央行“三管齊下”出大招 “補水解渴”實體經濟

新華網北京8月26日電(記者 陳凱茵 徐曼曼)距離上次央行“雙降”不到2個月時間，“雙降”大招被再度祭出。昨日，中國人民銀行宣佈，自8月26日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率0.25個百分點；9月6日起，實施定向降準0.5個百分點。 此外，額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率0.5個百分點。額外下調金融租賃公司和汽車金融公司準備金率3個百分點。

此次央行降息+降準+定向降準“三箭齊發”，預計將釋放流動性逾6000億元。對於此次“三管齊下”的目的，中國人民銀行有關負責人表示，主要是繼續發揮好基準利率的引導作用，促進降低社會融資成本，支持實體經濟持續健康發展。

觸發原因：國內外經濟形勢與流動性狀況

2014年至今一年半的時間裏，央行八次出手，打出多種“長短組合拳”：兩次“降息+定向降準”；三次“降息”；兩次“全面降準+定向降準”；兩次“定向降準”。

在分析人士看來，央行此次“大動作”一定程度上回應了國內外的預期。

從國內來看，7月份出口、投資和消費“三駕馬車”齊齊下滑，表明當前經濟下行壓力仍然較大。如此背景下，加碼穩增長的預期也隨之升温。

國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任牛犁在接受新華網記者採訪時分析認為，此次政策出台符合預期。

“上半年，我國經濟繼續承壓，實體經濟壓力較大，融資難融資貴的問題依舊沒有得到徹底解決。因此，進一步激活中國經濟的細胞，保持流動性適度寬鬆，為企業發展創造有利的金融環境十分必要。”他指出。

從國際來看，近期全球金融市場出現集體劇烈動盪。綜合考慮，“當前我國經濟增長仍存在下行壓力，全球金融市場近期也出現較大波動，需要更加靈活地運用貨幣政策工具。”央行有關負責人在答記者問時明確指出。

央行研究局局長陸磊也表示，國內國際經濟形勢和金融市場流動性狀況是決定政策調整的主要觸發因素。

他還結合近期人民幣匯改情況分析稱，利率與匯率政策配合恰逢其時。

陸磊認為，“近期，央行對人民幣兑主要貨幣中間價報價機制實施進一步完善，勢必對金融體系本外幣流動性構成結構性影響，存款準備金率下調實際上為金融體系注入了無期限流動性，可以有效增強金融機構針對貨幣市場波動實施流動性管理的能力。”

最終目的：保持幣值穩定

陸磊認為，不管央行如何靈活打“組合拳”，我國貨幣政策的最終目標是保持幣值穩定，以促進經濟增長。

陸磊提出，幣值穩定的決定因素是以通貨膨脹體現的貨幣購買力。雖然近兩個月CPI略有回升，但總體物價水平仍處於歷史低位。與此同時，金融機構貸款加權平均利率為5.97%。

他分析認為：“這意味着扣除物價因素後企業的實際融資成本仍呈上升趨勢，這也為再次使用價格工具進一步促進降低社會融資成本提供了條件。”

此外，存款準備金率普降0.5個百分點的同時，縣域和消費金融組織等中小金融機構存款準備金率額外定向降低0.5個百分點。陸磊認為，央行此舉有利於在總量上增強存款類金融機構支持實體經濟的能力，在結構上進一步體現了支農、支小、擴內需的政策意圖。

人民銀行公開數據顯示，近年來，我國信貸結構繼續優化，對“三農”、小微企業等國民經濟重點領域和薄弱環節的信貸投入力度不斷加大。2015年6月末，金融機構本外幣涉農貸款餘額25.1萬億元，同比增長11.5%。小微企業貸款餘額為16.2萬億元，同比增長14.5%，比同期大型和中型企業貸款增速分別高5.2個和3.3個百分點，比同期各項貸款增速高1.1個百分點。

本次降息還同步放開一年期以上存款利率上限，陸磊解讀為”貨幣政策調整與金融改革並舉”的行為。“這標誌着貨幣政策從數量型為主轉向價格型為主又邁出關鍵性步伐，為金融機構自主定價及高效配置金融資源提供了制度基礎。”陸磊這樣解釋。

專家普遍認為，隨着前期貨幣政策時滯效應逐步釋放，定向調控效果開始顯現，將有力地支持穩增長、調結構、促改革和惠民生。

陸磊也表示，“此次‘雙降’有助於鞏固政策成效，更好地實施穩健的貨幣政策。”

未來預期：靈活運用貨幣政策工具

上週，央行動作頻繁，貨幣投放力度明顯加碼：

8月18日，央行發佈公開市場業務交易公告，以利率招標方式進行了1200億元人民幣7天期逆回購操作，中標利率為2.50%，單日逆回購操作量創2014年1月底來單日最大。

8月19日，央行發佈消息稱，央行對14家金融機構開展中期借貸便利(MLF)操作共1100億元，期限6個月，利率3.35%。

8月20日，央行再啓1200億7天期逆回購，扣除上週已經到期的900億元逆回購，全周淨投放達到1500億元，創逾半年來最大單週淨投放規模。

縱觀近期央行動用的政策工具，發現使用的提供流動性的渠道和工具較多，除降準外，央行還實施了擴大逆回購、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等增加市場流動性和可貸資金的舉措。

央行昨日公佈數據，8月份以來，累計開展逆回購操作投放流動性5650億元，開展中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作投放流動性600億元。8月19日開展6個月期MLF操作1100億元，利率3.35%；7月末PSL餘額為8464億元，比年初增加4633億元。

央行稱，未來將繼續密切監測流動性變化，綜合運用各種工具組合適當調節流動性，保持流動性合理充裕和貨幣市場穩定運行，引導貨幣信貸平穩適度增長，促進經濟平穩健康發展。