養老金投資管理辦法出爐 近萬億資金有望入市

《基本養老保險基金投資管理辦法》經公開向社會徵求意見，充分採納公眾建議，進行了修改完善，日前由國務院正式印發，自印發之日起施行。《辦法》核心內容和此前的徵求意見稿並無太大出入,投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產淨值的30%；各地養老基金結餘額，預留一定支付費用後，確定具體投資額度，委託給國務院授權的機構進行投資運營。

三問養老金入市

影響幾何？近萬億資金有望入市

國金證券李立峯團隊指出，《辦法》無論是出台時間還是具體內容完全符合預期，與今年6月29日人力資源社會保障部和財政部印發的公開徵求稿變動不大。

根據《辦法》所規定，養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於基金資產淨值的30%，這一比例遠低於歐美40%-60%的上限值。若根據官方的口徑，扣除預留支付資金外，全國可納入投資運營範圍的資金總計2萬多億元，那麼按照上限30%計算，則理論上養老金入市的極限值6000億。而華泰證券羅毅也指出，總量3.5萬億的養老金，按照30%的比例投資股市，有望帶動萬億資金入市。海通證券首席策略分析師也持類似看法，其認為，養老金入市有助對沖市場悲觀情緒，按最高30%比例投資股市測算，可帶動萬億資金入市。

何時入市？沒有具體的時間表

對於養老金入市，中國社會科學院金融實驗室主任劉煜輝表示，養老金入市有利於改造當前市場的投資者結構，讓更多的機構投資者入市，有利於完善中國資本市場的價值發現能力，不過何時入市仍然是需要繼續觀察的問題。有分析指出，以企業年金和社保基金入市經驗來看，公佈辦法到確定基金管理機構要一年左右，之後從確定基金管理機構簽署委託協議等，到實際開展投資還要3-6個月。而海通證券荀玉根團隊則指出，現階段蟄伏等待，未來的變化需等9-10月。

國金證券李立峯認為，養老金入市是大勢所趨，但沒有具體的時間表，不能寄望於《辦法》出台之後，養老金直接開閘放水，實際效果應該是細水長流。而是否會達到30%的投資比例上限，也是值得思考的問題。李立峯團隊指出，《辦法》的出台，主要還是意在長遠，對短期市場的影響非常有限。養老金投資渠道更加多元化是養老金未來增值保值的必要條件。其認為，養老金作為百姓的“保命錢”，政府一直對投資運營持審慎的態度，實際操作中會遠低於30%上限。如同“企業年金”和“全國社保基金”在投資比例上限分別為30%和40%，但在實踐中遵循的界限大多低於這個比例。

青睞標的？三類股或成首選

養老金對資金安全性考量的特質，使得其極有可能和社保基金一樣，將質地優良、低估值的大盤藍籌股作為首選標的。除此以外，那些現金流充裕、高成長、高分紅的個股或許也將成為未來養老金的主要投資標的：

一、銀行板塊。在當前的A股市場中，論起低估值，恐怕誰也不能和銀行股叫板。儘管經濟處於下行週期，銀行經營也處在轉型過程中，但是貨幣政策持續寬鬆、金融業改革和行業面變化、經濟結構調整，這些因素都有助於銀行股估值進一步抬升；二、高派現個股。有機構分析指出，一些具有低估值特徵的價值股年報派現將有望超過銀行定存利息。在這一背景下，那些現金流充沛，高分紅、估值合理、公司治理較好的品種，更可能成為長線資金關注的方向。而從板塊分類來看，電力行業相對現金分紅派現力度最大；三、養老概念股。養老金入市，投資者最容易聯想到的自然就是養老概念股。隨着我國人口老齡化的加速，老年健康養老的危機凸現，中國養老產業面臨巨大的發展空間，養老金未來極有可能將養老產業中極具發展潛力的龍頭個股，納入到自己的投資範圍內，如雙箭股份、桂林三金、金陵飯店等。