宏觀風險較強 滬錫偏空震盪

宏觀面：人民幣貶值疊加美聯儲加息預期，全球股市巨震，市場進 入避險模式。8月11-12日人民幣主動貶值後，周邊國家相繼採取貨幣貶值措施。匯市的動盪帶動歐美股市大幅下挫。數據方面，8月財經制造業PMI初值為 47.1，遠低於預測值48.2和7月終值47.8，偏冷的數據繼續印證着中國悲觀經濟現狀。而美國方面，雖然房地產數據持續向好，但是大幅低於預期的紐 約聯儲製造業指數顯示實體經濟仍增長乏力的現實。雖然目前全球貨幣政策仍處於相對寬鬆的環境中，但對於實體經濟的拉動越顯乏力。

需求面：在 宏觀經濟增長乏力，需求疲弱的格局下，首先從心理層面打壓市場需求人氣。北美半導體BB值顯示，7月景氣指數小幅上升至1.02，主要由於7月訂單同比大 幅上升12.5%帶動，顯示出電子需求端的改善；然而截止到6月數據顯示，國內鍍錫板產銷比雖略有改善，但庫存仍維持在高位的顯示料仍將抑制需求。從國內 終端情況看，7月電子家電難尋亮點，而汽車行業也景氣下滑，短期內需求仍受抑。

供給面：印 緬供應仍偏緊，供應短缺仍存在。印尼PT Timah公司的一位高管表示，該公司可能將於9月初獲得重啓出口的官方許可，不過錫價低迷或抑制銷售。這也意味着8月供應面的緊張仍將延續。世界金屬統 計局（WBMS）報告顯示，2015年1-6月全球錫市供應短缺1.7萬噸；而截止20日數據顯示，倫錫3月對現貨仍升水105美元/噸。從國內情況來 看，7月錫產量同比和環比均下滑，雲南廣西均呈現下降格局。

操作面：預計滬錫維持偏空震盪格局，錫價低位上行需等待經濟宏觀面風險的降低和需求端更多利好信號出現。滬錫 1509 料將測試前低 103,000 元/噸，建議投資者暫觀望或持偏空操作思路。

風險點：貨幣政策層面再次大幅寬鬆對價格短期向上的衝擊。