【研報精選】農配網投資大幅上調 佈局配網行業投資拐點

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一句話解讀：此次農配網投資大幅上調有望成為配網行業的投資拐點，“十三五”期間國內配網投資整體有望保持1500億/年，設備投資超過500億元。從標的選擇來看，建議重點關注北京科鋭(15年43x)、雙傑電氣(54x)的業績彈性。

15年國網規劃對於農網投資大幅增加造成行業的投資拐點，之後將有所下降，但整體水平仍然高於“十二五”。

15年國網計劃農網總投資達到1576億元，同比增長239%，我們認為高投資有一次性彌補前兩年的欠賬關係，國網在農配網領域的投資長期滯後，投入幅度遠低於可比公司南方電網，長期看農網與電網總投資存在較為穩定的比例關係，預計“十三五”國網每年合理的農網投資額約1000億元。南網轄區範圍小，前幾年改造力度大，未來增量有限。

城市配網從投資總量來看不如農配網，但配網自動化和新能源接入投資佔比會大幅提升。

2013年南網對於城市配網投資僅有農網的68%，14年國網對於城市配網投資僅有農網的85%，受益城鎮化建設和房地產大開發國內城市配網經歷兩輪改造，目前新建需求增速愈發放緩，大部分設備壽命在10年以內，未到改造時點，城網配網改造的變壓器開關線路投資已不再是未來5年的重點，而配網自動化和配合新能源接入的配網投資開支會提升更為明顯。

未來電網可投資亮點不多，配網投資應該進入投資視野，建議四季度至明年一季度擇機佈局。

考慮到配網投資此前出現過低於預期的情況，長期以來上市公司的配網產品業績也很難達到預期，但考慮到配網成了碩果僅存的低基數領域，尤其是國家電網，前兩年欠賬較多，此次農配網投資大幅上調有望成為配網行業的投資拐點，我們判斷“十三五”期間國內配網投資整體有望保持1500億/年。設備投資超過500億元。

從標的選擇來看，重點關注重點關注北京科鋭(15年43x)、雙傑電氣(54x)的業績彈性。

考慮流動性、估值安全邊際同時兼顧業績彈性推薦關注許繼電氣(15x)、平高電氣(29x)、置信電氣(36x)。考慮到行業交貨推遲，行業中期業績普遍不佳導致全年業績預期不樂觀、PE指標偏高，我們判斷2016年起隨着投資落地標的公司業績有望出現不同程度地回升，建議積極關注趨勢變化。

資料來源：申萬宏源

風險提示：本文對市場的分析意見僅供參考，投資者據此操作風險自負。

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