港股連挫7天 估值窪地變盆地股票型基金 證券股 ClaudioPiron 指數累計 上漲個股東方財經

2015-8-25 08:17:29

來源:一財網選稿:王昕晨

原標題: 身處風暴中 港股連挫7天

香港市場波動，最主要是因為全球市場都處於動盪的狀況。一方面是對美聯儲加息的預期比較恐慌，另外是擔憂中國經濟增長，這兩方面加在一起，導致了金融市場大幅度下跌。當前的市場和外部環境均不同，上一次亞洲金融危機源於金融機構的資產、負債錯配，而現在亞洲金融機構並非外債主體，部分企業面臨外債問題並不會引發金融行業的系統性風險。

全球市場遭遇黑色星期一，港股也難逃厄運。

8月24日，恒生指數在低開803點後，全天下跌1158.05點或5.17%，收報21251.57點。收市雖略有回升，但仍創下去年3月以來的低位。

下午收盤後，香港財政司司長曾俊華急召傳媒，指出政府及監管機構已經注意到近期股市的波動，但目前沒計劃也沒意願對市場進行干預。曾俊華表示，香港是外向型市場，容易受到外圍經濟變化的影響，雖然市場大幅波動，但最重要的是當日香港證券市場運作順暢，港元外匯和拆息市場也運作正常，現在港幣匯率、利率均保持穩定，並未出現資金大量流出的情況。

香港股市自上週以來進入下跌週期，已經連跌7個交易日，恒生指數較今年4月的高峯點位回落超過25%，進入技術性熊市。8月24日，藍籌股中僅中信股份(0267.HK)一隻上漲，其餘全線下挫，整個市場上漲個股不超過40只，下跌個股近1600只。

一週以來，全球股市輪番暴跌，不過，昨日接受《第一財經日報》記者採訪的人士普遍認為，目前來看，金融危機再現的概率極低。

“目前看不到再次爆發金融危機的可能，主要是信心問題。”香港一位對沖基金人士認為，當前的市場和外部環境均不同，上一次亞洲金融危機源於金融機構的資產、負債錯配，而現在亞洲金融機構並非外債主體，部分企業面臨外債問題並不會引發金融行業的系統性風險。

多重疊加因素

8月24日，恒生國企指數也同樣受到重創，失守10000點關口，下跌592點或5.8%，收報9602點。恒生指數14天相對強弱指標(RSI)和國企指數14天相對強弱指標均顯示現已嚴重超跌。萬達商業(3699.HK)成為當日跌幅最大的國指成分股，跌幅達17%;崑崙能源(0135.HK)為跌幅最大的藍籌股，全天下跌18%。

“未來一段時間，環球金融市場波動可能進一步加強，投資仍需謹慎。”曾俊華提醒投資者，全球股市均已受到重創，短期內，全球市場情緒和資金流都會極不穩定，部分地區的政局變化也會帶來不少風險，香港將繼續受制於外圍因素。

“香港市場(波動)，最主要是因為全球市場都處於動盪的狀況。一方面是對美聯儲加息的預期比較恐慌，另外是擔憂中國經濟增長，這兩方面加在一起，導致了金融市場大幅度下跌。”麥格理大中華區首席經濟學家胡偉俊對《第一財經日報》記者表示，市場情緒的平復需要看到中國經濟數據的改善，可能需要等到9月底，在此之間的五、六週內，市場將繼續呈現震盪狀況。

作為一個開放市場，香港在這輪暴跌中難逃劫難。

曾俊華認為，過去幾個月港股已經出現較大幅度調整，國際投資者對市場的憂慮包括幾個方面，一是中國在內新興經濟體增長放緩;二是亞太區和中國內地股市最近出現明顯波動;三是新興市場因美元強勢出現資金外流和匯率貶值;四是其他不同地區政局緊張;五是美股上週五出現大跌。

上週五，美股大幅收跌，標普500指數跌3.19%，創下近四年來的最大單日跌幅，道瓊斯工業指數、納斯達克分佈下跌3.52%和3.12%。上週，道瓊斯工業指數累計跌5.8%，創2008年10月10日以來最大單週跌幅，標普500指數累計跌5.8%，也創下2011年9月以來最大單週跌幅。

儘管香港一些對沖基金人士均表示，美股的下跌更多是前期上漲之後的正常回調，但趕在這一時點上，無疑讓脆弱的市場雪上加霜。8月24日盤中，恒生指數一度跌至21136點，創下2013年7月來的新低。盛寶金融亞洲區宏觀策略師Kay Van-Petersen對《第一財經日報》記者表示，歐美股市上週五的拋售潮讓投資者們心存憂慮，他們也擔心亞洲經濟體的貨幣匯率還會進一步下挫。

而除了上週的股市上拋售行為，歐美市場上，確實也不乏引發昨日股市震盪的利空因素。瑞銀財富管理首席投資總監Mark Haefele指出，美國PMI調查顯示，製造業成長率處於近兩年來最低，讓市場失望情緒更加惡化。油價也籠罩在全球需求可能下降的陰影中，布蘭特原油價格下跌至2009年3月份以來最低。此外，歐洲方面，希臘再度佔據焦點中心，希臘總理齊普拉斯宣佈提前選舉，很可能在下個月舉行。在各方就避免希臘退出歐元區的860億歐元的援助方案達成協議之後，提前大選增添了希臘與債權人之間談判的不確定性。

最新出爐的中國經濟數據，成為在上週歐美市場出現利空、美股暴跌之後的另一股壓力。“週末令市場焦慮的主要催化因素是數據顯示，中國製造業出現自2009年以來最大幅度的萎縮。”Haefele認為，在本月初人民幣匯率下調以來，國際投資者一直高度關注中國經濟成長衰退的跡象。

“在人民幣匯率調整前，市場已經處在美元加息週期中，不少投資者已經在押注亞洲新興市場貨幣貶值，市場情緒比較脆弱。”上述對沖基金人士對《第一財經日報》記者表示，人民幣匯率下跌，在一定程度上讓脆弱的市場信心進一步承壓，成為促發市場調整的一個催化劑。

中金公司分析師王漢鋒也認為，近期外圍市場動盪以及中國經濟基本面表現不佳，對香港股市造成了雙重打擊。一方面，新興市場貨幣貶值和股價大跌引發了市場對資本外流和金融系統穩定性的普遍憂慮。這種擔憂和避險情緒在近期明顯升級、並蔓延至全球金融市場，導致風險資產出現“投降式”的拋售。另一邊，內地的一些進展也不盡如人意。A 股市場上週再度大跌，基本抹去了過去一個月來漲幅，並再度點燃了投資者對市場可能進一步震盪的擔憂。另外，8月財新PMI僅為47.1%，低於市場預期的48.2%, 同時觸及六年多低點。

技術層面的因素也值得一提。每年的7月和8月是國際市場傳統的“暑假”，這段時間市場的成交量通常比較低迷，Haefele認為，在此期間，量化投資組合交易以及美國期權到期導致市場的波動加劇。

估值窪地變盆地

連續7個交易日的下挫後，有着“估值窪地”之稱的香港股市，短期內仍然面臨重重挑戰。

港交所數據顯示，主板市場的平均市盈率現已跌破10倍，最新為9.94倍。中金報告指出，目前MSCI中國指數12個月動態市盈率已經跌至8.9倍，較長期歷史均值折讓25%，逼近其根據歷史數據給出的8倍防禦支撐線。無論是恒生指數還是國企指數，相對強弱指標都反映出技術層面的超跌跡象。MSCI中國指數的市淨率已經跌至1.24倍，接近SARS期間(2003年4月)的低位1.22倍。MSCI香港指數的市淨率也已經跌至1.17倍，僅比2011年9月的低位1.12倍略高，比近期同樣大跌的馬來西亞還低，MSCI馬來西亞指數市淨率現跌至1.61倍，也已接近2008年~2009年時的低點。

Van-Petersen坦言，難以預計目前港股是否已經跌至估值底部，但港股依然依賴於中國A股市場的表現，本週全球股市是否能夠冷靜下來，也是香港股市短期內面臨的重大挑戰。

“由於短期內海外市場可能仍將維持波動，在國內基本面出現明確的改善跡象之前，H股市場可能維持相對弱勢、在低位盤整。”王漢鋒認為。

上週，資金繼續流出中國內地及香港股票型基金，中金數據顯示，流出規模高達28億美元。不過，目前市場的震盪尚未蔓延到一級市場。

“二級市場的波動暫時還沒對IPO市場造成影響，有些已經在按計劃見投資者。”香港一間外資行投行人士對《第一財經日報》記者表示，目前，原計劃今年在港上市的幾家大型中資機構尚未調整IPO進程。今年下半年，港股市場將迎來中金、華融和中再集團三個重磅IPO，據知情人士透露，進度最快的中金預計第三季度開始路演，華融和中再集團則計劃第四季度上市。“如果市場下跌持續下去，可能會對一級市場也帶來很大影響，”上述投行人士認為，尤其是券商股近期接連下跌，令新上市公司的估值壓力較大。

在個股普跌的情況下，8月24日，中資金融股成為重災區，其中跌幅最大的是中資證券股，全線下跌。阿斯達克數據顯示，港股券商板塊平均跌幅達12.7%，廣發證券(01776.HK)跌幅高達16.5%;中資銀行同樣跌幅慘重，招商銀行(03968.HK)下跌10.2%，五大行跌幅在3.6%~4.7%之間。

短期內，港股的重壓仍在。曾俊華提醒投資者，短期內環球經濟仍有不少負面因素，包括美國加息時間表和步伐不明、歐日經濟復甦表現不理想、內地經濟下行壓力顯著，以及新興市場資產價格和匯率會繼續受到壓力。在此期間，香港將繼續受制於外圍因素。

金融危機不會再現

儘管最近一週內，全球股市輪番暴跌，金融市場人心惶惶，但昨日接受《第一財經日報》記者採訪的人士普遍認為，目前來看，金融危機再現的概率極低。

“目前看不到再次爆發金融危機的可能，主要是信心問題。”上述對沖基金人士認為，當前的市場和外部環境均不同，上一次亞洲金融危機源於金融機構的資產、負債錯配，而現在亞洲金融機構並非外債主體，部分企業面臨外債問題並不會引發金融行業的系統性風險。

Haefele預計，全球市場的避險情緒將會消退，發達市場股市將會迴歸上行趨勢。儘管一些新興市場的表現持續疲軟，尤其是中國、巴西和俄羅斯，但是歐美的國內驅動因素並未顯著惡化，發達地區的經濟仍在成長軌道上。如果市場情緒進一步惡化，各主要央行將會隨時伸出援手。

8月24日，印度央行行長Raghuram Rajan儘管呼籲央行們避免給股市注入“強心劑”，但也暗示將會通過干預支撐印度盧比。韓國央行也表示將密切跟蹤外部市場風險，並在需要之時採取行動應對。曾俊華在晚間會見傳媒時也表示，香港金管局、港交所、證監會都將密切關注市場，目前香港銀行體系流動性充裕，必要時金管局也將提供流動性。他還透露，香港證監會已經對券商流動資金完成壓力測試，沒有發現任何問題。

“金融市場的動盪影響到實體經濟，再拖累全球經濟的可能性很小。”胡偉俊認為，當前市場下跌是一種自我實現的過程。

對於後市，Haefele堅持樂觀看法，認為近期經濟數據不足以改變其對全球經濟基本面的看法。他指出，中國製造業疲軟已經發生了相當一段時間，預計中國的經濟環境不會繼續惡化。隨着各種寬鬆貨幣政策的措施開始發揮效用，年底之前成長動能將會逐步提升。中國具有實施更多振興政策的能力和意願。

美國經濟面臨壓力的跡象也非常有限。雖然上週五出爐的8月份製造業PMI初值出現下滑，但更為可信的ISM製造業指數仍呈現上漲。Haefele認為，美聯儲可能通過推遲加息來應對市場不確定性的上升。現在，市場預計美聯儲在9月份升息的概率已經從此前的50%降至為33%。此外，中國、日本和歐元區的央行也同樣努力支持經濟增長。

美銀美林亞洲外匯策略師ClaudioPiron也認為，亞洲金融危機重現的可能性不大，不過，市場對於中國經濟增長的信心仍有疑慮。市場擔憂中國行動遲緩，導致資金進一步外流和人民幣貶值壓力增大。最終，這意味着中國或需要先發制人，降準降息來重建信心。