權證市場資金部署恒指多倉

港股市場過去一週顯著下挫，恒生指數單週累積跌幅近1600點，跌穿了7月初的調整低位22836點，並於上週五進一步創出年內新低至22185點。恒指當前技術走勢偏淡，進入超賣區域，投資者避險情緒較濃，故仍未見有企穩跡象，下一個支持位或在過去三年的橫行整固區間下沿約21500點附近，操作策略上適宜先行觀望。

大市接連向下，近日多數藍籌股亦跌至一年來低位，反映到衍生工具市場方面，資金則偏向逢低佈局。一方面，上週有超過400多隻牛證被強制收回，暴跌行情下殺傷力陡升；另一方面，資金卻呈現加速流入超賣標的資產相關好倉部署反彈機會，就恒指而言，上週四當日即有1.28億港元資金淨流入其相關認購證及牛證部署好倉。此外，上週大市成交額重返千億港元以上水平，後半周認股證與牛熊證成交量亦有所放大，反映市場資金參與度未減。

截至上週四，恒指牛證共獲得約9800萬港元資金淨流入，好倉部署於收回價在21900點至22700點之間，相當於約3300張期指合約，加倉約2080張；熊證也獲得約170萬港元資金淨流入，新的看淡資金加倉於較貼價條款，收回價23900點至24200點之間，相當約630張期指合約，加倉約340張。

行業資金流數據方面，過去一週大量資金流入網絡媒體板塊部署，相關認購證獲得約2160萬港元資金淨流入；另外，保險股板塊股價顯著調整，亦吸引資金部署技術反彈，相關認購證獲得約6110萬港元資金淨流入。交易所板塊則見多空爭持激烈，認購證及認沽證分別獲得約900萬港元及920萬港元資金淨流入。

近日大市跌勢轉急，恒指波幅指數(VHSI)攀升近30點附近，權證市場的引伸波幅也普遍顯著上升。一般來説，投資者在比較其他條款相近的窩輪，發現整體引伸波幅普遍有上調的現象時，即意味着市場預期正股未來的波動性會增加，亦即股價未來有可能出現較大幅度的上升(或下跌)。所以在這不穩定的投資環境下部署，投資者首先要做的是重新檢討對正股的看法，以認購證而言，若預期正股將有足夠的反彈動力，可選擇繼續持有，以期從正股及引伸波幅兩方面爭取回報；而反之，則需考慮套現避險。

另外，如發現引伸波幅的上升僅出現在個別窩輪上的情況，而外圍同類條款的窩輪引伸波幅卻沒有太大變化，此時投資者便要提高戒心。因為單個窩輪引伸波幅的上升可能是市場過度需求所致，發行人基於某些原因(例如街貨已經高達90%)而未能將引伸波幅調控在合理範圍之內。鑑於市場的供求關係會隨時變化，供不應求可能只是短暫現象，建議投資者可趁機套現窩輪，以賺取來自引伸波幅的利潤。若投資者維持看好，可選擇換籌至其他引伸波幅較低的同類認購證。

法國興業證券(香港) 周翰宏

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