興業證券：“維穩”組合拳有助市場階段性見底

針對“雙降”等一系列政策組合拳對市場的影響，興業證券最新策略報告認為，此次政策亮點在於“穩經濟、穩匯率”進而“穩信心”，有助市場短期反彈和階段性見底，有助於金融市場最終達到新均衡，在形成“市場底”的進程中緩解痛苦。

興業證券首席策略分析師張憶東表示，近期股市暴跌的癥結在於——對於匯率、經濟等大事件的悲觀預期在移動互聯網“自媒體”時代被放大，形成羊羣踩踏效應。六月中旬到七月上旬那輪股災的罪魁禍首是高槓杆股票配資的強平引發的流動性危機，第一輪救市組合拳緩解了流動性危機，投資者信心一度提升，行情一度趨穩。但是，8月下旬開始的這輪暴跌的導火索是人民幣匯率波動，在自媒體工具的強化下，引發股市和匯市的下跌正反饋，導致全球金融市場動盪，進而引發對於2008年或1998年金融危機的擔憂。因此，匯率引發自媒體時代的股市情緒化，成為短期行情的主要矛盾。

8月25日晚救市組合拳的重點，張憶東認為是穩匯率：1）李克強總理明確為人民幣匯率做信用背書、做出承諾。2）執法部門開始集中打擊“熱錢”通過非法渠道外逃。3）降息降準有助於穩定經濟。這些組合拳都有助於穩定短期投資者信心，切斷匯市和股市之間悲觀情緒的正反饋，屬於下藥對症。近期，海內外對人民幣貶值的擔憂擴散到了對金融危機的擔憂，所以穩定匯率才是大事，人心穩定了，股市也就穩定。

昨日降息、降準同步而至，興業證券認為，更多是“對沖”作用，是為了穩增長進而穩匯率，對於短期股市形成反彈和階段性底部有提振信心的作用，但不改變大趨勢，畢竟最終的“市場底”是綜合各種正能量之後形成的。

除了雙降，“應急式”組合拳也在繼續推進。包括：通過執法部門打擊違法證券活動，處理害羣之馬，形成威懾；在股指期貨市場降槓桿，一方面在劇烈波動的行情下對期指投資者起到保護作用，另一方面也意在減弱期指對現貨市場的影響：中金所滬深300、上證50、中證500股指期貨交易保證金將分三個階段調整，本週五結算時起，這三個合約非套期保值持倉的交易保證金將由當前的10%提高到20%。