巴曙松: 應建立應對股市震盪常態機制

“有段子説，這輪股市過去後，最心酸的兩個字是：‘賺過’。”在昨日由興業銀行聯合廣東省上市公司協會、證券期貨業協會舉辦的“2015年宏觀經濟形勢分析與資本市場發展論壇”上，著名經濟學家巴曙松的一番話逗樂了在場聽眾，但他同時指出，本輪救市操作中有不少值得改進的地方，尤其是這種廣泛動員各種金融機構參與的方式，十分容易在下一步形成風險的迅速傳遞，並導致“火燒連營”的被動局面。

“救市”操作有待改進

巴曙松首先對這次救市行為進行了充分肯定，他認為救市是必需的，避免了系統性風險的發生。但救市操作還有待改進。比如成熟市場在面對類似情況時，會迅速切斷風險爆發點與其他金融領域的關聯和傳染渠道，將風險控制在一定範圍，救市的重點是可能產生系統性風險的少數金融機構的流動性風險，央行提供流動新的方式，開始QE時即宣佈刺激政策的目標，未來退市標準等。

但國內的救市除了前述“火燒連營”的風險外，證金公司直接入市購買股票的方式，很可能將來會產生一系列退出時的問題，例如損益的分攤計算、可能對市場帶來的衝擊等，此外還有市場上對“國家隊”投資意向的猜測。

“而且，此次救市還凸顯了中國金融體系應對市場動盪的一些不足”，比如監管、互聯網金融監管、金融機構自身和市場制度的不足。他建議，管理層應建立起應對此類狀況的常態機制，如下一次再出現類似情況，那麼“救市”應是常規化的而不是應急式的，比如引入一些“熔斷”機制，放開漲跌停板等，這樣不但會改變很多機構和投資者的行為模式，避免機構投資者行為“高度散户化”，也防止在資本市場上形成類似銀行理財、剛性兑付的預期，即一出現股市大的動盪，就寄望於政府出手兜底等。

他同時還指出，此次股市大動盪使得不少散户逐步退出市場，將資金交給機構打理，這會是這輪股市下跌中的轉折性事件，銀行、證券、基金公司應抓住這個機會，促進投資者的結構轉型。

大牛市何時重來取決於匯改推進

同時出席論壇的興業銀行首席經濟學家魯政委則談到了人民幣匯率貶值對股市的影響，他認為現在是實行匯率改革非常寶貴的時間窗，應抓住當前機遇，國家正在進行的匯改沒有一點問題，需要繼續深化推進，而按IMF（國際貨幣基金組織）的説法，人民幣匯率未來2-3年有望實現完全的自由浮動，“對大家關心的中國經濟何時真正復甦、大牛市何時會再來，我認為這就要取決於匯改推進的速度。”魯政委稱。