專家：股市波動不能歸咎於融資結構不平衡

當前市場已經出現價值迴歸跡象，流動性風險不太大，需要讓市場迴歸本身價值發現功能

本報記者 朱寶琛

“股市波動與金融體系有一定的關係，但並不是由金融體系決定的。”中國人民大學財政金融學院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受《證券日報》記者採訪時表示。他同時表示，境外股市的波動與A股市場的波動沒有因果關係，因為雙方沒有資金的直接往來。

最近一段時間，A股出現大幅波動，引發各方關注，有人認為這是因為中國金融體系存在問題。對此，趙錫軍表示，在金融體系中，最重要的一條是社會融資結構這一問題。以銀行為主導的融資結構，確實存在不均衡性，會對整個金融市場產生影響。但是，把股市波動的原因歸咎於融資結構的不均衡，這樣的説法並不客觀。

他表示，從上半年情況來看，造成股市波動的最直接原因是上半年漲得太快，投資者入市情緒高漲，帶動各路資金進場，助長了股市的暴漲。然而，由於缺乏實體經濟和上市公司業績的支撐，就會有獲利之後的回吐，造成市場大跌，進而造成投資者信心的逆轉，使得市場很難迴轉。

全球股市都會面臨變化，但是有的在變化後會變得穩定，有的則不會。對此，趙錫軍認為這與市場本身有一定的關係。

他表示，從A股市場投資者結構來看，大部分是個人投資者，而不是機構投資者。在以個人投資者為主導的情形下，很難形成穩定的市場判斷。

“他們對市場的投資價值和定位沒有判斷，同時也沒有進行風險控制。”趙錫軍説，“投資，特別是股市投資是專業性非常強的事情，需要有嚴格的制度。如果大家都是非常業餘的，市場就沒有底線了。”

在華夏基金總經理湯曉東看來，A股這兩天的大幅波動是前期市場異常波動的延續，股市的降槓桿、去泡沫需要一個過程，投資者對政府出手維穩還存在着太多的期望。此前多項維穩政策的出台是為了給市場注入流動性，恢復市場定價功能，唯恐股市風險向其他行業蔓延，而當前市場已經出現價值迴歸的跡象了，流動性風險不太大，需要讓市場迴歸本身價值發現功能。

他同時表示，當前整個資本市場的投資邏輯依然存在，改革紅利還會繼續釋放，只是需要一段時間恢復。近期多個政策的出台都為市場的長期穩定發展奠定基礎。

值得關注的是，在A股市場大幅波動的同時，境外市場也出現大幅波動。於是，有國外機構將近期境外股市的波動歸咎於中國股市的波動。對此，趙錫軍並不認同，並指出“沒有因果關係”，因為雙方沒有直接的資金往來。

“雖然現在有滬港通、QFII等，但是通過這些渠道流入和流出的資金有限。”趙錫軍説。

他指出，從全球來看，2008年以後整個經濟和金融市場都面臨着震盪，經濟恢復乏力。“大家都面臨着共同的背景，在這種情況下，各國股市都有可能下挫。”