週末降準預期落空 本月仍存可能性

昨日（8月23日），是本月倒數第二個週末，截至昨晚22：10，市場對央行降準的揣測並未成為現實。

8月11日，央行突然宣佈完善人民幣兑美元匯率中間價報價，人民幣中間價連續3天大幅走貶，加上7月份的外匯佔款數據公佈後，市場上有關央行將很快降準補充基礎貨幣投放的猜測和判斷驟然升温。

不過，央行並沒有選擇在這個預期強烈的週末實施降準，可能顯示除流動性之外，還有更多因素需要加以權衡考量。

一位分析師對《每日經濟新聞》記者表示，從目前央行的操作來看，仍然更重視通過短期、定向調節工具來緩解資金緊張,但8月仍有降準的可能性。

短期流動性偏緊

自上週四開始，市場有傳言稱，央行或在週末降準至少50個基點，甚至不排除降準100個基點。由於此前數次降準的實施都是緊跟傳言之後，在時間和方式上與傳言吻合，使得此類傳言很容易引起市場各方的高度關注。

但直到昨日晚上22:10，央行並未宣佈任何重大動作。

上週，央行進行了兩次較大規模的逆回購操作。8月20日，央行在公開市場再次展開1200億元逆回購操作，期限為7天，中標利率繼續持平於2.5%的水平。此前的8月18日，央行同樣實施了1200億元的逆回購操作。扣除已經到期的逆回購，上週央行實現1500億元資金淨投放，創下了逾半年來最大單週淨投放規模。

此外，央行8月19日通過其官方微博宣佈，對14家金融機構開展了中期借貸便利(MLF)操作共1100億元，期限6個月，利率3.35%。央行稱是“為保持銀行體系流動性合理充裕，結合金融機構流動性需求”。《每日經濟新聞》記者注意到，自7月以來，銀行間市場流動性有所收緊。

8月21日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示，除3個月期利率下降了0.3個基點至3.09%外，其餘各期限利率均有不同幅度上漲。其中，隔夜利率上漲1.7個基點至1.847%，7天利率上漲1.3個基點至2.599%，14天期利率上漲2.1個基點至2.711%。

歷史數據顯示，隔夜Shibor利率從8月初的1.48%左右持續上漲，至8月21日已經上漲了近36個基點，較7月初的1.163%已經上漲了68個基點。“人民幣貶值幅度雖然會被控制在一定幅度內，但預期仍然存在，加上美聯儲加息的可能性在增大，資本外流的趨勢還將持續。”前述分析師對《每日經濟新聞》記者表示，7月外匯佔款的急劇減少使國內市場流動性發生波動，而未來這一趨勢或將持續，但從目前央行的操作來看，仍然更重視通過短期、定向調節工具來緩解流動性偏緊的情況。

分析師：本月仍有可能降準

前述分析師告訴《每日經濟新聞》記者，儘管通過公開市場和幾個定向工具能夠短期緩解流動性偏緊局面，但從長期來看，隨着外匯佔款未來或將呈現趨勢性下降，通過全面下調存款準備金率以補充流動性的可能性依然存在。

國信證券在上週發表的研報中表示，目前，支持央行降準的因素至少有三方面：一是超額準備金率降至年內新低，並且在8月中旬人民幣匯率的波動中還會繼續下降；二是外匯佔款大幅負增長短期內還會持續；三是目前經濟依然面臨壓力，需要流動性整體保持適度平穩。據其測算，綜合考慮外匯佔款下降、財政性存款回籠、央行公開市場操作等基礎貨幣吞吐渠道，截至7月末，銀行體系超額準備金率水平自6月的2.5%快速下降至2%附近，創年內新低。

與此同時，8月財新中國製造業採購經理人指數初值（PMI）為47.1%，比上月下降0.7個百分點，創下6年半以來新低。8月財新PMI指數出乎意料的疲弱，也讓市場對央行進一步降準降息的預期變得更加強烈。“8月依然有降準的可能性，否則對於實體經濟來説就太晚了。”前述分析師稱。

既空間又有需求，降準被形容為“箭在弦上”，但央行引而不發，或許還需看到7月已經飆升至13.3%的M2增速帶來的隱患。如和CPI關聯性較為密切的“豬週期”，已經開始帶動CPI指數迅速回升。