央行“雙降”將如何影響經濟？

股市

股市巨震 釋放流動性有助築底

央行宣佈降準降息後首日，股市迎來劇烈震盪，盤中巨震超8%。26日，受央行降準加降息利好刺激，滬指高開衝上3000點，隨後跳水，震盪走低，午後開盤急速上升一度衝至近3100點，隨後漲幅收窄，尾盤下挫，盤中振幅達8.14%。

截至收盤，滬指跌1.27%，報2927.29點；深成指跌2.92%，報9899.72點；創業板跌5.06%，報1890.04點。

當日，兩市共成交8940.24億元，其中滬市成交4617.89億元，深市成交4322.35億元。盤面上，兩市共601只個股上漲，其中49只個股漲停，1666只個股下跌，其中近700只個股跌停。板塊方面，銀行、保險板塊領漲，次新股活躍，上海自貿、長三角、民營醫院、珠三角、跨境電商等板塊走勢也較為強勁。

分析人士認為，大盤的巨幅波動或表明市場反彈存在巨大阻力。大盤後市仍舊充滿變數，投資者要注意倉位控制不要盲目追漲。

天信投資表示，降息、降準同步而至，更多是為了穩增長進而穩匯率，對於短期股市形成反彈和階段性底部有提振信心的作用，但是，不改變市場調整的大趨勢。

天信投資認為，市場仍處在下跌之中，但由於近一週之內下跌過猛，下半週會出現抵抗性的反彈，但投資者操作上仍要輕倉觀望，在大盤出現明顯積極信號前觀望為主，不輕易抄底。

不過，當下市場或仍有利好可以期待。26日，有媒體消息稱，國資委專家李錦表示，國企改革頂層設計的方案從政策條件的準備來看已經成熟，很快就會出台。他透露，除了頂層設計方案外，還有分類改革、投資經營公司、混合所有制、黨的建設等方面的內容。

此外，監管層對做空行為繼續加強限制。中金所公告稱，8月26日對152名單日開倉量超過600手、13名日內撤單次數達到400次、1名自成交次數達到5次，共計164名客户採取限制開倉1個月的監管措施。

央行也在繼續寬鬆的貨幣政策。26日，央行以利率招標方式開展了短期流動性調節工具（SLO）操作，規模為1400億元，期限為6天，加權平均中標利率2.3%。民生證券指出，央行此舉用意是在9月6日降準釋放流動性出來之前，先用短期流動性投放工具穩住資金面。

值得注意的是，外圍市場已經持續兩日回暖。26日，亞太主要股市收盤全線上漲。

此外，數據顯示，上週證券保證金淨流入40億元，結束了連續四周的淨流出。上週證券交易結算資金銀證轉賬增加額為6682億元，減少額為6642億元，日均餘額2.77萬億元。此外，股票期權保證金淨流入0.87億元，日均餘額為16.16億元。

信貸

推動利率下行 有助降低社會融資成本

2014年11月以來，央行先後四次下調貸款及存款基準利率。2015年7月份，金融機構貸款加權平均利率為5.97%，自2011年以來首次回落至6%以下的水平，社會融資成本高問題得到有效緩解。

而對於此次降低存款準備金率，央行有關負責人表示主要是根據銀行體系流動性變化，適當提供長期流動性，以保持流動性合理充裕，促進經濟平穩健康發展。

交通銀行金融研究中心分析師鄂永健分析認為，降準降息旨在降低實際融資成本，穩定經濟增長。“下半年經濟開局不利，7月多個實體經濟指標同比增速均出現下滑，8月以來也未見轉好跡象，經濟下行壓力不減。由於PPI持續為負且降幅還有所擴大，儘管名義利率下行，企業實際融資成本仍然居高不下。降息有利於緩解存量債務壓力，促進企業實際融資成本下降”。鄂永健分析。

交通銀行金融研究中心估算，普遍降準和定向降準一起實施，約一次性釋放資金6500億—8000億，將促進銀行擴大信貸投放，增強金融支持實體經濟能力，同時對沖因外匯佔款下降而引發的流動性緊缺，有助於穩定資本市場。

值得注意的是，此次還額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社、村鎮銀行以及金融租賃公司、汽車金融公司的存款準備金率，央行稱主要是為了引導相關金融機構進一步加大對“三農”、小微企業以及擴大消費的支持力度。

除降準降息外，央行在8月份還以逆回購、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具向市場提供流動性。據統計，8月份以來，央行累計開展逆回購操作投放流動性5650億元，開展中央國庫現金管理商業銀行定期存款操作投放流動性600億元。8月19日，央行開展6個月期MLF操作1100億元，利率3.35%。

需要注意的是，降準降息將導致國內利率水平進一步下行，境內外利差進一步縮小，應關注可能引發的進一步貶值預期和資本流出壓力。“此次降準降息齊發力，寬鬆力度明顯加大。年內在經濟下行壓力不減、資本流出壓力加大的情況下，若經濟運行不見企穩，不排除再次降息降準的可能。”鄂永健表示。

房地產

或給“金九銀十”旺季添把火

此次降準降息將對正呈現回暖勢態的樓市產生怎樣的影響？業內人士分析，此次“雙降”對樓市可謂利好，尤其樓市即將進入傳統旺季“金九銀十”，或將為國內樓市未來兩月的升温再添一把火。

從去年11月以來，央行連續進行了5次降息，使得5年期以上商業貸款的利率從6.55%降到了目前的5.15%。記者算了一筆賬，若購房者商業按揭貸款額100萬元，貸款期限20年，採用等額本息還款，去年11月利率為6.55%時，每月月供7485.2元，經過5次降息後，每月月供現在只需要6682.7元，相比9個月前每月少還802.5元。

同策諮詢研究部總監張宏偉認為，“3·30新政”後，二套房貸降首付雖然會導致改善型需求購房門檻降低，但由於存款準備金率仍然相對較高，各商業銀行可以動用的資金規模受到存準率的限制。加上年內部分銀行完成貸款目標，因此難以釋放較大規模貸款以支持樓市的貸款需求。

張宏偉分析，降息降準之後，銀行可動用的資金明顯增多，貸款利率也進一步降低，增加了二套房貸降首付落地的可行性，改善型需求後續持續釋放得到保障。

張宏偉表示，此次央行降息降準後，樓市或將出現又一波入市的行情。短期尤其是傳統旺季“金九銀十”期間的成交量可能將迎來一輪反彈。而價格方面，一線城市及部分市場基本面良好的二線城市的價格也有可能會逐漸堅挺。

但他也指出，此次“雙降”之後，國內不同城市的樓市依舊面臨分化的現實。其中，除了上半年業績搶眼的一線城市，未來二線城市也將加速去庫存的進程，存銷比開始普遍降低，尤其是15個月以下去化週期的城市房價穩中有升。

面對未來樓市可能的變化，不同的主體又該採取怎樣的應對舉措？

張宏偉認為，對於房企來講，首先應積極調整推盤節奏，把控好跑量去庫存的“窗口期”，增加三季度尤其是“金九銀十”在全年銷售目標中的比例，防止市場環境在第四季度末甚至2016年初出現變化，從而導致企業被動推盤的局面。

而對於購房者，張宏偉建議把握好市場節奏變化過程中的購房時機，趕在短期市場還沒有完全復甦的階段、趕在還沒有出現“買漲不買跌”的階段入市購房。當下部分開發商資金面仍然相對緊張，仍是購房性價比較高的入市“窗口期”。

匯率

人民幣短期承壓 長期趨向穩定

業內人士認為，降息或可能在短期內對人民幣帶來貶值壓力，但長遠而言，降息有利於整體經濟穩定，對人民幣長期匯率穩定有積極意義。

26日，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公佈，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元兑人民幣6.4043元，較上一交易日6.3987下調56個基點。而在岸人民幣即期匯率收盤則小幅升值0.03%，報6.4105。

中國外匯投資研究院院長譚亞玲認為，近期人民幣調整幅度和力度非常大，即便是降息也不會對匯率產生太大影響。

不過，中信銀行廣州分行外匯資金團隊負責人梅治信則分析指出，從短期看，央行降息對人民幣匯率會產生一定壓力。降息在一定程度上造成國內資產吸引力降低，在利率和資產回報率降低的情況下，部分投機、短期逐利的資金可能會撤離。

從中長期來看，降息可能對整體經濟產生刺激作用，對人民幣匯率的長期穩定是有利的。梅治信認為，近期人民幣匯率在6.40上下波動的概率較大，還存在一定的下跌空間，“6.45會是一個值得參考的位置”。

渣打銀行亞太區首席經濟學家丁爽認為，降準降息是央行對近期市場流動性趨緊做出的回應。此前，央行干預匯市以緩和在岸即期市場波動，導致市場流動性出現一定程度的緊張。

■焦點

利率市場化再邁步

專家稱利率不會大幅上升

此次“雙降”同時，央行再次在利率市場化上邁進一大步，一年期以上存款利率上限完全放開。鄂永健分析認為，考慮到此前銀行存款利率並未上浮到頂，且這部分存款佔比不高，應不會出現存款利率大幅上升的情況，實際影響並不大，利率市場化仍堅持穩妥審慎的原則。

根據融360最近公佈的上半年商業銀行存款利率報告，51家銀行在全國35個主要城市的存款利率上浮幅度從13.89%到40%不定。

與5月12日的降息相比，上一次6月28日降息後，大部分銀行存款利率上浮幅度有所上調，除城商行外，其他銀行最高上浮幅度為40%，仍未用盡50%的上浮區間。此前各家銀行發行的大額存單，也將利率定在了基準利率上浮40%的水平。

從此次放寬的一年期以上定期來看，融360監測的數據顯示，國有銀行存款利率的上浮幅度在5.77%—40%之間，期限越長浮動空間越小，三年期存款利率上浮區間在30%以內。只有少部分城商行將部 分利率上浮到頂，2年以上定期存款利率最高也僅上浮44%左右。

“隨着金融機構自主定價空間的進一步拓寬，既有利於促進金融機構提高自主定價能力，加快經營模式轉型，提升金融服務水平，也有利於促使資金價格更真實地反映市場供求關係，充分發揮市場的決定性作用，進一步優化資源配置，促進經濟結構調整和轉型升級。”央行相關負責人表示。

目前，16家上市銀行均調整了官網的掛牌利率，工、農、中、建、交五大行活期存款無變化，均為0.35%。其他各檔次的利率下調0.25個百分點，較基準利率上浮約10%—19%。股份制銀行中，除招商銀行與四大行定價一致，其餘中信、平安、民生、浦發、興業、華夏、光大幾家銀行的三個月、六個月定期存款均較基準利率上浮近1.3倍。(黃倩蔚 陳若然 牛思遠 唐柳雯 見習記者 唐子湉)