流動性風險緩解 債市短期維持牛市行情

中銀國際證券 斯竹

26日，銀行間市場資金面逐漸有緊及松，尾盤基本回歸均衡格局。受央行降息、降準消息影響，當日債券市場交投火爆，利率債整體收益率呈現下行態勢，信用債短端下行，中長端收益率整體有所上行。

國債整體收益率下行1-3bp，10年期品種收益下行明顯，當日成交在3.40%-3.43%；7年期成交在3.45%附近，5年期國債成交在3.16%附近；3年期成交在2.87%。政策性金融債方面，中長端收益率小幅上行，其中10年期品種收益率先抑後揚，午盤後利率反彈，全天成交在3.83%-3.81%；7年期成交在3.85%；5年期國開債成交在3.51%，非國開債成交在3.55%-3.60%；3年期成交在3.33%附近；1年期非國開債成交在2.78%附近。

信用債市場上，短融交投較為活躍，整體收益率呈現下行態勢，交投集中於待償期在三個月以內的高等級券種。如不到2個月的15中金CP005成交在2.95%，此外，半年多的15電網CP002成交在3.22%。中票交投維持清淡，高等級短券表現活躍，如3年AA券種15蘇州高新MTN001成交在4.65%，不到3年的13沙鋼MTN1成交在5.20%，5年期15鐵道MTN001成交在4.04%。企業債方面，高收益品種繼續受到青睞，7年期15椒江債成交在5.65%，此外，10年期15鐵道07成交在4.18%位置。

此次央行同時降準、降息，被市場解讀為被動寬鬆舉措，目的是對沖資本外流，刺激實體經濟，並實現股市的短期穩定。上週公佈的PMI數據顯示中國製造業進一步下滑，經濟下行風險依然較大。本次“雙降”在一定程度上有利於下調真實融資成本，但從政策傳導機制角度看，能給實體經濟提供多大程度的支持仍有待觀察。據估算，普降之後釋放的流動性大約為7000億元，隨着流動性的注入，短期利率將有所下降，債市短期內將維持牛市行情。