國際油價一低再低 細品低油價盛宴中的饕餮大餐

近日國際油價再度大跌，創下6年多的新低。8月19日，由於美國原油庫存意外上升，國際油價當日大跌，紐約商品交易所9月交貨的輕質原油期貨價格下跌1.82美元，收於每桶40.8美元，跌幅為4.27%。10月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌1.65美元，收於每桶47.16美元，跌幅為3.38%。8月20日，國際油價有所反彈，但仍然處於近幾年來的低位。

那麼，後期國際油價走勢如何呢？油價大跌，A股哪些行業或個股最受益呢？

油價或繼續在低位震盪

油價的跌跌不休，與全球經濟增長放緩、原油供大於求、美元走強等多種因素密切相關，而這些因素目前仍未得到有效改善。多家券商對油價的後市也並不樂觀。如國金證券認為，油價反彈動力不足，將繼續低位震盪。國際原油市場仍在供需失衡的漩渦中掙扎，一方面供應仍在持續增長，OPEC產量再創新高；另一方面原油需求不容樂觀，對中國經濟的擔憂遲遲不能消退。原油市場基本面仍是利空因素佔據主導。後期油價反彈需要兩個前提：一是美國加息靴子落地，二是中國經濟釋放企穩信號。若這兩個前提實現，油價有望在9至10月迎來一波反彈。

東方證券7月底發佈的研報也認為，從基本面看，原油的供給在二季度大幅增長。OPEC整體產量達到了歷史新高，一直維持在3100萬桶/天，而美國原油產量還在增長。需求方面，過去幾年原油需求最重要的發動機中國今年基本熄火，佔比接近50%的柴油消費居然出現了負增長，前三個月通過補庫存進口還能維持增長，但進入4月現有的戰略儲備庫基本都達到了庫容高峯，進口也開始斷崖式下滑。從全球看，各地庫存都大幅攀升，甚至目前最高成本的海上儲油裝置的庫存都已經達到了歷史峯值，供過於求已經非常嚴重。

展望未來，東方證券判斷，由於頁岩油對於油價短期變化的產量調整能力非常強，因此整個原油的行業特徵已經從傳統理解的重資產行業轉變為輕資產行業，所以會呈現上有頂下有底的局面，波動區間為40至60美元/桶(以WTI為準)。

油價下跌的受益行業

油價下跌，對經濟而言，無疑是具有雙刃劍的效果，有一些行業受益油價下跌，但同時，也有一些行業因油價下跌而受損。受益方面，交通運輸等用油行業無疑是最為受益的，例如航空業，今年早些時候航空股就曾因油價大跌而受到資金追捧。興業證券認為，影響航空公司業績的主要因素是行業供需情況、國際油價、人民幣匯率等，其中對於航空股歷史超額收益解釋力最強的確實是油價因素。另外，低油價下低燃油附加費將刺激因私出行需求，帶來航空需求超預期。

對於航空業的投資機會，長江證券認為，今年航空業盈利大幅改善，航空公司二季度預計盈利大幅增長。暑運已經來臨，旺季相對於淡季在景氣年份的業績彈性更大，業績增長將成為進一步刺激股價的催化劑。首推迎來業績拐點、後續受益迪士尼刺激的東方航空，以及差異化競爭、具備成長屬性、受益中短航線旅遊熱的春秋航空。

除了航空股，一些化工個股也值得關注。例如川財證券稱，油價持續下跌，推薦成本受益、低估值優質成長股。近期主要石化產品乙烯、丙烯等化工原料價格下跌幅度較大，加上處於半年報期間，推薦成本受益、業績具有安全邊際、未來穩定成長的優質股。例如華魯恆升，理由為，估值低、尿素價格堅挺、原料丙烯價格下降使丁辛醇成本受益。

不過，油價下跌也會對一些行業構成利空。如東方證券最新研報認為，油價下跌將降低全球農產品需求，進而影響農化行業景氣。東方證券稱，經過多年的去產能，大多數化肥品種的供給端都出現收縮的跡象，因此去年市場也普遍預期化肥價格未來有望上漲，行業盈利將顯著改善。但是預期卻屢屢落空，上半年大牛市中居然很多化肥企業還出現了下跌，化工漲幅榜後十名也基本都為化肥企業。之所以出現這種結果，東方證券判斷根本原因在於大家忽視了原油下跌造成的農產品需求下降，進而影響了化肥需求。

油價下跌的受益個股

個股方面，有多隻個股受益於油價下跌而被券商推薦。如海通證券認為，東方航空[微博]2015年上半年利潤總額35.64億元，其中供需關係改善和原油價格下跌以及經營管理能力提高是主要影響因素。航油成本大約佔到東方航空營業成本的40%，過去幾年原油價格基本穩定在110美元/桶附近，但從2014年四季度開始原油價格暴跌使得航空煤油價格迅速下降，今年1至6月新加坡航空煤油價格較去年1至6月下降了41%，公司燃油成本同比大幅下降29.35%。油價近期再創新低，從供需關係分析，年內進一步下降或低位運行是大概率事件，油價每下降5%，影響東方航空盈利5億左右。

國聯證券認為，金髮科技改性塑料受益於低油價水平，公司將繼續享受“低油價盛宴”。金髮科技2015年中報實現營收76.46億元，同比增長2.05%，略有增長；實現歸屬於上市公司股東淨利潤4.22億元，同比增長34.17%。公司改性塑料受益於低油價水平，綜合毛利率同比提升1.95%。報告期內公司產品綜合毛利率16.47%，相對於2014年同期的14.52%，提升了1.95%，毛利增加1.6億元，主要得益於低油價水平導致公司主要原材料成本下降。

東興證券認為，洲際油氣2014年正式向油氣領域轉型並完成了對馬騰公司的併購，至今僅不足兩年的時間，其石油儲量相對不高(馬騰目前僅約1.1億桶)。而近期隨着國際油價低位尋底，為公司提供了一個難得的在相對低位快速增加自身油氣儲量，並拉低單桶併購成本的時機。這次馬騰公司完成對克山公司的併購表明，公司在低油價背景下持續增加油氣儲量的戰略正在穩步推進。隨着克山公司正式成為馬騰公司的子公司，洲際油氣的石油剩餘可採儲量也將從原來的近1.1億桶增加到近2.2億桶。未來，公司的油氣儲量或許有可能在低油價背景下進一步提升。