打破7年循環魔咒 需要危機管理新舉措

日前，許多國家和地區陸續發佈相關措施和言論，對近期全球股災表示關注。道富銀行的“風險先生”Fred Goodwin甚至研究得出全球金融危機7年魔咒，即全球金融危機每7年發生一次，並預計，新一輪的全球金融危機似乎又近在眼前。筆者認為，不論全球金融危機魔咒怎樣念，要打破它，就需要祭出金融危機管理新法寶。

最近幾天來，全球股市一直行進在下跌的通道上，而且相互影響，形成惡性循環。而全球股市暴跌，使得石油等大宗商品也難倖免，彭博大宗商品指數已經跌至16年最低。布倫特原油跌破每桶45美元，為2009年3月以來首見。西德州中質原油期貨跌到每桶40美元下方，創2009年11月以來最低。LME期銅也創逾6年最低。

全球股市緣何持續下跌甚至暴跌？“風險先生”列舉了1973、1987、2001年的股市崩盤及1980年的美國衰退、1994年的債市危機、2008年的次級債危機，發現如果將這一些時間點聯繫在一起的話，就會形成一條規律，即全球金融危機似乎也存在“7年之癢”。而今年是2015年，正好7年，新一輪的危機似乎又近在眼前。“風險先生”還根據花旗集團經濟意外指數所呈現的週期性情況顯示，目前該指數再一次處於歷史高點水平，暗示未來市場情況將出現惡化。另外，再根據金融市場最具有價值的“7年之癢”圖發現，似乎在2008年次貸危機引發的股市崩盤之後，這一次的危機或將會從新興市場開始。難道這是危言聳聽嗎？

資料顯示，一些新興市場國家過去借入了龐大的外債。它們的本幣迅速貶值將引發償付能力問題。一旦新興市場發生重大違約事件，或將面臨一場全球性危機。在全球經濟增長緩慢的如今，世界最不願看到的就是信貸緊縮。但某個新興市場的重大違約將很可能帶來信貸緊縮。同時，隨着美聯儲加息時點的臨近以及全球大宗商品價格的走低，許多新興市場國家面臨日益嚴峻的挑戰。比如美元走強背景下，高通脹和經濟萎縮正在把俄羅斯和巴西推向金融危機的風口。而印度、巴西、南非、印尼、土耳其都是極其脆弱的經濟體，美聯儲加息熱錢迴流對於這些國家來説意味着“釜底抽薪”。而貨幣的競爭性貶值無疑又會使國際投資者對新興市場國家信心進一步喪失，加速資金的流出，從而陷入惡性循環之中。

無論是什麼原因引發全球股市、匯市以及大宗商品市場暴跌，現在當務之急是全球各國聯合起來，多措並舉加強金融危機管理：

第一，全球央行聯合起來，協調一致加強危機管理。近年來，每當全球市場遭遇“黑天鵝”持續影響時，各國央行都會挺身而出，也更願意統一行動，以防止全球金融風險傳遞帶來的溢出效應影響。當前，全球股市慘跌，全球央行是否會聯合行動，答案是肯定的，因為在全球經濟一體化的今天，全球金融危機哪個國家都不可能獨善其身。針對這一局面，全球央行首腦們所採取的治標之法就是更多國家央行將被迫採取行動或調整貨幣政策，或入市干預或競爭性貶值，但競爭性貶值是“各掃門前雪”的做法，負面影響大，不太可取，最好還是加強國際貨幣政策協調。就美國而言，還是對未來加息政策謹言慎行。儘管多項數據顯示美國經濟增長不錯，可能增強美聯儲9月加息的信心。但有五大指標包括油市、30年公債、2年期公債、股市、VIX恐慌指數等都已逼近美聯儲可能延後加息的界限。治本之法是構建多元化國際貨幣體系，徹底改變一國央行貨幣政策引導全球央行貨幣政策的局面。而全球央行想要變被動適應和調整為主動危機管理與應對，這就需要通力合作。

第二，全球各國應積極推動經濟結構轉型升級，促進全球經濟穩定復甦。全球經濟增長新動力主要集中在結構性改革和技術創新兩方面。結構性改革的目標就是消除扭曲、恢復結構平衡，避免由於扭曲和不公導致的經濟與社會危機。技術創新是改進現有或創造新的產品、生產過程或服務方式。重大技術創新會導致社會經濟系統的根本性轉變。只要全球各經濟體針對結構性問題、貿易摩擦、物流合作、通貨緊縮、應對能源危機等問題加強協調與合作，就一定能在拉動全球經濟增長方面起到積極的作用，則全球金融危機的壓力就會大大減輕。

第三，中國的金融危機管理舉措對全球會產生正能量。從維護金融安全和社會秩序的角度來看，金融危機管理是一種最典型的公共產品，需要政府調集各種力量，綜合運用各種手段和措施，以最快的速度、最大的努力以及“壯士斷腕”的決心和勇氣阻斷當前新一輪非理性股市暴跌所造成的影響。既要堅持讓市場決定的人民幣匯率水平,又要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。可喜的是，8月25日，中國央行決定從8月26日起啓動新一輪“雙降”，這對於維護金融穩定、提振市場信心、扭轉過度悲觀的投資者預期具有重要作用。下一步更重要的是一如既往地加快金融改革。政府也會繼續加快調結構，確保經濟穩定增長。這才是真正能夠降低金融危機的危害程度從而將危轉化為機的根本之法，也能為全球危機管理提供極大的正反饋效應。（王勇 中國人民銀行鄭州培訓學院教授）