30多隻“分級B”拉響下折警報

24日，滬指收盤創八年來最大單日跌幅，滬深兩市超2000只個股跌停，值得關注的是，拉響“向下折算”（以下稱“下折”）警報的分級基金B份額（以下稱“分級B”）超過30只，其中證保B級、證券B、轉債B級等分級B等25日“下折”可能性非常大。這30多隻分級B基金一旦觸發下折，持有者將承受高額損失。

“下折”後損失更慘重

事實上，由於上週五的大跌行情，昨日已有一隻分級B公告確定下折，即證券B級。為保護投資者利益，昨日交易所在該基金原有名稱前標註“*”符號以示提醒。值得一提的是，由於昨日是該基金的折算基準日，基金可在停牌一小時後繼續交易，所以理論上分級B持有者仍有機會出逃。不過，復牌後該分級B一字跌停並保持至收盤，截止收盤還有1530萬手跌停價掛單沒有交易成功，大量資金並未逃出。另一方面，由於該基金昨日換手率為0.17%，所以昨日仍然有“不明真相”的投資者進入該分級B。集思錄數據顯示，證券B級的溢價率高達139.35%，昨日以跌停價買入該分級B的投資者將蒙受鉅額損失。

據瞭解，分級基金下折風險主要來自於對溢價率的修復。一般而言，溢價率越高，下折時所承擔的損失也就越大；溢價率越低則分級B受影響程度越低，如果溢價率為負甚至有賺錢的可能，所以投資者在面對下折風險時需要區別對待。這與分級基金的下折機制有很大關係。據瞭解，由於近期市場情況較為極端，分級B的價格相對淨值存在較大幅度的溢價（最高溢價高達100%以上），而分級B下折時按照基金淨值進行折算，且分級B覆盤前的開盤價也是按照前一工作日淨值作為參考值，故價格與淨值之間的溢價空間被抹平，價格可能出現較大幅度調整。以目前的情況看，絕大多數分級B目前都溢價高企，買入高溢價且即將下折的分級B可謂“飛蛾撲火”。集思錄數據顯示，證保B、國金50B、證券B、券商B等離下折警戒線不遠的分級B溢價都在100%以上，觸發下折後分級B的持有者將承受高額損失。

“過度槓桿化”存隱憂

據介紹，分級基金又稱結構化基金，是指在一個基金投資組合下，通過對基金收益或淨資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。專家表示，可以用“切蛋糕”來形容分級基金，如果把母基金的收益比作蛋糕，那麼分級的方式就構成了切割的“刀”，不同的切法構成不同的分級基金收益分配方式，投資者可根據自身的風險偏好，選擇適合自身的子份額。其中，相比分級B，投資分級A的風險更小。

值得注意的是，為避免分級基金複雜的交易、折算機制給普通者帶來不必要的損失，上週五，證監會表示已暫緩分級基金產品註冊。證監會新聞發言人表示，考慮到分級基金機制較為複雜，普通投資者不易理解，且前期出現了一些新情況、新問題，證監會暫緩了此類產品的註冊工作，並正在研究相關政策。此外，近期深交所已多次進行分級基金知識投資者教育，説明分級基金運行機制等問題。

在此之前，多家公募基金公司已經向有關單位提交了建議書，上海一家大型基金公司負責人表示，分級基金交易規則制定之初，相關部門並未考慮到極端市場情況之下的解決辦法，因此，修正交易規則或可有效避免上述“慘劇”發生。值得注意的是，還有一類公募基金公司始終沒有發行分級基金，其中一家公募基金的副總經理告訴記者，其認為分級基金是過度槓桿化的投機產品，公司出於風險控制的考慮並不打算發行。