全球市場緊盯中國股市 基金經理認為小題大作

【彭博】--從北京時間週三上午9:30到下午3點，有三隻價格圖表幾乎如出一轍：在芝加哥的美國股指期貨、倫敦銅價、日元匯率。它們全都是受到一個劇烈變化的力量所左右：上證綜合指數。

這個中國股市基準指數長期以來與全球其他市場脱節，但近來突然成為全球市場的引領者，因為交易員們都在千方百計試圖找到一些東西，或者説不放過任何東西，來幫助他們評判這個全球第二大經濟體到底要走向何方。但一些亞洲經驗最為豐富的基金經理指出，這樣做的問題是中國股市並不會透露太多有關中國經濟健康狀況的信息。

除了參與者主要是對經濟基本面並不太敏感的散户和與政府相關的投資者之外，中國股市目前還正處於史無前例去槓桿化的餘波之中，而6月份股市估值水平曾在槓桿投資推動下躍居全球前列。儘管上證綜指去年飆升53%，但中國經濟增長的幾項關鍵指標在今年卻跌至多年低點。

安本資產管理駐新加坡的基金經理Hugh Young自1985年以來就開始投資亞洲股票，目前幫助管理約4,780億美元資產。他説：“中國股市具有高度的投機性，就像一個賭場。”

關聯度創紀錄

Young表示，他對中國大陸股市“幾乎沒有”風險敞口，不過也在利用中國引發全球股市暴跌的機會在其他市場尋找買入機會。過去5天，上證綜指暴跌23%，創出1996年以來最大跌幅。MSCI明晟全球指數同期下跌8%。隨着中國以人民幣計價的A股跌勢加快，中國股市與全球資產的關聯度也在上升。根據彭博新聞社彙編的數據，上證綜指與標普500指數期貨以及日元的關聯度均已攀升至歷史最高水平。

“整個世界都在看着A股市場，”海通證券駐上海策略師陳瑞明表示。

幾乎沒有人懷疑中國經濟對於全球市場具有重要意義。摩根士丹利表示，去年中國貢獻了全球經濟增長的38%，高於2010年的23%。中國還是全球最大的能源和金屬消費國，而且中國股市規模僅次於美國，位居全球第二。根據國際貨幣基金組織的統計，在貿易融資方面，人民幣排名第三，在美元和歐元之後。

個人投資者

中國股市職業基金經理的規模不斷擴大，推出已9個月的滬港通使海外投資者擁有了史無前例的通過香港買入中國內地股票的機會，另外政府還計劃今年推出深港通。通過合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)機制，中國已經給予海外基金經理至少1380億美元的投資額度，這其中包括貝萊德和滙豐環球資產管理。

然而中國股市依然是一個散户投資者貢獻了超過80%成交量的市場，其中很多是今年早些時候爭先恐後進入股市的新投資者。在本週之前，中國政府還在7月初實施了旨在支撐股市的干預行動。

誇大風險

“投資者將A股市場暴跌看作中國經濟放緩或者硬着陸的跡象，”自從1994年以來就跟蹤中國股市、目前在LGT Group香港私人銀行子公司擔任首席投資策略師的Stephen Corry説。“對我們來説，這些風險被誇大了。”

上證綜指自1990年誕生以來的歷史充滿了劇烈的波動。從2005年底到2007年10月，該指數大漲4倍，然後到2008年11月底暴跌72%。從2008年低點不到一年，上證綜指又上漲一倍，然後到2013年6月下跌超過40%。在上述大部分時間裏，上證綜指都跟全球主要市場聯繫不大。該指數與標普500指數過去5年的平均120天關聯度不到0.1，接近表明二者毫不相關的零。日元與上證綜指的關係也類似。

“中國股市獲得如此多關注的原因是其波動太劇烈，”《紅色資本主義》作者之一Fraser Howie表示。“你不能忽視中國經濟，” 1992年就曾首次訪問上海證交所的Howie稱。“但中國股市應該只能玩玩，不能作為人們投資決策的日常信號。”