險資：控制倉位精選標的海外市場或迎更大布局

上市保險公司近期陸續披露2015年半年度報告，上半年資本市場對投資收益的貢獻由此量化顯現。對於下半年的投資策略，上市保險公司高管表示，將積極探索一級市場的空間，調整險資投資組合，在控制好倉位的基礎上精選具備長期投資價值的優質標的，嚴格管控風險。

同時，海外投資成為上市險企關注的投資熱點。在“積極但不着急”的前提下，海外投資有望獲得更多進展。中國人壽高管表示，將廣泛撒網、穩步推進，考慮在合適的時候用人民幣資產換匯開展投資。分析人士認為，考慮到不同區域經濟週期因素，還有很大空間可供配置資產，而不動產投資是海外投資中的重要組成部分。

上半年投資收益同比上升

截至8月27日，除中國太保，中國平安、新華保險、中國人壽相繼披露2015年半年度報告。數據顯示，上半年資本市場投資帶來的收益增加成為業績貢獻的來源之一。

中國平安半年報顯示，其保險資金在保持固定收益類資產配置為主的基礎上，抓住上半年權益市場的投資機遇，總投資收益率創近年新高，上半年實現年化淨投資收益率5.1%，同比提高0.1個百分點。年化總投資收益率7.7%，同比提高3.4個百分點。期內淨投資收益為406.22億元，同比增長27.4%，主要原因是固定收益類投資利息收入和權益投資分紅收入增加。期內淨投資收益率為5.1%，主要原因是公司優化資產配置，動態配置權益資產，且權益投資分紅收益率同比上升。在投資組合中，權益投資佔總投資資產的比例由2014年末的14.1%上升至2015年6月30日的17.5%。

新華保險半年報顯示，上半年繼續堅持“權益類投資總體上保持積極思維，固定收益總體不做大規模配置，選擇高收益項目進行點配置，壓縮非標資產規模”的投資策略，增加權益類倉位。在市場上漲階段，權益類投資堅持絕對收益理念，隨着市場上漲逐步減持取得了可觀的收益。截至報告期末，新華保險投資資產規模較上年末增長2.5%，主要來源於投資收益增加和保險業務淨現金流入。其中，股權型投資1206.85億元，在總投資資產中的佔比為18.8%，較上年末上升7.5個百分點，主要原因是其增加了股票和基金投資佔比，股票和基金在總投資資產中的佔比較上年末上升了6.3個百分點。報告期內，其實現淨投資收益149.06億元，同比增長9.2%，年化淨投資收益率為4.8%，較上年同期下降0.3個百分點。

中國人壽半年度報告顯示，上半年投資組合方面加大了權益類資產和其他金融產品的配置力度。截至報告期末，權益類投資配置比例由2014年底的11.23%升至16.84%，總投資收益率為9.06%，包含聯營及合營企業投資收益在內的總投資收益率為9.07%，考慮當期計入其他綜合收益的可供出售金融資產公允價值變動淨額後綜合投資收益率為10.56%。

此前，A股四家上市保險公司均在2015年中期業績預增公告中將業績增長的主要原因歸為上半年投資收益同比上升，這與已披露的實際情況相符，也與行業整體發展方向一致。2015年上半年，保險資金投資收益創新高，其中權益類投資起到較大作用。截至6月末，保險公司資金運用餘額為103684.49億元，較年初增長11.11%；資金運用收益5105.12億元，同比增加3203.77億元，增長168.50%，平均收益率5.16%。固定收益類投資中，銀行存款和債券佔資金運用餘額的比例出現顯著下降，權益類投資中股票和證券投資基金佔比明顯上升。

投資“調結構”意圖隱現

分析人士表示，保險資金投資正迎來結構調整窗口。一方面，定期存款和債券佔比呈現下降趨勢，債券結構更加偏向於高收益債券。

險資：控制倉位 精選標的

另一方面，股市表現為資金繼續注入提供了可能性，另類投資增速預計將相對有所放緩。從歷史數據看，從2014年下半年開始啓動新一輪市場行情以來，保險公司在大類資產配置方面相對謹慎，穩定提升權益類資產配置比例，結構調整以漸進的方式開展。

中國人壽副總裁楊徵表示，6月30日之後資本市場的波動對於投資會有一定影響。7、8月份中國人壽在權益類投資上的倉位沒有下降，但是比例和總值有所縮減。作為堅持價值投資理念的機構投資者，更希望從長期而言能看到對長期投資更有利的資本市場的迴歸。中國人壽在二級市場會保持適當的規模，同時積極探索一級市場的空間，以此暫時隔離市場的短期波動，並利用壽險公司的優勢得到適當的投資價值和話語權。

在配置範圍上，楊徵表示，壽險公司應分散配置具有不同經濟週期特性的多個行業，這樣才符合長期價值投資的特點，“我們不追求短期的極高回報，而是看長期穩定的較高水平的回報，最好這些板塊的經濟週期存在差異性，這樣會更有利。”

中國平安首席投資官陳德賢表示，下半年總投資收益將保持與上半年接近的水平，險資投資組合中偏向於固定收益類資產為主，同時爭取在利率水平走低之前把資產的久期拉長，保證經濟下行期能有穩定的收入。權益類方面，近期A股、國際股票市場出現的問題在一定程度上是流動性的問題，而中國平安組合中流動性較為充分。

陳德賢認為，展望下半年，無風險利率下行空間相對有限，市場格局的確立將更大程度上依賴於企業盈利改善情況以及市場整體風險偏好迴歸的程度。下半年市場或將呈現震盪分化、休養生息的整體格局。中國平安將在控制好倉位的基礎上精選具備長期投資價值的優質標的，嚴格管控風險。

中銀國際證券分析師表示，保險行業正處於上升週期，未來可持續看好。進入2015年，保險資金權益類投資佔比持續提升，但倉位距監管上限仍有很大空間，同時投資收益提升明顯，並帶動利潤大幅增長。保險資金在權益類投資方面，謹慎中保持積極，類固定收益投資渠道更加豐富。同時，降息的環境使得作為保險投資主體的債券的收益在長期承壓，為應對這一趨勢，一方面政策逐步放寬，另一方面公司也在通過投資定向增發、長期股權投資、國家戰略性基礎設施項目、海外投資等方式提升類固定收益類投資的回報水平。其他投資在提升險資收益率水平方面同樣發揮了重要作用。另外，在政策支持下，保險資金融資、投資方式更加靈活，調節機制也更加多樣。

平安證券分析師認為，2013年至2015年，上市保險公司的總投資收益率將穩定維持在5%左右，不會出現2011年至2012年總投資收益率大幅波動的情況。“這種變化主要來自保險公司投資理念的成熟，資產配置組合固定收益化。高收益已經不是保險資管公司追求的主要目標，而投資收益的穩定性則是未來保險公司追求的。”

海外投資料現更大布局

在未來投資佈局中，海外投資成為上市保險公司關注的焦點，而近期的市場波動成為市場主體作出判斷的一方面依據。陳德賢表示，短期來看，人民幣貶值提升了當前中國平安持有的海外資產組合的價值，但從長期來看，中國經濟保持較高增速仍然是可能的，人民幣堅挺具有較為堅實的經濟背景。中國平安會堅持既定的投資策略，堅持全球化資產配置，基於全球大類資產的收益和風險狀況，嘗試分散和對沖匯率風險。在不動產方面，寫字樓等項目能夠提供穩定投資回報，考慮到經濟下滑週期中的相關風險，中國平安在項目選擇上將以重點城市的優質物業為主。

楊徵表示，中國人壽將在監管允許的範圍內廣泛撒網，“積極但不着急”。目前，中國人壽在不動產投資方面涉足股權投資、債權投資等多種形式，部分項目正在推進。目前正在醖釀積極穩妥推進海外投資的增長，希望在3到5年實現海外投資量對核心資產和當期收益有數量上的貢獻。“現在正抓緊從市場、品種、委託人等方面完善整體投資配置佈局。”

楊徵表示，保險業大規模海外投資剛剛起步。短期來看，人民幣貶值對於中國人壽沒有實質影響；長期來看，無論人民幣貶值與否，中國人壽都將加大海外資產的配置。“在適當的時候，也會考慮用人民幣資產換匯出去投資，這樣才能逐漸平衡整體資產配置的風險當量水平和收益穩定性，在全球範圍內配置優質資產，攫取適當的發展機會。”

分析人士表示，不動產是海外投資中佔比較大的部分，具有穩定回報特徵，價格方面具有一定的抗週期性，並且不受極短期金融市場波動影響。雖然近年來中國各種資產海外配置在一定程度上導致世界上部分國家和地區的不動產價格有所提升，但考慮到不同區域經濟週期因素，還有很大空間可供配置資產當量，而不動產投資是海外投資中的重要組成部分。(記者 李超)