貨幣貶值推升黃金儲備需求 央行月入近20噸金

油價大跌、全球股市暴跌、人民幣貶值、哈薩克斯坦堅戈貶值、朝韓炮戰……一時間，全球金融市場亂成一鍋粥，被稱為恐慌指數的芝加哥期權交易所(CBOE)波動性指數(VIX)單週暴漲逾120%，並於8月21日創2011年12月份以來新高。

“貶值大戰”槍聲響起，黃金沉睡中醒來，8月以來國際金價大漲近6%。華爾街的對沖基金和基金經理持有的紐約商品交易所黃金期貨淨頭寸轉為淨多，另一方面中國央行罕見在一個月內兩度宣佈增持黃金儲備，僅今年7月份就買入近20噸。

多位機構人士對中證報記者表示，在全球金融市場恐慌之際，儘管過去兩年經歷暴跌，黃金仍是保值、避險的重要工具，且美聯儲因擔心經濟增長不夠強勁可能推遲加息，此外中國、俄羅斯央行不斷增持，黃金有望再度展現其保值及穩定貨幣的魅力。

貨幣貶值推升黃金儲備需求

新興市場國家“貶值大戰”又添新成員。8月19日，哈薩克斯坦宣佈，於20日起取消匯率波動區間限制轉而採取自由浮動匯率，並採取以通脹為目標的貨幣政策。隨後，哈薩克斯坦貨幣堅戈兑美元匯率由197貶至256，貶值幅度為30%。此前，越南、巴西、智利等新興市場國家相繼貶值，多種貨幣觸及甚至刷新多年新低。

在過去一年中，俄羅斯盧布貶值幅度超過40%，巴西里亞爾貶值34%，歐元和日元貶值18%，韓元貶值12%，二十國集團(G20)中，只有中國和沙特與美國保持了貨幣強勢。

日前，中國人民銀行決定，完善人民幣兑美元匯率中間價報價，自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。8月11日、8月12日，人民幣連續貶值。

本報記者發現，截至今年6月，俄羅斯已經連續第18個月增持黃金儲備。世界黃金協會提供數據顯示，今年二季度俄羅斯央行總共增持了36.8噸黃金，目前其黃金儲備增加到了1275噸，佔外部外匯儲備的13%。

世界黃金協會市場信息主管Alistair Hewitt表示：“各種跡象表明，俄羅斯仍然視黃金是核心資產，並且可能會繼續增持黃金。在央行需求方面，俄羅斯將繼續成為全球黃金市場的一個重要參與者。”

據世界黃金協會中國區董事總經理王立新表示，各國央行在今年的第二季度來講，仍然是持續18個季度都是黃金淨買家。主要的購買國來自俄羅斯、約旦，哈薩克斯坦，包括中國。中國央行成為全世界包括中央銀行儲備，包括國際機構在內全算起來，中國央行排在第六位黃金儲備。超過了俄羅斯但是如果看到央行黃金儲備佔比還只是大概在1.6%，實際上這個佔比在全球主要經濟體來講還是相對比較低。

“作為新興市場經濟體，在不斷發展擴大美元儲備的同時，增加黃金儲備也是規避美元外匯儲備風險波動的手段，黃金在新興國家貨幣體系中的作用也是非常明顯。”混沌天成期貨研究員孫永剛表示，黃金是央行外匯儲備的一種重要資產，並且黃金是更為重要的一般等價物，雖然在目前的全球獲益環境之下，黃金已經基本退出了流通和支付功能，但是其最終支付手段的價值一直存在。

實際上，黃金儲備一直是各國國際儲備的重要部分，雖然黃金的貨幣職能已大為弱化，但其所具有的金融屬性仍使其在國際金融體系中佔據重要位置，許多國家仍在增加其官方黃金儲備以加強其國際金融實力。

上海中期研究所副所長李寧對中證報記者表示，作為全球第二大經濟體，目前中國黃金儲備佔外匯儲備的比例仍然較少，因此，中國央行也有通過增加黃金儲備來應對市場風險、穩定金融系統的需求，除中國外，像俄羅斯、哈薩克斯坦等國家也在積極增加黃金儲備。

中國央行月入近20噸金

今年，中國央行罕見兩度公佈增持黃金儲備。8月14日中國央行公佈的數據顯示，截至7月末中國的黃金儲備中5393萬盎司(1677.3噸)，較6月末5331萬盎司增加62萬盎司(或19.28噸)，增幅1.16%。

黃金儲備一直是各國國際儲備多元化構成的一個重要內容，大多數央行的國際儲備中都有黃金，我國也是這樣。

中國央行公開表示，黃金作為一種特殊的資產，具有金融和商品的多重屬性，與其他資產一起，有助於調節和優化國際儲備組合的整體風險收益特性。我們從長期和戰略的角度出發，根據需要，動態調整國際儲備組合配置，保障國際儲備資產的安全、流動和保值增值。

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，從最近國內外黃金走勢來看，避險需求驅動力量明顯增加。而中國央行增持黃金可以從兩個方面理解：一是，外匯儲備多樣化的趨勢，由於美國國債收益率壓制極低，而歐元和日元並非很好的新增長外匯儲備的標的，因此處於低位，並且具備保值功能的黃金成為首選；另一方面，由於人民幣貶值、而其他國家也可能在當前經濟疲軟的背景下也出現相應貶值的趨勢，為了對沖貨幣徑向貶值，黃金保值貨幣購買力不失控的備用資產。

程小勇進一步表示，近期人民幣波動很大，央行8月宣佈增持黃金可能是穩定人民幣走勢，對沖可能出現失控風險的一種信號。從歷史上看，黃金一度是衡量一國貨幣兑付能力的一種資產，在當前貨幣貶值趨勢蔓延的情況下，黃金在穩定一國貨幣方面有正面作用。而且在當前外匯儲備總量下降的情況下，很大可能是其他非美外匯資產減值所致，而黃金由於逼近成本附近，再加上歷史上的硬通貨功能，都是避險的一種手段。

孫永剛則指出，在人民幣不斷的推進國際化的同時，中國信用不僅僅體現在美元外儲的擁有量之上，同樣體現在實物資產的黃金儲備之上。作為新興市場經濟體，在不斷發展擴大美元儲備的同時，增加黃金儲備也是規避美元外匯儲備風險波動的手段，黃金在新興國家貨幣體系中的作用也是非常明顯。

黃金從沉睡中醒來

受貶值大戰、美聯儲加息遲疑等因素影響，國際金價企穩反彈。數據顯示，截至8月21日，紐約商品交易所COMEX黃金期貨12月合約在8月累計漲幅為5.92%。

黃金期貨價格自2011年9月飆升至1900美元/盎司上方後，一路下行，截至目前，金價已跌逾43%，因美元走高。但隨着全球經濟增長的不確定性增加以及美聯儲對加息搖擺不定，導致市場恐慌，投資商目前正成堆湧入貴金屬市場。

不過，業內人士也表示，對於黃金而言，儘管避險需求扶持金價企穩反彈。然而並不認為是黃金已經觸底，特別是當前美元主導的世界貨幣體系並沒有崩潰，全球性通脹尚未出現的情況下，通縮和美元實際利率上升是壓制金價上升空間的兩座大山，金價不大可能出現趨勢線上漲。

孫永剛表示，目前黃金投資的邏輯是“美聯儲加息→美元上漲→貴金屬下跌”，這樣的邏輯鏈條將與加息預期緊密相連，美元指數波動成為一個短期的重要觀測點，外力上美股動態才是改變這一邏輯鏈條的關鍵，長期重點關注美股動態。現階段，美元指數的下跌壓力不斷增加，難以有進一步推升美元上漲的新動力，雖然預期美聯儲加息仍然是一種利多，但從盤面上看來，美元指數已經基本反映了加息預期，而美股在上漲長達5年之久後，出現了漲勢乏力，龍頭股帶動的情況，但是近期龍頭股也是開始出現疲軟，美股風險也在不斷累積。

長江期貨研究員王璡青表示，目前美聯儲加息預期以及美國經濟數據的好壞仍是影響金價的最大因素。目前金價仍處於受益於人民幣貶值避險需求推升的反彈週期內，反彈重要阻力位在每盎司1134美元附近，如果反彈不過壓力位，後市仍將再度下跌，或將再度挑戰每盎司1000美元整數關口。

此外，李寧也表示，近幾個交易日，倫敦金圍繞30日均線上下震盪，在經過人民幣貶值的短暫衝擊之後，黃金料將回歸至其主要由美國因素決定的軌道上來。目前來看，美國經濟復甦依然良好，希臘因素引致的退歐風險短期可控，避險情緒降温，黃金後市或仍將震盪下行。就業與通脹發展狀況是美聯儲加息路徑的主要依賴依據，從近期公佈的數據來看，兩者均有改善跡象，這將進一步加大市場對美聯儲年內加息的預期。黃金短期雖有反彈，但美聯儲加息預期仍是懸在黃金頭上的達摩克利斯之劍，在歐日量化寬鬆仍將延續、美國經濟總體向好的大背景下，料金價後市仍將震盪下行，或將再度跌破1100美元/盎司的整數關口。