央行雙降難改股市預期 股市漲跌將重回基本面

這個初秋，“中國因素”牽動全球，A股漲跌與國際市場共歷炎涼。亞洲股市迎來“黑色星期一”，各政府紛紛發表言論，接連拋出緊急救市措施。恐慌情緒隨後擴散至歐洲、美國，各市場股指紛紛創下新低，匯市、債市、大宗商品皆透出危機的信號。

週二A股繼續暴跌，上證一舉跌破3000點。就在悲觀情緒觸極之時，中國央行晚間宣佈降準降息，國際市場迅速反彈。“央媽”出手，“證媽”也沒閒着。證監會週二晚間官方微博轉發中金所消息稱，中金所將採取一系列股指期貨管控措施，防範過度投機。

監管層緊急出手給市場帶來“樂觀”預期，但是這樂觀是有條件的——關鍵在於中國的經濟基本面是否“安全”。“‘雙降’成為股票市場反彈的催化劑，後續尚需經濟的企穩作為基礎。”方正證券首席策略師郭豔紅對《第一財經日報》分析，從“8·11”匯改，到8月PMI創新低，以及國企改革低於預期，都使得證券市場投資者對經濟下行的擔憂在加重。

實體經濟之憂

央行週二晚間宣佈，金融機構一年期貸款基準利 率、存款基準利率分別下調0.25個百分點;下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

央行決定，自8月26日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.75%;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應 調整。同時，放開一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮動上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。

另外，自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構，以及金融租賃公司和汽車金融公司準備金率也做相應下調。

此次出台降準降息組合措施，意在支持實體經濟發展。央行稱，當前中國經濟增長仍存下行壓力，降低貸款及存款基準利率，主要目的是繼續發揮好基準利率的引導作用，促進降低社會融資成本，支持實體經濟持續健康發展。另一個目的，則是為了對沖匯改引發的流動性缺口。

《第一財經日報》採訪發現，國內市場無論買方還是賣方，都對經濟基本面存在擔憂。“全球市場出現暴跌，有多重因素造成，其中就包括中國經濟數據表現不好，導致國際市場對中國經濟是否會出現預期中的平穩，產生擔憂。”山西證券分析師麻文宇對《第一財經日報》表示，中國因素的變動對整個全球市場的影響已經越來越大。

郭豔紅認為，“8·11”匯改被部分海外投資人理解為中國經濟遇到了問題，反映在二級市場就是中概股暴跌。之後在PMI公佈之後，經濟遇到問題的假設似乎得到了“證實”，緊接着出現了大宗商品的暴跌。

“回顧全球二十多個市場出現過大幅波動的國家來看，如果股市短期出現超30%的跌幅，反彈之後又破新低繼續下跌，一定是基本面有重大的事情發生。”郭豔紅稱，除美國1987年股災、台灣市場1988年下跌和內地市場2007年下跌之外，其他所有的大幅下跌，事後看都與經濟基本面高度關聯。

北信瑞豐基金副總經理高峯也持類似觀點。他認為，海外市場中成熟的、長期的投資者佔多數，博短期差價的投資者比例較低，因此對基本面的因素會更加關注。

“救市”之慮

經濟下行的擔憂並非產生於朝夕之間，近期市場波動較大、特別是A股再出現連續下跌，投資者情緒發生劇烈變化是重要原因。

週二上證指數暴跌7.63%，跌破3000點收於2964.97點;深圳成指暴跌7.04%，逼近萬點;創業板指數暴跌7.52%，跌破2000點收於1990.71點。

當日市場多方面消息稱，證監會已經放棄“救市”，證金公司也已不再出手，轉讓股票所得資金也已經歸還商業銀行借款，並無充裕流動性繼續護盤。這一消息在市場上快速傳播，《第一財經日報》就此向證金公司求證，未獲證實。

有券商人士對本報表示，業內瞭解到證監會最新的態度是“等到市場自然下來之後再去救，不要去硬擋”。“我的理解，就是暫時先放一放。從市場交易來看，今天已經有主動性買盤，明天如果再有主動性買盤進來，監管層就好辦多了。”該人士認為，目前券商兩融和上市公司股權質押的風險，比之前有較大幅度的下降。此前兩個月股市出現大幅調整之後，投資者、銀行都進行了調整，降低了槓桿風險。

高峯告訴記者，股權質押在市場正常時期，是風險不那麼高的業務。而且股權質押是動態調整的，風險線業在調整。“比如説上一輪從5000點跌到3500時，可能就有很多公司撐不住了，但經過兩個月的調整，銀行也調整了質押率，該增加抵押物的增加抵押物。”高峯預計，這一次可能整個承受能力會往下調，底線會往下調，估計大概在2500到2700之間會可能會出現比較嚴重的問題。

不過從盤面觀察“國家隊”依然在。“盤面顯示證金在動，有電子盤程序下單，支持流動性。”有投資者對本報表示，下午尾盤能夠看到“掃貨”跡象。

事實上，晚間“央媽”出手之後，“證媽”也並未閒着。證監會官方微博轉發中金所消息稱，為抑制市場過度投機，防範和控制市場風險，促進股指期貨市場規範平穩運行，中金所將採取一系列股指期貨管控措施。

具體措施有三條，一是分步提高股指期貨各合約非套期保值持倉交易保證金標準;二是調整滬深300、上證50和中證500股指期貨日內開倉限制標準;三是提高股指期貨日內平倉手續費標準。中金所稱：“上述措施實施後，中金所將繼續加強市場風險監測與交易行為監管，防範過度投機等非理性交易，確保市場規範平穩運行。”

與此前股市危機相比，市場各方都顯得更加冷靜。麻文宇對本報表示，在市場還沒有到達處觸發系統性金融風險的時期，最好還是讓市場自己完成調整動作，讓市場完成在底部的充分換手，重回一個常態。

高峯也認為，監管層需要做的是保持公平、公正、公開的市場環境，保護中小投資者利益，除此之外還是少用行政手段，更多的推進市場化，提高市場配置資源的效率。