證監會罕見叫停審批 191只分級基金被“攔截”

2015年分級基金本來很風光，若不是年中突遇股市大跌而致大量下折，今年甚至可稱作“分級基金年”。

下折後的鉅虧市場一片譁然，業內也一直猜測是否會對分級基金進行調整。上週五（8月21日），證監會終於公開叫停了分級基金新產品註冊，並表示正在研究有關政策。

也就是説，目前待批的191只分級基金，究竟何時能夠審批通過並無時間表；現有的分級基金運作管理辦法或許也將調整。再加上下折對於持有人情緒的損害，於是有基金公司內部人士甚至擔心，分級基金會就此大勢已去。

監管層暫停審批分級基金

上週後半段A股持續大跌，一批剛剛喘口氣的分級基金B類份額（以下簡稱分級B）再次面臨下折危機。

6月中旬以來股市持續下跌，根據東方財富Choice統計數據顯示，6月15日~8月21日，129只指數型分級B二級市場價格平均跌幅為43.46%，同期滬指跌幅為32.2%。

持續下跌更將分級B拖入下折雷區。從6月29日銀華中證轉債指數增強分級B首個觸發下折條款開始（按下折基準日計算），B份額下折貫穿了7月上旬。

截至8月21日，今年已有25只分級B遭遇下折，大量基民欲哭無淚。他們究竟損失有多慘重？這25只已下折分級B，下折時虧損最多的達70%，最少也在30%~40%。

短短兩個月，從熱捧到恐懼，分級基金似乎成為燙手山芋，其運作方式和投資價值再次受到爭議，而上週五監管層也終於打破沉默。

8月21日證監會新聞發佈會上，發言人回應了目前市場上對於分級基金審批、指引政策等疑問。其稱，“考慮到分級基金機制較為複雜，普通投資者不易理解，且前期出現了一些新情況、新問題，為此，我會暫緩了此類產品的註冊工作，並正在研究有關政策。”

上海某大型基金公司內部人士向《每日經濟新聞》記者表示，“其實也不意外，首批基金下折之後證監會已經控制了審批節奏，現在不過是正式公佈。具體停多久，我們也不清楚。”其表示，“暫停的主要原因還是投資者投訴太多，管理層不得不出面解決。”

事實上，“新情況、新問題”就是指分級基金跌得剎不住車，紛紛觸及下折閾值。而在穩定市場的監管思路之下，帶有槓桿性質的分級基金自身的助跌效應加劇了投資者恐慌，再加上基金公司仍在積極籌備、大力推銷分級基金，監管層這才出手。

不過，監管層暫停基金公司發行新產品、甚至暫停新基金公司成立已屢見不鮮，但單獨叫停某一類公募產品或許還是第一次，且暫無明確的恢復時間表。儘管目前市場上聲音很多，關於分級基金既有粉絲也有批判者，但至少監管層目前的態度可見一斑。

華南某大型基金公司內部人士對於分級基金前途似乎更為擔心，其向記者表示，“如果重啓發行，政策調整，分級基金還會受歡迎嗎？”

191只分級基金被“攔截”

經過今年上半年的爆發式增長，分級基金已成為公募市場上規模不可小覷的品種。

從數量上看，目前已成立191只分級基金，還有1只正在發行中。如果不是監管層暫停註冊新分級基金，截至今年年末這一數字很有可能擴充一倍，達到400只左右。

根據基金募集審批進度表，多達191只分級基金正在審批過程之中；但現在看來，不論是剛剛上報材料還是已經走到審批的最後一步，都將通通暫停。

《每日經濟新聞》記者注意到，一次性上報多隻分級基金已是基金公司慣例，多數基金公司在批分級品種都在5到10只之間，如工銀瑞信、廣發、華安、匯添富、嘉實、招商等。而南方、富國、鵬華、易方達在批分級基金數量則超過10只、甚至20只以上。不過上述基金公司內部人士向記者表示，“分級基金暫時發不了，並不會對公司造成多大影響。我們的產品池裏面還儲備有很多產品，除了分級基金，還有其他新基金正在審批過程之中，之後將陸續上線。”

其同時指出，“現在剎剎車也好，分級基金真的沒必要發那麼多。除非是開發新指數，現在很多分級基金跟蹤的指數標的已經重複，就是名字有所區別而已，早已談不上創新的意義。”

從規模上來看，根據東方財富Choice統計顯示，2014年12月份算是第一個分水嶺，當月分級基金資產規模首次突破千億元，之後保持穩定增長；直到今年6月份單月資產規模增長創下新高，即2299.49億元，增幅達83.56%。

截至今年7月末，181只分級基金總份額為4084.37億份，總資產規模達到5081.61億元。而中國基金業協會公佈的7月份公募基金資產合計68758.14億元，分級基金佔比為7.39%。考慮到公募基金產品細分種類眾多，分級基金體量着實不小。

不過隨着近期的又一輪下跌，分級基金雖然數量上升，但是規模並未有效增長。截至8月21日，目前市場上191只分級基金總份額為3970.15億份，總資產規模為5084.08億元。如果監管層短時間內不會重啓分級基金髮行，那麼資金就只能炒作現有的191只基金。如何更好地投資現有的分級B，投資者可關注微信公眾號“火山財富（huoshan5188）”。

專家呼籲取消申購門檻

除了暫停新品註冊之外，如上所述，證監會發言人同時表示正在研究分級基金的有關政策。

上海某大型基金公司內部人士告訴《每日經濟新聞》記者，“關於分級基金運作條款的修改意見，協會已召集開過多次會議，但還未形成最終方案。”

其透露，“現在傳得比較多的是，5萬元的申購門檻或許還要提高。‘漲跌幅限制放寬為20%’的可能性則不大，這涉及交易規則的修改，很難只針對分級基金開綠燈。”

在新的政策出台之前，現階段分級基金運作遵照的是2011年12月28日起實行的《分級基金產品審核指引》，其規定分級基金應當設定單筆申購金額的下限：合併募集的分級基金，單筆申購金額不得低於5萬元；分開募集的分級基金，B類份額單筆認購金額不得低於5萬元。

分級基金自2009年出現時並無門檻，如今卻出現或將門檻提高的傳言，專家均表示此舉不可取。有專家明確告訴《每日經濟新聞》記者，“分級基金投資門檻應該取消。”“5萬元甚至更高的門檻非但不能保護中小投資者，反倒害了他們。提高的門檻其實不是准入門檻，而是套利的門檻，套利也是風險爆發時用來規避風險的手段。如果目前中小投資者發現B類份額正在溢價，其想套利，但手中的資金不足5萬元，其無法申購母基金拆分之後在二級市場上賣出，只能眼睜睜看着套利機會溜走。”該專家表示，“大資金與小資金相比，前者本來就具有資金優勢，而且受限也少；反倒是中小投資者，錢不多，工具卻非常有限，這是不合理且不公平的。”

至於有觀點稱，要提高分級基金下折閾值，將0.25元上升至0.5元，專家則認為更不可取。“設計之初，分級基金下折閾值經過嚴密計算，除非市場出現極端行情快速下跌，否則觸發下折閾值的幾率很小。今年就是特例。但單純的更改閾值並不能規避上折和下折風險，甚至會將分級基金長期置於不斷觸發上折、又不斷觸發下折的黑洞之中。”（每日經濟新聞）