廣發證券：尋求“確定性”是下半年最強主線

8月26日，廣發證券在杭州西湖舉行2015年秋季投資策略會。廣發證券判斷，人民幣遭遇匯率危機的可能性是極小的，利率中樞下行大趨勢下，債券有配置機會。未來一段時間，A股市場有望在情緒和環境的共振下，迎來反彈，下半年尋求“確定性”將是最強主線。

廣發證券首席經濟學家劉煜輝博士認為，如果人民幣貶值預期形成，將導致流動性趨緊，引發人民幣資產包括房地產、股票價格的下跌，出現全局性信用收縮，進而抑制國內需求，那麼持續貶值的可操作性有限，更大的可能是慢慢緩和影響，在全球博弈中找到妥協的方案。他提到，中國作為一個半年貿易盈餘3000億美元、外匯儲備可以覆蓋30個月進口、對外金融淨資產1.5萬億美元的經濟體，遭遇匯率危機的可能性是極小的。

對於大類資產配置，劉煜輝表示，利率中樞下行大趨勢下，債券有配置機會，但需要關注剛兑突破和債務減記給長端帶來的機會，關注對中國經濟硬着陸的主流偏見修正給轉債帶來的機會。對於股票市場，資產配置的基礎邏輯沒有改變。今年年底前，可能有一次對中國經濟硬着陸和人民幣貶值的主流偏見證偽式的修復，投資者的風險偏好將從極偏向均值回覆。

對於近期A股市場持續疲弱的核心原因，廣發證券策略團隊認為，要使市場再次企穩，重要的不是讓大家看到經濟數據的企穩，而是要看到進一步的貨幣寬鬆政策出台和利率再度下降。該策略團隊表示，在人民幣貶值的環境下，國內還存在貨幣政策放鬆和利率下行的空間。一旦政策進一步寬鬆和利率進一步下降的信號出現，那麼就有望扭轉此前的悲觀情緒。

A股市場也有望在情緒和環境的共振下，迎來反彈機會。廣發策略團隊判斷，這一樂觀信號有望在四季度出現。在行業配置上，建議從杜邦分析的角度，尋找“存量經濟”下能夠持續提升資產週轉率、銷售利潤率或槓桿率的行業，包括移動支付、環保、軟件、醫療。

廣發策略團隊指出，下半年尋求“確定性”將是最強的主線。在經歷了股市大幅下跌之後，目前投資者的風險偏好有明顯下降，確定性強的主題會受到市場偏愛，具體可以從政策、事件、景氣與公司訴求四個方向展開。