股權質押風險料引發連鎖反應

目前場外配資和場內融資的系統性風險逐步得到控制，但股權質押有可能成為融資槓桿強制平倉的主要風險點。有市場人士表示，在近期市場急速下跌中，券商的兩融業務相對可控，而股權質押的風險逐步被市場所認識，一些舉牌、定增、收購兼併事宜都可能因此受阻。

股權質押運用普遍

統計顯示，券商兩融業務經歷市場大跌後急劇下降，目前已經較高點大幅縮減，縮水程度與股指下跌幅度類似。自6月19日以來，在14個交易日內融資融券規模劇減8320.63億元，兩融規模急速降至7月10日的1.44萬億元，兩市融資買入額佔A股成交額比例由最高的19.24%降至為13.60%。而在8月份又一次的連續大跌後，8月25日滬深融資餘額1.16萬億元，其中滬市為7424億元，深市為4205億元。

股權質押作為大股東常用的、便捷的融資手段之一，在市場行情火爆的背景下，運用十分普遍。但是一旦股票價格逼近預警線甚至是平倉線，強平風險將成為當下市場難以忽視的威脅。

根據WIND統計，目前有1220筆上市公司股權質押，其總市值約為2.36萬億，當然對於每家公司的質押比率和質押價格還需要仔細分析。上市公司的股權質押在市場高漲時出現過瘋狂暴漲，有券商研究所測算，加上2014年之前的在押市值，目前市場存量股權質押在押市值約為32014.69億元。

業內人士統計，2014年上半年、2014年下半年、2015年至今發生的股權質押市值分別為6234.83億元、7609.82億元、15874.31億元。其中，2015年1月至7月期間，973家上市公司總計完成2974次股權質押，質押股本842億股，按照30%至50%的折算率，上市公司約獲得資金4643億元至7738億元。

強平風險難以忽視

在持續下跌的市場中，股權質押標的股票的跌幅達到一定程度會引發連鎖反應，如果股東不做出相應的應對措施，標的股票的賣出壓力會很大，而這又可能導致標的股票價格的進一步下跌。

值得警惕的是，如果股價持續下跌，將觸發股權質押的大面積清盤，作為出資方的券商、銀行或者信託也會“變現”，這對市場無疑是雪上加霜。當股價低於平倉線時，若無法追繳保證金，這些質押股票將以大宗交易、二級市場直接拋售等方式變現，以還本付息。

統計數據表明，截至8月25日收盤，僅今年以來公告的3523筆股權質押中，累計已有2142筆股權質押較質押起始日已出現折價。其中不少是高折價率,在股權質押部分到達警戒線時，上市公司必須通過補充股票標的或現金補倉的方式化解，否觸及平倉線，將被強行平倉。

據《上市公司股權質押融資項目相關流程》規定，以滬深300指數成份股作質押的，質押率原則上不超過50%；以非滬深300指數成份股作質押的，質押率原則上不超過40%；集合資金信託項目原則上不接收創業板上市公司股票作為標的股票，單一信託項目以創業板上市公司股票作質押的，質押率原則上不超過30%。

據悉，當前股票質押的質押率主板為50%到60%，小盤股或優質創業板股票為30%到40%。在實際交易中，一般而言，警戒線和平倉線主要由資金方自行確定，從綜合股權質押主要的資金方信託、銀行和券商的標準來看，一般質押警戒線設定為160%，平倉線設定為140%。

在市場下跌壓力之下，有些大股東採取贖回或增加擔保物等方式，而未來出資方將採取何種舉措，更值得關注。例如，大股東用公司股票做股權質押貸款，在二級市場股票下跌的情況下，難免會出現迫不得已賣掉手中沒有被抵押的股票，來增加銀行擔保物。

業內人士表示，當前各家券商充分認識到了高槓杆業務的風險問題，對於同類的業務已經加強了風險控制，原來的平倉要求也進一步提高。例如一些類似的微融資業務警戒比例變更，補充擔保物的時間要求縮短。