大股東高比例質押股權遇險 硬扛還是停牌自救？

江湖告急。

本週上半周A股再遇連續暴跌，大股東高比例股權質押危害公司股權結構，已有公司遭到交易所關注，並作出説明：“股權質押未進行配資及高槓杆融資，公司董事會將採取有效措施督促控股股東降低融資風險，保持股權穩定性。”

屋漏偏逢連夜雨。據深交所數據，股票質押式回購交易的每週平均質押率，已從今年6月之前的50%左右下降至30%多。有些大股東全部質押股份，凸顯公司輕視股價下跌風險、資金需求急切，A股股價暴跌以及質押率下降，無疑讓這些大股東雪上加霜。

質押比例過高，已無股份可補充質押，資金更是緊張。作為應對，證券時報記者注意到，多家公司在本週宣佈停牌，理由為籌劃重大事項。

大股東高比例質押股權

WIND數據顯示，計算A股公司總質押股數與第一大股東持股的比例值，超過1的有148家，超過0.7的有325家。比例值超過1，是因為許多公司大股東分別由控股股東以及個人多個方式持股。

其中，巨龍管業該比例值最高達3.18，比例值超過1源自公司由呂氏家族控制，股份分佈在控股公司和幾位家族成員手中，分別位列前十大股東。據公告，呂氏家族所持有的1.09億股，質押比例99.99%，部分持股已接近融資警戒線。

一般而言，上市公司大股東一般不會放棄控制權，所以將所持股份用於股權質押融資自然無可厚非。但是，股權質押比例過高，一旦股價出現下跌，那麼大股東必須補充質押股份或者補充資金。上述公司採取100%股權質押，只能補充資金，否則將遭到資金提供方強行賣出質押股份。如果大股東的大量股份被迫清倉，公司實控人將可能發生變化。

上週二以來，A股市場再現連續暴跌，此次不復千股停牌避險，所以有幾日跌停股票多達2000只。一時間許多高比例股權質押的公司，股價逼近警戒線，少數公司已經公告遭到交易所關注。

8月27日，麥趣爾公告，控股股東所持公司97.21%股份已經質押，深交所中小企業管理部對此表示高度關注，請公司確保人員、機構、資產、財務、業務等各方面保持與控股股東的獨立性，採取有效措施防範控股股東及其關聯方佔用上市公司資金等違規行為的發生，並督促控股股東按照相關法律法規和業務規則及時履行權益變動等信息披露義務。

8月25日、26日，華仁藥業控股股東分別向齊魯證券、青島銀行補充質押100萬股、4800萬股，累計質押所持股份2.6億股，佔所持股份2.8億股的93%。

此前幾天，8月21日，華仁藥業實控人通過資產管理計劃，以15.13元均價增持132萬股。然而，華仁藥業27日公告，控股股東質押給齊魯證券7240萬股已觸及融資警戒線。記者注意到，這與上述補充質押行為相呼應，控股股東還有7%的股份可以追加質押。

值得一提的是，上述公告均提及，股權質押未進行配資及高槓杆融資，公司董事會將採取有效措施督促控股股東降低融資風險，保持股權穩定性。

近期質押率暴降

投資領域有戴維斯雙擊和雙殺的説法，意指公司盈利與行業估值水平同升同降的狀態。前者將大幅推升股價積攢泡沫，後者則助力股價殺跌無底可言。

此前A股大漲時期，許多公司大股東紛紛質押股份融資。基於A股行情喜人，作為資金提供方的券商和銀行等給予了較高的質押率。不料，6月中旬後A股翻臉暴跌，至7月初國家隊進場稍稍緩和一個月，但上週至今又連續幾日出現上千只股票跌停的情況。如此行情，較高的質押率早已是明日黃花。

據深交所數據，今年上半年，無限售條件股份的每週平均質押率曾摸高至60%，通常在50%上下。進入今年7月後，每週平均質押率鋭減至30%多，至8月21日最新比例僅有35.47%。

選擇100%股權質押時，已同等承擔起股價下跌即需要補充保證金的責任。如此高風險的決定，顯示相關公司對資金的渴求較高，以及對資金使用回報率的良好預期。然而，如果大股東將資金投入主營項目，需要一定時期運營才有回報。如果大股東將資金投入資本市場，那近期A股系統性的暴跌，將造成大股東嚴重虧損。因此，很難想象短期內大股東可以獲得高回報，從而補回保證金。

如此看來，只有公司股價上升一條路可選。市場認可公司，推動股價上升的緣由，有內生主營發展和外延併購兩種方式。因此，選擇停牌籌劃重大事項，成為不少公司的共同選擇。本週，巨龍管業、華仁藥業、艾迪西、當代東方等公司已經宣佈籌劃重大事項停牌。此外，冠福股份、九龍山等公司停牌已久。

接近監管部門的人士告訴記者，當下市場信心脆弱，對於大股東類似高比例質押的任何監管關注，都有可能遭到過分解讀影響市場。不過，上述公司的質押股份情況以及相關風險提示，都需要做及時披露。證券時報記者 楊蘇