世界央行年會召開在即 下一步加息還是QE4

原標題: 世界央行年會召開在即 下一步加息還是QE4 ?

伴隨着近期全球股市、匯市的巨震，市場的神經再次繃緊，關於美聯儲加息時點的討論更加受到關注。

經過《第一財經日報》記者梳理發現，當前，各界對美聯儲加息的分歧已經達到頂峯，主要四大派別，分別是9月加息派、10月加息派、12月加息派，甚至是推行第四輪量化寬鬆政策（QE4）派，他們都各執一詞。

與此同時，北京時間8月28-29日，美聯儲Jackson Hole世界央行年會將拉開帷幕。儘管美聯儲主席耶倫（Janet Yellen）將缺席會議，但美聯儲副主席費希爾（Stanley Fischer）將赴會。在一片迷茫中，投資者正渴望從中尋找加息時點的蛛絲馬跡。

全球市場動盪加劇加息時點分歧

8月24日，也及即“黑色星期一”，全球市場波動達到空前高度。上證綜指跌8.49%，標普跌3.94%，道指跌3.58%;中概股更是創下4大年最大跌幅，收盤下跌5.7%，盤中一度重挫12.3%; 馬來西亞、印度、泰國、日本等地股市普遍下挫。

8月25日，中國央行祭出“雙降”大招，瞬間全球股市大漲——新加坡富時A50飆漲5.8%，標普500指數期貨擴大漲幅至3.6%，德國DAX指數一度上漲4.1%，中國H股指數期貨漲3.9%，且作為避險資產的美債、德債收益率飆升。不過，截至8月26日收盤，經歷了前三日“恐慌式拋售”(panic selling)的美股仍然沒能支撐住開盤漲勢，三大股指仍收跌。

8月26日，全球恐慌情緒持續緩和。截至北京時間8月26日21:20，歐股午盤收復失地，歐洲斯托克50、德國、法國股指跌幅收窄至0.4%以內，美國三大股指開盤上揚，巴西、墨西哥、俄羅斯、印尼、菲律賓股市紛紛上漲。

儘管如此，各界仍然對“黑色星期一”心有餘悸，並認為美聯儲加息時點將受到影響，而當前各界的觀點也存在很大分歧。

首先是9月加息派。“美聯儲在9月肯定會加息(September is the number for sure)。” 曾為全球最大債券基金PIMCO首席投資官的“債王”格羅斯(Bill Gross)此前表示。他指出，儘管FOMC的委員並未就9月加息達成一致共識(not unanimous)，但這已經是多數意見(majority opinion)。格羅斯認為，9月的加息幅度可能是25-50個基點。

瑞銀首席投資策略師Kelvin Tay也告訴《第一財經日報》，美聯儲9月加息的可能性不能排除，年內加息幾率大，只要看一下美國的房地產市場和就業率，就會發現美國的國內經濟已經非常強勁，而美聯儲加息最為側重的就是本國經濟。

週二，美國商務部人口普查局(US Census Bureau)公佈數據顯示，美國7月新屋銷售年化50.7萬户，環比上漲5.4%，只是略低於預期的5.8%;上週，全美房地產經紀人協會(NAR)公佈數據顯示，美國7月成屋銷售總數環比上漲2.0%，銷售總數年化559萬户，創下2007年2月以來新高。

更令人詫異的是，此前從未被提及的“10月加息”也聲勢漸長。加拿大蒙特利爾銀行外匯策略負責人Greg Anderson則向彭博表示，10月加息是一種可能，因為市場目前動盪不安，9月加息過快。

根據彭博對交易商的調查，美聯儲9月加息的概率為28%，10月加息的概率上升至34%，12月加息的概率升為51%。

此前也有紐交所交易員對《第一財經日報》表示，由於9月和12月的聯邦公開市場委員會(FOMC後)將有新聞發佈會，而10月份會議後沒有，因此市場也認為美聯儲不會在10月採取行動。美聯儲今年還剩9月、10月和12月三次會議。

當然，更為令人震驚的還有“QE4派”。美國前任財長薩默斯(Lawrence Summers)就是最新的代表。他認為，美聯儲應該無限期地擱置加息。

上週，薩默斯表示，“根據對當前經濟形勢的合理評估，如果美聯儲在近期開始加息，將會犯下一個嚴重的錯誤。美聯儲的三個主要政策目標：穩定物價、充分就業、維持金融市場秩序，將受到嚴重威脅。”

全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)基金創始人Ray Dalio也認為美聯儲正在開啓下一輪QE的邊緣。

“美聯儲將通過新一輪的量化寬鬆繼續提高流動性，而非開始緊縮”，Ray Dalio在給客户的簡報中寫道。他指出當前市場面臨的主要風險來自於通縮而非通脹。

不過較為肯定的是，就本報記者從多方專家處瞭解到，從美聯儲的信用、獨立性而言，再度重啓QE的可能性幾乎可以排除，重點在於何時加息以及加息後的路徑以及其影響。

週五，主題為“通脹動態與貨幣政策”的傑克遜霍爾全球央行會議召開在即，費希爾的講話也備受期待，這也或許是刺探美聯儲加息意圖的最佳場合。此外，英國央行行長卡尼、ECB副總裁Vitor Constancio以及印度央行行長Raghuram Rajan都會赴會。

美股、新興市場再掀波瀾?

隨着加息時點的臨近，市場對於美股以及新興市場的走勢格外關注。

就美股而言，自上週五開始，“恐慌式拋售”便陰霾不散。不過，根據本報記者從多方分析師處獲悉，美國三大股指自QE開啓之時便持續上揚，漲幅高達3倍，幾乎沒有出現過明顯回調，而美股可能已經因QE透支了未來的增長空間，外加企業盈利見頂，因此本次波動是正常回調，只是在中國和新興市場的影響下幅度過大。

Kelvin Tay告訴記者，大宗商品價格下挫這一因素對美國總體不利。“只要看一眼標普500指數，約有15%的企業為科技企業，而科技企業30%的收入是以外幣計價，可見美元強勢對這些企業是利空的;12%企業又是與大宗商品和原油價相關的企業。”

這樣一來，光是標普500指數中，與美元和大宗商品這兩大利空因素密切相關的企業就佔了三分之一，因此標普500指數萎靡不振也是有理可依的。

對於新興市場而言，上週的波動已經讓“亞洲金融危機來襲”的預期升温，而加息是否會再度掀起風暴?

Kelvin Tay表示，當前新興市場國家的外債已經大幅收縮，因此本幣貶值所造成的連鎖反映將進一步減緩。

此外，美銀美林也在報告中表示，與1997年不同，目前各國仍有政策空間刺激經濟。報告稱，亞洲國家政府資產負債表對外幣借貸的依賴很少，且本身已建立了流動性高的本地債券市場，提供"後備政策"予借貸及融資。此外，亞洲區仍有充裕的減息空間。

最後，1997年亞洲金融風暴之所以惡化，部分原因是國際貨幣基金會(IMF)的紓困措施包括要求關閉體質欠佳的銀行，此舉被指加速了區內信貸緊縮。然而，中國、印度、韓國及泰國仍可能在今年底前降息，而亞洲區金融機構及中央銀行也有更佳的準備以及資本應對前面的挑戰。

此外，野村證券也在近期報告中預測，此次美聯儲加息的幅度和次數將遠遠小於往年，可能截至2017年仍維持在3%左右的水平。然而，例如1994-95年，美聯儲在12個月內總計加息300個基點至6%;2004-06年，美聯儲總計加息425個基點至5.25%。上述劇烈的加息幅度也在當年造成市場劇烈波動，也被認為是造成亞洲金融危機的源頭。

（圖説：紅線和黑線代表歷次美聯儲加息路徑，藍線代表野村證券對此次加息路徑的預測）