中歐基金：A股並不缺價值投資機會

作為中國公募基金界鮮有的價值投資者，中歐基金價值投資策略組負責人曹名長將價值投資者定義為“有技術的保守型投資者”，他認為價值投資的核心是“安全邊際”，即在“價格”低於“價值”時買入，待估值修復完成後逐步退出。

翻看曾經由他管理的新華優選分紅和新華鑽石近一年的季報不難發現，其所持有的重倉行業幾乎很少發生重大調整，銀行保險等低估值大藍籌是名單上的“常客”。事實上，即使是在近年來成長股投資盛行的市場環境中，堅守價值投資的曹名長業績也毫不遜色，他所管理的上述兩隻基金產品連續六年超越滬深300指數，新華優選分紅在過去六年位列同類基金首位，他對價值投資的理解無疑值得細細品味。

價值投資長期跑贏市場

曹名長指出，價值投資和成長投資其實並不對立，兩者都可以在市場中取得不錯的業績，主要的區別在於，對於成長股投資者來説，關鍵在於其對未來的判斷，只要價值線一直向上，無論什麼時候買入可能都是正確的；而價值投資者更注重安全邊際，買入的價格是否合適是重中之重，因此奉行價值投資的基金淨值走勢一般也會更平穩。

雖然近年來成長股投資者明顯佔優，但是曹名長優異的歷史證明了價值投資在A股是可以獲得成功的。Wind數據顯示，曹名長管理的新華鑽石品質過去四年間累計收益率達130%以上，與同期創業板指數走勢基本持平，不過相較於創業板指數51.85%的最大回撤率，新華鑽石品質最大回撤僅不到30%。

究其秘籍，就是曹名長所奉行的估值低、流動性好、業績確定性高以及抗風險能力強四大選股標準。“控制風險是首要的，不盲目追隨市場熱點，不追逐高估值，A股市場雖然給人的感受是牛短熊長，但是上證指數成立以來到目前的年複合增長率為15.8%，A股中並不缺少價值投資的機會，尤其是如果將時間軸拉長，低估值的價值投資策略收益具備明顯優勢。”

以新華鑽石品質某重倉股為例，據曹名長回憶，該股自2012年6月被髮掘，當時伴隨着煤炭價格的大幅下降，公司原有的火力發電業務盈利大幅提升，且公司適時佈局了水力發電，在同行業某公司擁有近1000億估值的情況下，該股彼時估值僅200億，股價低估明顯。因此2012年6月起曹名長逐步建倉，2013年四季度該股首度進入新華鑽石品質前十大重倉股，直到2014年四季度後逐步退出，期間股價漲逾兩倍。

A股反彈或可期

談及當前的市場走勢和操作策略，曹名長表示，A股歷史上的長期調整對應的往往是政策的相對緊縮，目前長期相對寬鬆的政策環境有望維持，未來伴隨着宏觀經濟的企穩反彈，市場走勢相對樂觀。

他向記者解釋道，近一年資金成本的大幅下降是過去一年股市大漲的主要原因，不過目前，由資金寬鬆而推動的行情已經結束，未來市場可能轉入隨着基本面震盪而波動的狀態。

“就宏觀經濟而言，目前的經濟環境與1996-1999年及其相似，近期公佈的PMI數據顯示，宏觀經濟基本處於最底部，一系列高頻數據顯示8月以來經濟基本面已經出現好轉的跡象，三季度末至四季度有望企穩反彈，可能將帶動A股市場的上漲。”曹名長説。

具體到行業配置方面，曹名長表示，前期市場漲幅過大，短期需要回避一些可能由高景氣下滑的子行業和一些估值依然偏高的小盤股。於8月21日期發行的中歐潛力價值型基金可能將選取估值合理的中盤藍籌股為主要投資標的，他對包括食品飲料、消費、家電、機械化工等長期優勢行業長期看好，同時也將關注包括建材、有色、煤炭、電力設備、鋼鐵等週期性行業以及農林牧漁、軍工、地產等有望受益於國家政策和麪臨景氣度反轉的行業。