民生證券評央行SLO操作：維穩資金面意圖明顯

8月26日，人民銀行以利率招標方式開展了短期流動性調節工具(SLO)操作1400億元，加權平均中標利率2.3%。

民生證券點評央行SLO操作稱，央行此時釋放1400億SLO，意在外匯佔款流出背景下，積極通過多種公開市場操作工具使用平抑資金面。央行維穩資金面，本質上是穩住實體的信用鏈條。後續政策取向應該會加大財政穩增長力度。

以下為詳細分析：

①央行此時釋放1400億SLO，意在外匯佔款流出背景下，積極通過多種公開市場操作工具使用平抑資金面。儘管SLO釋放流動性期限偏短，一般不足1周，這次是6天，但此舉可以為明天1200億到期的逆回購減壓，並且可能會考慮適當延長明日逆回購期限，(因為降準釋放長期流動性6000-7000億發生於9月6日)，但無論如何，此舉還是反映在降準釋放流動性出來之前，先用短期流動性投放工具穩住資金面。

②資金面穩則信用鏈條穩，實體產能過剩主體自身造血能力不足，對外部融資需求高，信用鏈條較為脆弱。如果資金緊——會影響金融機構信用投放——導致外部融資需求無法滿足——進而發生金融風險。央行維穩資金面，本質上是穩住實體的信用鏈條。

③後續政策取向應該會加大財政穩增長力度。切斷貨幣寬鬆——貶值預期增強——外匯佔款更大幅度流出——資金面不松反緊的惡性循環需要製造新的高收益人民幣資產。結合總理昨天匯率不會貶值的表態，後續應該會有穩增長工程包出台。在此之前，看好長端利率投資價值。