巧用槓桿工具 "寶能系"耗資百億成萬科第一大股東

◎每經記者 白亞靜

8月27日晚間，萬科A（000002，SZ）發佈公告稱，截至8月26日，前海人壽通過競價交易買入公司A股8020多萬股，佔總股本的0.73%；同時，鉅盛華通過融資買入公司A股931萬股，佔總股本的0.08%；以收益互換的形式持有4.67億股公司A股股票收益權，佔公司現在總股本的4.23%。

前海人壽與鉅盛華均為“寶能系”子公司，實際控制人是潮汕老闆姚振華。上述交易是“寶能系”第三次舉牌，至此，“寶能系”累計持股15.04%，取代央企華潤成為萬科的第一大股東，打破了萬科近15年的股權平衡格局。

“兇悍”的舉牌背後，是姚振華、姚建輝兩位潮汕兄弟神奇的發家史。據媒體報道稱，姚振華、姚建輝以建材貿易起家，以寶能集團為平台，目前已構築起集地產、保險、物流、教育、醫療、農業等眾多產業的“寶能系”，其中最大的產業佈局是寶能地產，核心金融平台則是前海人壽。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，每舉牌萬科一次（5%的股份），需要耗資約80億元，三次舉牌，“寶能系”耗資約240億元。不過，在運用融資融券、收益互換等工具後，實際現金支出可能只有百億元出頭。

15年萬科大股東易位

這是本次A股大跌以來，“寶能系”第三次舉牌萬科，每次均拿下5%左右的股份，目前累計持股15.04%，正式超越王石親選的萬科第一大股東華潤。

萬科8月21日股權登記信息顯示，原第一大股東華潤及其附屬公司的股權佔比仍維持在14.97%。“寶能系”第一次舉牌前雙方並無溝通。中報業績會上，萬科總裁鬱亮向媒體表示，前海人壽第一次舉牌是在救市期間，當時很匆忙，他們可能也沒空，舉牌之後就和萬科取得了聯繫。

8月17日，鬱亮向媒體承認，“寶能系”舉牌後，他拜會了大股東華潤管理層，華潤表示將繼續支持萬科。

如果“寶能系”有入主萬科的目標，那麼股權將是第一個“戰場”。

在8月21日到27日之間，華潤是否有增持，目前尚不清楚。如今，就股權來説，萬科管理層仍然佔優。

公司經營管理中的實際控制者是董事會。因此，在控制董事會提名與罷免上，“寶能系”尚存障礙。

鉅盛華通過收益互換工具持有的部分股份將在明年6、7月到期。然而，萬科本屆董事會任期要到2017年才結束。在此之前，如果要罷免任期未屆滿的董事，需要股東大會三分之二以上表決權通過。

槓桿資金達百億級

三次舉牌，“寶能系”總計耗資在240億元左右。在運用融資融券、收益互換等槓桿工具後，其實際現金支出可能只有100億元出頭。

第一次舉牌，前海人壽以集中競價方式買入萬科5%的股份。若以當時披露的中間價14.375元／股估算，動用資金約80億元。

第二次舉牌，7月24日前海人壽通過集中競價系統買入萬科0.93%的股份，鉅盛華通過集中競價交易系統買入萬科0.26%的股份，以當天萬科A15.58元的股票均價計算，這兩部分股份總計耗費自有資金約20億元。同時，在7月21日~7月24日之間，前海人壽還通過銀河證券以及華泰證券提供的收益互換產品買入總計佔万科3.81%的股份，這部分股份耗資在60億元左右，不過這部分是槓桿資金，寶能系並未實際動用真金白銀。

第三次舉牌，截至8月26日，前海人壽買入萬科0.73%的股份，以當天13.25元的收盤價計算，這部分股份耗費自有資金10.6億元；鉅盛華通過融資、收益互換產品買入萬科4.31%的股份，耗費槓桿資金63億元。

動用的100多億元自有資金中，前海人壽貢獻了絕大部分，而前海人壽的資金大部分又來自海利年年、聚富產品兩款萬能險。

前海人壽的險資成本並不低，最近兩月前海人壽披露的產品利率在5%~6%，除此之外，還需算上推廣、管理等費用。鉅盛華除了承擔融資融券、收益互換等工具的風險與利息外，還付出了一部分現金。這部分資金或來源於股票套現以及股權質押。去年，該公司在寶誠股份上套現約3億元。今年7月，該公司又將公司股權分別質押給華潤（深圳）有限公司、江蘇銀行深圳分行。