業內呼籲做市商擴容 完善新三板配套制度

針對當前新三板市場的流動性問題，多位業內人士建議應對做市商擴容，引入更多金融機構來參與做市，並在此基礎上做好新三板的各項配套制度建設，例如降低投資者門檻、推出連續競價制度、出台鼓勵和規範做市的政策等。

做市商擴容刻不容緩

針對如何改善新三板市場流動性，多位業內人士認為，應鼓勵做市商擴容，讓更多金融機構參與做市，這將完善新三板企業的市場定價機制，並緩解當前的流動性困局。

九泰基金總裁助理鄭立昌分析，從客觀上講，做市商制度本身具備了活躍新三板市場的功能，但相對於不斷增加的掛牌企業來説，顯然太少了，希望能降低做市商門檻，引入更多的金融機構參與做市。

鄭立昌稱，“當做市商足夠多的時候，就不會出現捂股惜售的情況，做市的股價將會形成市場化價格，做市商的盈利模式也將主要通過促進價格活躍，並賺取交易佣金了。”

中融信託投資經理柏謙也認為，新三板做市商擴容可以部分解決流動性不足問題。當前，券商只能用自有資金去做市，對於中小型券商而言，由於資金量有限，很難為市場提供較大的流動性，放開其他金融機構或產品做市應是未來的趨勢。

萬家基金總經理助理張軍也稱，券商做市制度有待完善，從政策面講，需要放開公募基金子公司參與做市，為市場提供更大量的做市資金和更多機構參與者，進一步豐富和完善市場結構和做市制度。

天弘基金股權投資部基金經理李藴煒表示，做市商家數增加能夠帶來做市商的有效競爭，從而抬高做市成本，在降低套利空間的情況下，做市商擴圍能夠短期緩解市場流動性壓力。

但李藴煒也坦言，新三板做市商擴容，給市場帶來的做市增量資金依然有限。在目前以做市為盈利考核、做市成為套利手段的情況下，無法充分改善流動性和增強市場的定價能力。

也有業內人士稱，做市商底倉量不足、交易量偏小也是流動性匱乏的重要因素，建議增加做市商持股倉位，並提高單筆報價。

國都證券場外市場業務部一部副總經理汪中秋認為，部分民營企業管理人不願轉讓企業股份，而且券商還有5%的股份轉讓限制，這在一定程度上制約了券商為市場提供流動性。

企巢新三板學院院長程曉明也表示，做市商制度有進一步改進的空間，例如，當前的單筆報價只有1000股，可以考慮提高到10000股。

制度建設必不可少

多數業內人士認為，單純依靠做市商擴容，仍然難以充分發揮做市制度定價和流動性的作用，還需出台配套的降低投資者門檻、連續競價制度、出台鼓勵和規範做市的政策，建立對做市商的評價機制等才能產生良好的效果。

李藴煒稱，從目前情況看，做市制度沒有明顯改善流動性。我們認為單純依靠券商有限的力量，難以改變目前市場流動性不足的局面，還需要降低投資者門檻，增加市場參與人數，從而增加入市資金等配套措施予以改進。

程曉明也認為，做市商制度的目的是為了解決流動性和估值的問題，但是光靠做市商制度是不夠的，需要多種制度齊頭並進，目前新三板流動性問題不是做市商制度本身的問題，主要還是環境配套的綜合性問題。

鄭立昌也認為，要改善新三板市場流動性，就要改變新三板市場參與者不夠多的現狀，在做市商無法保證交易量的時候，也只能通過套利獲取利潤。

鄭立昌稱，“如果市場不增加投資者，做市商只能選擇獲取庫存股票差價來獲取收益，這就導致企業做市以後也沒有獲得一個市場的公允價格，由於做市商的拋壓，反而造成更低的市場價格。因此，現在單純討論做市商制度對市場沒有太大的建設性作用，新三板當前的基礎性建設更重要。”

銀河證券新三板業務總部高級副總經理賀辭也認為，要改善新三板流動性，需要降低投資者門檻，增加投資者數量，增加做市商家數。

此外，還有業內人士建議，政府需要出台鼓勵和規範做市的政策，並建立對做市商的評價機制。上海某中型私募的新三板投資經理稱，未來做市是新三板交易制度中非常重要的一塊，五、六成的新三板企業可能會轉變為做市交易，政府需要出台鼓勵做市的政策，還需要出台規則規範做市商的行為，繼續完善做市商制度。

上海理成資產權益投資總監孫興華稱，僅僅將做市商擴容，並不能根本性地促進新三板交投，一是需要將交易成本降下來，尤其是買賣價差的成本；二是市場上應該有對做市商進行評價的機制。