機構淡定：不指望養老金成為“救火隊員”

與證金公司維穩不同，即將入市的養老金不再是救急的滅火隊員;對當前較不樂觀的市場走勢而言，短期影響或有限。

市場對養老金入市政策的解讀出現了細微分化。

以分析師的觀點來看，養老金入市中長期來看，將有利於完善A股投資者結構、建立市場長效機制等。但與證金公司維穩不同，即將入市的養老金不再是救急的滅火隊員;對當前較不樂觀的市場走勢而言，短期影響或有限。

“沒有‘養老金入市就完成階段性築底’的説法。不用妄加揣測養老金短期的操作行為，也不用一味盯着市場的短期走勢。”興業證券策略分析師張憶東對此表示。而該觀點的另一層解讀即為，市場或應從此次養老金入市起，重新相信市場自身的力量，而不再一味依賴政策出手託底。

養老金不當救急滅火隊

“今晚我們沒有召開電話會議。我覺得，這並不是對當前影響特別大的一件事，但確實會緩解當前的悲觀情緒。”某大型上市券商策略分析師23日對《第一財經日報》表示。這與養老金入市消息發佈後，投資者對消息的轉發、傳播和點評的熱度形成一定對比。

首都經貿大學社會保障研究中心研究員孫博認為，正式公佈稿和徵求意見稿相比，核心內容沒有變化、資金投資比例沒有變化，能投資股市的資產比例上限為30%。短期內對股市沒有實質影響，主要原因在於各地資金籌措委託需要時間，具體的受託機構投資管理機構遴選需要過程，預計基本養老金實際入市運作要到2016年以後。

孫博預計，實際入市資金規模不會超過1萬億元。全國基本養老金結餘累計3.5萬億元，各地需要留存部分資金以備支付需要，而且已經有廣東和山東的2000億養老金，以及個人賬户做實部分的1100億元資金委託全國社保進行投資。扣除上述部分後，預計可以進行投資資金在2萬多億，據此測算實際入市資金難以突破萬億。

投資人士温天納認為，這對市場有一定幫助，但問題是資金量有多大，全球股市劇烈變化後，外資資金撤離的規模很龐大，這不是幾千億的資金就可以挽救的市場，這也要看全球投資者對中國經濟和人民幣信心能否恢復。

在更多分析師看來，養老金入市的確是“重大利好”，但在解讀方式上應脱離此前的慣性思維，要以更為長遠的眼光，看待其在市場制度完善等方面的促進作用。

張憶東向本報稱，此次養老金入市和前段時間證金公司入市有根本性的不同。前期救市的目的是救急、救流動性危機;且前期救市目的已經達成。而養老金入市是為建設市場長效機制、完善價值投資者隊伍。

“如果市場永遠都是零和博弈的話，是沒有希望和出路的。加大對長期機構投資者的建設，逐漸改善A股投資者結構才是王道。養老金管理辦法的出台，是向正確方向邁出重要一步。”張憶東稱。

國金證券策略分析師李立峯則點評稱，政策規定，養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例合計不得高於基金資產淨值的30%，理論上養老金入市的極限值是6000億;但養老金作為百姓的“保命錢”，政府一直對投資運營持審慎的態度，實際操作中會遠低於30%的上限。

李立峯舉例稱，這就如同企業年金、全國社保基金在投資比例上限分別為30%、40%，但在實踐中遵循的界限大都低於這個比例。這是由於具體操作是由各個市場的投資主體去完成，會根據市場狀況去調整投資比例，並非完全根據上限比例進行投資。

“養老金入市是大勢所趨，但沒有具體的時間表。我們不寄望於《辦法》出台之後，養老金直接開閘放水，實際效果應該是細水長流。”李立峯總結稱。

“可以明確的是，入市的養老金也是市場參與者，也是會根據市場行情走勢制定合理的投資策略，不會再以救急、救災的心態盲目投資，而是以戰略投資者的姿態入市。”張憶東也表達了相同觀點，並強調稱市場行情是一個系統性的工程;此次出台的辦法能夠給予市場正能量的預期，但是否能立馬扭轉當前恐慌和悲觀情緒，還需要觀察。

相信市場力量

不可否認的是，市場仍期待此次養老金辦法的出台，能再一次力挽狂瀾。“養老金來了、大盤怎麼走”依然是市場最為關心的問題。

市場在上週再次震盪回調，上證綜指一週跌去457點，跌幅達11.54%。“自從證金救市以來，很多人都覺得向下有政府兜底，市場會在震盪中完成修復。建議不要對政府救市形成依賴，很多人躲過了頂部，但死在了救市的路上。”某券商中小市值分析師在談及近期路演的感受時如此稱。

張憶東對此表示，養老金入市的消息自身沒有任何的利多效果。更值得注意的是，如果市場沒有到達底部，這一消息出台後反而會帶來一波逢高出貨的操作。

“不要苛求養老金入市對短期走勢有很大的影響。”張憶東表示，市場現在還處在非理性階段，但通過自身調節是有能力恢復正常狀態的;要相信市場的力量，並且現在已經逐步恢復調節機能。在他看來，養老金入市就是一個好的方向，增加市場的穩定機制，而不是全部依靠暫時性的救市維穩。

“不砸一個深坑，養老金怎麼入市?如果我來管這麼大一筆錢，目前點位沒有足夠吸引力。養老金入市和養老金可以入市，是不同的兩回事，而目前是後者，錢夠不夠也是個問題。”有華南基金經理向本報記者表達了相對悲觀的態度。

這位基金經理認為，養老金必然以營利為目的，一旦虧損這個責任沒有人能夠擔負，可以入市只是第一步，但不足夠對沖目前比較悲觀的市場情緒，如果全球市場繼續大跌，中國股市也無法獨善其身;證金公司只是救了流動性，不一定以營利為目的，不過買了這麼多股票，市場還是跌回3500點，這也説明一些問題。

無論是買方還是賣方，樂觀者同樣有不少。星石投資總經理、首席策略師楊玲認為，養老金入市辦法發佈顯然有助於提振投資者信心、緩解市場情緒以及穩定市場預期，有利於市場投資風格的轉變，引導市場理性投資，屆時價值投資必將回歸。在價值投資標準下，估值合理、有業績支撐的成長股將會受到投資者青睞。

方正證券首席策略分析師郭豔紅也稱，養老金入市是利好，放大週期看，最近幾個月反覆築底，對養老金入市是好事。