新聞分析：亞洲金融危機為何不會重演

恐慌籠罩的全球金融市場24日避險情緒急升。從亞洲到美洲，全球各市場主要股指大幅下挫，美國、日本和歐洲的股指跌幅在3.6%至5.4%之間。

在全球經濟復甦前景存在不確定性的背景下，新興市場成為不少人眼中的脆弱鏈條。全球股市集體下挫的同時，新興市場貨幣也劇烈波動。8月份，亞洲一些經濟體的貨幣匯率遭遇了2011年以來最大的跌幅。新加坡元對美元匯率下跌超過5%，韓元和泰銖下跌超過7%，馬來西亞林吉特和印尼盾分別跌了10.5%和14%。

新興經濟體過去十年的飛速增長給全球經濟增色不少，並在2008年金融危機時，幫助推動世界經濟走出低谷。而近幾年，世界經濟復甦進程曲折多變，危機此起彼伏，新興經濟體“跑步前進”的速度放緩。

金融市場動盪説明了新興經濟體自身的脆弱，但類似於1997年那樣的新興市場金融危機會捲土重來嗎？

英國《經濟學人》雜誌給出的答案是否定的。首先，雖然同樣是貨幣貶值，也要看貶值的幅度和時間跨度。相比過去的危機期間，林吉特和印尼盾在過去八個月裏基本算是穩步下跌。在1997年7月至1998年1月間，泰銖、韓元和印尼盾跌得更快更猛，分別貶值了38%、51%和80%。當泰國允許泰銖對美元匯率浮動時，泰銖單日跌幅達15%至20%。

當時的情形是，新興市場貨幣因為幣值被高估而遭遇了投機性攻擊，因而加速下跌。國內利率過高迫使企業海外舉債，而本幣貶值則加重了以美元計價的債務負擔。海外資本大舉出逃，資本市場如驚弓之鳥。這一切造就了1997年至1998年金融和經濟劇震的“完美風暴”。

儘管同樣是股市匯市的劇烈波動，但當前情況與1997年發生的亞洲金融危機及2008年肇始於華爾街的金融危機有所不同，既沒有突發性金融事件發生，如雷曼倒閉、泰銖暴跌，也沒有出現金融市場的系統性風險。

更重要的是，經歷了早前危機後，新興經濟體政府目前手中可使用的宏觀政策工具更多；亞洲地區經濟體普遍拋棄了固定匯率制，轉而採取有更大緩衝餘地的浮動匯率制度；沒有積累鉅額經常項目逆差，外匯儲備更充足，銀行體系更為穩健。

新加坡華僑銀行經濟分析師謝棟銘也認為，雖然也面臨風險，但這次新興經濟體的境況總體而言要好於1997年東南亞金融危機，尤其是外匯儲備更加充足；企業儘管積累了一些以美元計價的債務，但這些債務遠不像上次危機時那麼糟糕。

美國財經媒體《巴倫週刊》援引美林美銀分析師克勞迪奧·皮龍的話説，如今亞洲地區政府資產負債表中外匯債務的比重已大大降低，且亞洲經濟體已經建立了流動性較強的境內債券市場，為政府借貸和資金支出提供了一項備選方案。

國際金融協會經濟學家查爾斯·科林斯稱當前市場波動是一次典型的不確定性衝擊，短期內會產生很大的影響，但稱為金融危機還是言過其實了。

從經濟基本面看，過度悲觀也找不到合理解釋。美國經濟正在穩步復甦之中，歐洲經濟在企穩，中國經濟增速放緩也一直在意料之中。

《經濟學人》認為，儘管金融市場動盪，經濟數據不佳，但中國經濟的再平衡仍在繼續。雖然增速有所減慢，但經濟結構出現了良性改變，如服務業正在成為經濟增長的重要推動力。

分析人士大多認為，恐慌導致的全面危機不會出現，但是新興經濟體的貨幣因為大宗商品價格暴跌、中國經濟增長放緩和美國加息預期升温而承受的壓力仍不可小覷。隨着美國經濟持續復甦以及美聯儲繼續推進貨幣政策正常化進程，美元的趨勢是走強。這往往是新興經濟體的風險高發期，未來新興經濟體面臨的外部壓力可能隨美元升值進一步加大。一是加重以美元計價的償債負擔；二是加大本幣貶值壓力，加劇資本外流風險；三是加重大宗商品價格下行壓力，影響資源出口國的收入。

分析人士也指出，新興經濟體對區域性金融危機苗頭要有充分思想準備，合作應對是唯一出路。新興經濟體央行有必要建立磋商機制，聯手應對這次金融市場動盪，共渡難關，盡最大努力防止貨幣競爭性貶值而互傷，防止資本市場傳染式暴跌。