人民幣波動有其合理性

近期，人民幣匯率波動吸引了市場眼球，有外媒甚至將亞洲國家的貶值歸咎於人民幣匯率的波動。業內人士認為，人民幣匯率波動事前，其他國家匯率已經處於貶值趨勢之中。對於全球貶值風潮，美聯儲方面更應承擔責任。人民幣貶值合情合理也合乎時宜。

次貸危機以來，世界經濟一直處於不温不火的狀態中，而隨着中國和歐洲經濟的持續下行，全球貿易均出現了萎縮，加上低油價導致的通縮陰影，各國紛紛開動印鈔機，寄希望於貨幣寬鬆來拉動經濟增長。但人民幣一直和美元處於雙子星的強勢貨幣格局中，同樣出口產品結構國家的匯率貶值，比如日本、韓國等，高估的匯率衝擊了中國的出口貿易，7月出口數據因而下降，同時離岸和在岸人民幣的價差持續擴大，加速了資本外流，外匯佔款流出創出歷史記錄。

當此格局，人民幣匯率波動有着其內在的合理性，利大於弊。easy-forex易信總部中國區首席交易官孫宇指出，首先，匯率高低被視為經濟實力的體現。在其他因素不變的情況下，某個貨幣(相較於貿易伙伴或者競爭對手)升值意味着經濟競爭力將出現下滑，部分原因是出口壓力的加大，而貨幣貶值促進出口理論上則有利於經濟發展。其次，有助於對沖資本流出壓力。中國今年外匯儲備或每月減少400億美元，中國外匯儲備過去7個月已經減少1920億美元。中國央行希望控制人民幣貶值幅度，防止資本外流。第三，緩衝美聯儲即將加息帶來的衝擊，這和今年1月份瑞士央行放棄歐元兑瑞士法郎的1.2匯率下限以應對歐洲央行QE如出一轍。

對於市場上擔憂上個世紀90年代末期東南亞金融危機會否重演，華泰證券研究員羅毅認為，中國絕不會重蹈東南亞金融危機覆轍。首先，中國擁有豐富的外匯儲備，能應對一切由外部因素主導的金融危機。過去20年，中國外匯儲備無論是增速還是體量均十分驚人，年複合增長率接近22%，2014年擁有超過3.8萬億美元的外匯儲備，佔世界外匯儲備約32.15%，遠超第二名日本的1.2萬美元。

其次，中國當前的改革環境遠好於1997-1998年的東南亞。圍繞金融市場改革的大藍圖，利率市場化改革、匯率形成機制改革、傳統商業銀行改革和資本市場改革是當前主題，其核心在於優化資源配置和盤活資本存量。四大改革的推動是中國金融市場走向成熟的必經階段，也是杜絕發生東南亞式金融危機的根本舉措。

民生證券研究院執行院長管清友表示，對中國來説，最可能的情況是有風險、無危機。短期來看，中國爆發急性危機的可能性不大。一方面，中國擁有堅實的國際收支防火牆。相對嚴格的資本管制、穩定的經常賬户順差、超過3.5萬億美元的外匯儲備都有助於有效防範短期的資本流出。另一方面，中國擁有足夠的內部流動性對沖手段。如果出現小規模的資本流出，央行可以通過逆回購對沖，而如果出現大規模的資本流出，央行則可以通過調降目前高達20%的法定存準率來對沖。

“長期來看，中國面臨着與其他國家類似的外部挑戰，經濟減速在所難免。但幸運的是，我們有足夠的牌可以打。未來中國的結構性改革完全有能力消化外部衝擊：一是新型城鎮化，即通過提升真實城鎮化水平挖掘內需；二是新型市場化，即通過簡政放權和強化市場來激活市場主體的活力；三是新型全球化，即從被動適應規則向主動改造規則轉變；四是新型工業化，即從大幹快上向提高生產效率轉變。”管清友表示。(記者 王朱瑩)