A股長陽驗證“恐懼時貪婪”跌出來的機會如何把握？

“別人恐懼的時候，你要貪婪一點，機會總會有的。”

這是巴菲特的一句名言，也被諸多投資者奉為圭臬。昨日，A股終於擺脱了連日來的暴跌並大幅反彈，上證綜指收盤報於3083.59點，大漲5.34%;深證成指收於10254.35點，反彈3.58%。

週二晚間監管機構祭出重拳，央行“雙降”、提高股指期貨合約保證金至20%，但在兩融強平、分級贖回形成的拋壓之下，下跌並未完全止住，但跌幅開始收窄。好消息是，兩融餘額破1.2萬億、分級350億的減倉被市場消化，無論從投資者的信心面還是資金面來看，反彈一觸即發。

海通證券明星分析師姜超在27日凌晨的一篇題為“從今天起不再悲觀”的報告被瘋傳，並提出5點理由佐證該結論。

顯然，經過又一輪慘烈殺跌之後，市場底出現，無論是市盈率、市淨率還是股息率都接近甚至低於歷史上幾個重大底部。

“下跌才是真正的利好，一些公司的股息率已經跌出4%+，遍地都是4折的股票。”一位券商人士坦言，便宜是硬道理，投資價值已經顯現。

利空消化

8月27日，滬深兩市迎來難得的大漲，超過200只個股封死漲停板，漲停板家數較上個交易日大幅增加，漲停板個股主要分佈在金融、高鐵、央企改革和次新股等主題板塊中。

歷史證明，在信心從脆弱向堅定恢復的過程中，低估值、高分紅的標的會在第一時間受到資金的親睞。在連續暴跌後，金融股嚴重被低估，破淨比比皆是，另外央行降息降準的影響以及國務院常務會議確定加快融資租賃和金融租賃行業發展的措施等等，使得金融股率先反彈並帶領大盤在午後反攻。

“有一點形成共識，每次到重要的阻力線一定有反彈，或者是到支撐線一定有反彈。大盤現在已經破了年線兩三天了，而且最近六天跌了1000個點，這個跌得特別多，那麼反彈第一個壓力位是5天線，其次是年線。”在2天前的一個會議上，倚天投資投資總監葉飛表示。

事實上，拋開技術面的解釋，本報記者注意到，兩個現象值得外界關注。一是暴跌中券商融資被強平，兩融餘額進一步下降;第二個是分級基金B份額抱團下折，包括標杆性產品富國國企改B，在下折過程中，基金公司被動減倉給市場帶來了較大的拋壓，受影響較大的兩個板塊正是國企改革和券商。

首先兩融方面，8月26日A股融資融券餘額跌破1.2萬億大關、當日兩融餘額是11106.41億元，較前一交易日的11629.21億元減少522.8億元。其中，融資餘額環比減少了4.51%，融券當日賣出量則為5700萬股，環比減少了15.78%。而從8月18日以來，滬深兩市融資餘額每日均為淨減少，連續三日變動量均在500億以上。

分級方面，25日、26日迎來分級基金的下折潮。據記者統計，兩日共有25日B份額下折，尤其是26日更是創下了單日15只B份額下折的新記錄。

據西南證券的估算，25日和26日觸發下折的分級基金所形成的拋壓，預計贖回比例為70%，考慮到一些基金倉位不滿，認為贖回比例是60%。由此計算，可以得到25、26日兩天觸發下折的分級基金預計減倉高達320億。

這些減倉則主要集中在國企改革板塊和證券板塊，分別是160億和100億，佔到各自板塊在26日成交額的22%和28%。

27日，在槓桿得到淨化、分級強平得以暫緩的情形下，前幾日的利空被市場逐漸消化，wind資訊數據也顯示，國企改革指數在當日大漲了5.62%，年初至今的漲幅高達61.43%。

超跌反彈或形成

8月18日至26日，上證綜指在短短的7個交易日內跌去1066.38點，期間也發生了人民幣貶值及全球股市的恐慌。

不過，在央行於本週二晚間祭出“雙降”的殺招後，一些賣方開始指出，暴跌已經不可持續，而且大跌之後的投資價值開始顯現。

姜超便表示，現在到了3000點以下，市場平均估值回到了18倍，從無風險利率比較的角度來看已經到了合理區域。

“一方面，利空消息在暴跌下快速釋放，短期內預計更大利空衝擊的可能性不太大;另一方面，市場整體估值快速下滑，部分基本面良好的公司估值已經低於牛市啓動前，已經具備左側買入價值。”國海證券表示。

融通基金投資總監商小虎指出，理論上看，股價驅動力包括企業盈利和估值兩方面，去年下半年以來，市場估值提升包括市場流動性、改革紅利的預期、創新的預期，從過往A股市場的驅動力來看，估值往往起到更大的作用。

姜超也在報告中明確指出，市場估值到了和無風險利率相匹配的合理區域，“已經不算貴”，如果長期國債的利率進一步下降，A股的估值便有進一步上漲的空間。同時現在來看，已經出現了這方面的可能性。

申萬宏源則認為，從央行最近的雙降舉動來看，似乎已經開始拋棄豬價和房價的因素，更多的照顧到了工業的通縮和資產價格的劇烈波動。“如果該動向得到確認，不排除後期無風險利率有進一步回落的趨勢，這將提升股票市場估值。”

另一方面，可以看到，經過又一輪慘烈殺跌之後無論是市盈率、市淨率還是股息率都接近甚至低於歷史上幾個重大底部。以銀行股為例，在27日的大漲之前銀行普遍破淨，收集籌碼的成本比大股東低20%-30%，從長線投資來講，是較好的佈局時點。

不過，上海一位知名私募基金經理也告訴記者，自己目前的倉位不高，雖然行情有一定反彈，但仍以觀察為主，如果操作會關注安全邊際較高的品種，當個股跌出價值時，可能會適當買入。