步消失。一體化的A股與港股整體將呈現“大國市場”所對應的合理估值水平，“異地折價”將逐步消失。

最重要的一點，中金公司認為，香港中資股已具備估值吸引力，但短期缺乏明確催化劑。

光大證券海外研究部策略分析師陳冶中也表示，在目前全球流動性格局下，港股市場處在一個相對比較尷尬的階段。“向上的話，流動性沒有任何基礎。受控於內地經濟的背景，盈利增長也沒有一個迅速改善的可能。向下的話，也沒有多少下探的空間，它現在處在一個相對比較狹窄的區間裏面，呈現區間震盪的狀態。”

中期值得期待

一個向下空間不大的市場，是否有可能被投資者青睞？目前來看，確實有這樣的跡象。

8月3日，停牌兩個多月的中國七星控股發佈公告，稱已與CMI簽署有條件股份認購協議。而德劭基金(D.E.ShawComposite)、Union Sky、萬載星筠投資中心(WICLP)、“私募一哥”徐翔也分別加入契約。

資料顯示，七星控股前身是香港藍頓國際股份公司。2003年底，七星購物借殼上市，公司主營業務變成電視購物。2007年上半年時，七星控股階段累計股價漲幅最高曾超過8倍，市值一度破百億。但2007年下半年其經營業績出現快速下滑，此後也一直受電視購物經營牌照、行業經營無序及電視廣告頻道費用飆漲拖累，股價一路下跌為“仙股”。

私募大佬徐翔現身港股股東名單，一度引起熱議。

徐翔掌舵的澤熙投資在A股市場知名度頗高，由於其傲人戰績，澤熙投資現身的個股大多會引起散户跟風炒作。

在可查的公開數據中，這是徐翔首次以自然人方式現身港股市場。根據公告，徐翔此次個人認購中國七星控股3.48%的股份。

與徐翔搭檔“炒港股”的機構來頭也都不小。CMI即“中民投資本管理有限公司”，為赫赫有名的中國民生投資股份有限公司(下稱“中民投”)的全資附屬公司。Union Sky也與中民投有關係，其曾現身民生銀行H股的股東榜，背後100%控股的是巨人集團董事長史玉柱，他也是中民投的副董事長。

“私募一哥”和投資大佬雲集一家公司，背後的故事令人覺得不簡單。實際上，自去年以來，大佬去港股“掃貨”已經不是新鮮事。只是受投資渠道的限制，大佬們看中的個股往往並非一般投資者能夠嘗試的。

不過，他們的參與會攪動港股這“平靜了太久的一池水”。

此外，Wind數據顯示，進入8月以來，在港上市的RQFII基金儘管仍為淨贖回狀態，但規模已明顯放緩。

中金公司認為，未來隨着中國內地經濟復甦的態勢更加明確，以及外圍市場不確定性逐步明朗(如美聯儲加息等因素)，港股的中期前景依然值得期待。

國都證券則認為，隨著“深港通”可能在第三季度開通，人民幣的國際化進程持續推進，港股作為國際化投資的重要通道將在未來持續發揮重要作用。